作为大宗商品，黄金的价格虽然受到供需面因素影响，但供需面因素对金价的影响却是相当有限的，这是和其它商品的一个很大区别。

在实物黄金市场，中国和印度这两个国家的需求至关重要，但就整个黄金市场而言，中国和印度却并没有多少定价权。

伦敦和纽约市场才是对金价走向有着更大影响的。

当然，在纸面市场，除了伦敦和纽约，还有上海黄金交易所(SGE)和印度多商品交易所(MCX)。

BullionStar.com指出，伦敦市场的黄金交易主要是交易不记名登记的黄金，以现金结算的，而纽约Comex市场则是衍生品市场，交易的是黄金期货，这些期货中，每2500个合约中才有1个是最终交割的。也就是说，Comex仓库中极少有实物黄金真的被存进去，而最终交割的就更少了。

对于不记名登记的黄金(unallocated gold)，这些黄金是属于银行的，而投资者则是银行的债权人。事实上，很多银行并不真正持有其名下不记名登记黄金投资所需要的实物黄金背书。

因此BullionStar指出，这也就意味着伦敦的场外交易其实都是虚的，只有很少的实物黄金被牵涉进来。

Tradebulls Group的Aasif Hirani表示，目前黄金市场上出现的一个趋势就是Comex期金交割中，使用期货转现货(EFP)的开始增多。在交割的时候，投资者可以选择实物黄金之外的其它形势，包括黄金ETF持仓。

也就是说，如果一名投资者通过Comex买入且选择交割，卖家可以不交割真正的实物黄金。这也较意味着，空头可以无所顾忌地做空，不用担心最后的交割。

在去年6月26日，金价从1254美元/盎司瞬间跳水跌到1242美元/盎司，在几分钟时间内Comex期金交易量有180万盎司，差不多59吨，占全年黄金矿产量的2%。

如果真的有空头一下子做空59吨黄金，最后是绝难以真正交割的，也就意味着空头很可能会违约。但在纸面市场，这就完全不是问题了。

要做空10亿美元价值的黄金合约，只需要付5000万美元的准备金即可，因此，金价的大起大落和实物黄金交易变得几乎没有多少关系。

在2017年，黄金市场经历了数次这样的闪崩，都是纸面市场在“兴风作浪”。

Hirani表示，在纸面市场如此夸张的交易影响下，这更让人看多黄金，因为在实物黄金市场中，黄金绝没有过多的供应，金价必然是受支撑上涨的。