作者简介：蔡卡尔，八零后萌妹子，北大金融学硕士，就职于富国基金管理有限公司量化投资部，现担任富国中证医药主题指数基金和中证高端制造指数基金的基金经理。身为富国“黑科技投资天团”的一员，卡尔对量化投资充满热情，工作之余也喜欢旅游、运动、瞎折腾。

亲爱的持有人：

第一次以这样的身份给手机前的你们写信，竟有一点手足无措。猜想你们当中的不少人或许是在睡前或挤地铁的空隙里，顺手刷到了这么一封来信，好奇心使然，才看到了以下这些文字。第一封信里，我想先和你们简单聊聊，作为一名投资小白，如何看待投资这件事。

什么是投资?你们可能会想到炒股、买房、投基、攒美元、买比特币……甚至钱放在余额宝里也是(感谢马云爸爸给大家上了一节受众最广的基金知识普及课)。你们对这些琳琅满目的资产种类早已不再陌生，然而对如何投资却总觉得有距离感。这种距离感，我想把它称作“知识的不完全性”。

经常看到一些基友在论坛上吐槽，“为啥今天大盘都在涨，就我买的鸡在跌?”“这鸡买的啥?哪里可以看?”这些问题就反映了我们大多数人基金投资知识的不完全性。那什么是“知识的不完全性”呢?简单说就是：同学，你要补课啦!

如何以最快的速度补课学习，成为一个“投基优等生”?选择指数基金不失为一个捷径。指数基金因为有一个跟踪的标的指数，所以投资范围已被局限在一个明确的范畴之内。通过观察所跟踪指数当天的表现，我们大概就能推测今天这只基能否帮自己赚钱。

除此以外，投资新手不一定需要了解全市场的所有产品，先关注自己熟悉领域相关的基金产品，用你的经验和阅历加以判断，“小白”也可以变成“老司机”。如果你是军事爱好者、对国家各种新型武器如数家珍，那么买跟踪军工行业指数的基金你会更得心应手;如果你是游戏重度玩家、知道市场上又有哪些公司推出了哪些火爆天的游戏，那么投资娱乐类指数基金你一定胸有成竹。

我有一个从事制药行业的小伙伴就是这样做的，她更偏好于在合适的时点选择医药类指数基金进行投资。她自己的行业经验让她更能知晓投资医药行业可能撞见的机会和面临的风险。但是她还是会吐槽：“卡尔，同样都是医药指数基金，你们家的鸡为什么跑得不够快呢?”这个问题就涉及两方面的内容。一个是投资范畴的定义，一个是风险与机会。

范畴的定义，说的是虽然都是“医药行业”，但内含却有很大的不同。从行业细分来看，可以分为原料药，中药，西药，生物制药。从属性来看，可以分为偏向消费型的，比如东阿阿胶(000423);偏向治疗的，或者医药服务的。从市值来看，也可区分大票(大市值股票)和小票(小市值股票)。不同子范畴的股票在有些时候表现可能是一致的，普涨或普跌;但在其他时候则可能出现显著的分歧，比如今年的这个市场环境下。

有心的小伙伴可以查看两个指数，300医药(000913.SH)和500医药(000857.SH)。这两个指数虽都有“医药”二字，但前者是全市场市值最大的300只股票中的医药股，后者是市值在301-800名股票中的医药股，二者的差异体现在选股市值大小不同。今年这两个指数的表现可谓大相径庭，300医药上涨13%，500医药则下跌4%，头尾相差17%，大盘股甩了小盘股好几条街。但这种情形也会逆转。回顾2015年，300医药上涨了36%，而500医药则上涨了57%，这次是小盘股甩了大盘股好几条街。

看，即使都是医药类指数，不同细分子领域的医药指数表现也可能有很大的差异。这既可能是不同医药子行业的基本面差异产生的，也可能是市场投资风格决定的。而后者就是我们说的结构性行情。股市经常是有时候具有某一类股票表现好，有时候则是另一类股票表现好，专业术语叫“风格轮动”或者“风格择时”，通俗点说就是看小时代时大家喜欢小鲜肉，等到人民的名义火起来，大家又意识到老戏骨也很有味道嘛。同样的，股市中投资者们偏好的变化会引起一轮轮走势可能完全不同的结构化行情。

这种偏好的不确定性，反映在投资上就变成了一种机会，也自带了风险的属性。这也是我想聊的第二个问题，风险与机会。机会是只要我们能每次都选择对了“结构表现强”的一组股票，就有机会穿越牛熊。而风险则是一旦不小心选错了，就掉进了冰火两重天的悲剧中。机会和风险的并存，意味着我们在享受可能的收益时，也需要承受可能的亏损。

这种体验不仅你们深有感触，我们作为“专业投资者”也常常遇到。我们能做的，只能是以一套既定的交易规则，选择做我们认为大概率正确的事情。这个规则，虽不是一成不变的，但也不能随意的进行调整。只有如此，才可避免被市场啪啪地打脸。

如果你们仔细看过定期披露报告就会发现，富国中证医药指数增强基金持股相对分散，这与我们的投资理念和规则是一致的。这也意味着，在今年大盘股横行天下的这8个月里，我们必须忍受这种分散带来的业绩的分化。这是组合的风险所在，也是在其他市场条件下可能给我们创造的机会。

当然，我们并不会无限制地去承受风险，我们在投资过程中反复思考的一个问题就是：我的风险承受能力底线在哪里?这是身处这个行业的每个人都要经历的洗礼。而我以为，这也是作为个人投资者的你们需要问自己的一个问题。通过“买买买”基金，你们是否慢慢了解自己的投资style，是一个会因为财富暴涨暴跌而大喜大悲的人，还是一个会心平气和等待下一个风口的人?这些答案，脱口而答或许并不准确，只有亲身感受，才能知道自己真正的风险偏好。

几年前我曾问过一个前辈是怎么开始理财的，他说：“在年轻时多试试。因为这是财富积累的初期，可以用较小的成本了解自己是什么样的人。”我把这句话转送给各位亲爱的持有人，希望你们的投资旅途变得更有乐趣。

期待下个月继续与你们聊天。

富国基金管理有限公司，蔡卡尔