创业板大涨后、私募现分歧：绩优标的将走出

上周，创业板表现活跃，创业板指上涨5.13%。中国基金报记者采访的多位私募人士认为反弹跟市场情绪、个股显现投资价值有关。对于创业板的走势，私募多数认为，未来创业板内部将出现结构分化，业绩回升、估值合理的行业龙头将获得更多机会。

多因素合力促创业板反弹

私募认为，上周创业板表现既有市场情绪等短期因素，也有去估值后个股显现投资价值的原因。

格雷投资总经理张可兴认为反弹有两个主要原因：一是从2015年6月到现在，创业板很多个股跌幅很大， 有些个股出现投资价值;二是近期IPO从严，供给减少，对创业板的压力有所缓解。

聚沣资本总经理余爱斌认为，反弹是因为近期市场整体情绪较好。但创业板只是阶段性表现，市场行情主线仍是蓝筹股。

毅木资产投资总监祝俭则表示，乐视网复牌利空出尽，成为创业板短期表现强势在交易层面的一个催化剂。

上海某大型私募投资经理认为反弹跟市场偏好延续有关，跟板块没有关系。这次创业板中涨的是行业龙头，公司业绩出现加速上涨或回升;再者，沪深300估值提升使得创业板的相对估值到了历史低点;最后是由于有部分资金从周期股里出来配置创业板股票。

但兆天投资总经理范迪钊认为，这次和去年三季度的反弹类似，也是快速下跌后技术上的修复，涨得快的都是机构持股较少、跌幅较大、相对便宜的股票。整体来看，上涨品种的产业趋势并不是很明确，机构参与比例不高，市场两极分化还会愈演愈烈。

绩优中小股票到了布局时点

关于中小股票是否到了布局时点，星石投资首席策略师刘可称，目前基本面状况并不支持市场风格全面转向小盘股。但未来市场对大盘股的偏好会逐渐弱化，对于绩优股的偏好有望继续加强，创业板中业绩向好、估值较低的公司，股价有望表现，可能出现以业绩为主、价值投资、缓慢上涨的结构性慢牛行情。

范迪钊对创业板并不悲观，他认为大蓝筹如果没有盈利增速支撑，重估空间会越来越少，而小股票在杀估值过程中，如果能保持业绩增速，在某个时点上行情会出现较大转折。

张可兴的看法比较中性，认为影响创业板走势的长期因素还是基本面，也就是企业的业绩增速和估值的比较。如果未来两三年业绩增速远超目前市盈率水平，可能会走向反弹甚至反转，不然还会继续震荡，消化高估值。

余爱斌表示，现在创业板估值还没有到历史低位。“未来IPO市场化发行、监管加强、市值管理等影响下，创业板估值会明显下降。”

上述上海私募投资经理表示，虽然创业板有一波上涨，但市场风格完全转向创业板比较难。估值合理、行业龙头、至少业绩见底回升的股票会有表现。

布局不看板块更重基本面

记者发现，现在私募选股更加注重基本面，对于估值、业绩匹配的创业板公司也会配置。

毅木资产投资总监祝俭表示，目前部分仓位投资了创业板股票，主要逻辑还是业绩增长和估值的匹配度，并不太在意主板还是创业板。

刘可认为，目前市场风格下选股应更加遵循基本面因素，那些估值合理、盈利能力强、现金流充足、发展向好的个股才能有较好的表现。“目前创业板投资占比20%左右，主要在OLED、互联网金融等板块。”

余爱斌表示，现在投资不要纠结大小盘、主板或创业板，而是要尊基本面和估值逻辑。虽然创业板整体尚不具备机会，但有些小股票也涨了很多。“我们主要仓位在低估值蓝筹股，也会关注一些好的成长股。”

易同投资合伙人、投资副总监朱龙洋表示，创业板整体估值有点贵，但也开始出现分化，有些公司消化估值、基本面修复好转，有一定吸引力。目前自下而上去看优质公司的估值还不够便宜，所以布局不多。

范迪钊表示，目前配置整体偏成长，坚定看好新能源汽车、光伏等，成长趋势确定，未来空间很大。

8成创业板公司业绩预喜

私募称投资关键看长期回报率

在已经发布2017年业绩预告的创业板上市公司中，八成公司业绩预喜。与此同时，经过两年多的调整，创业板估值水平已回落至历史低位。私募人士认为创业板可能出现结构性行情。

数据显示，截至1月26日，创业板716家上市公司中，有355家发布业绩预告，其中业绩预增的有284家，占比80%。根据光大证券测算，2017年创业板(剔除温氏股份、乐视网)业绩增速约22%。而此前创业板的业绩增速呈现持续下滑态势，归属母公司净利润增速由2016年一季度的61.08%降至2017年半年报时的6.15%。

与此同时，创业板指数估值也降至相对历史低位。截至2018年1月26日，创业板指数整体估值水平为41.8倍，大幅低于创业板指数2016年6月发布以来平均58倍的水平。

由此，不少私募判断创业板将出现结构性行情。星石投资首席策略师刘可认为，创业板可能是结构性行情，估值和真实业绩匹配的公司股价有望上涨。格雷资产总经理张可兴表示，10%有很强业绩支持并维持高速增长的股票会持续走牛，其余的未来表现仍难有起色。

兆天投资范迪钊认为创业板今年有可能出现均值回归。“虽然在产业层面还没有找到明确的标志，能否拐头往上还需要观察。但有一点可以确定，就是创业板盈利增速的基数在往下移，创业板的有利因素在慢慢出现。从这个角度来说，今年有可能出现另一个方向的均值回归。”

不过也有私募表示创业板的估值和业绩还不能完全匹配。易同投资合伙人朱龙洋告诉记者，从他们的调研情况来看，虽然个别创业板公司质地和经营状态都不错，但估值还是偏贵。

聚沣资本总经理余爱斌也指出，短期业绩波动意义不大，而且也不能以过去几年创业板牛市泡沫期间的平均估值来判断目前估值的高低。从绝对估值角度来看，创业板估值还是偏高。

上海某大型私募投资经理指出，目前创业板估值和业绩的匹配性与银行地产相当，但市场增量资金更偏好大白马，创业板行情还不能确定。

多位私募人士表示，现阶段更适合通过业绩指标去寻找创业板的优质标的。

私募较为认同盈利增速的持续性。范迪钊认为盈利增速是重要指标，“如果盈利增速能够维持，并出现向上的拐点，这些股票是可以关注的。”

余爱斌强调不能简单参照单一指标，要结合公司性质，也要看增长性和确定性，或相对蓝筹股有超额的收益率。“举例来说，现在银行股大部分估值1倍PB，每年净资产收益率有12%~15%，买银行股每年的回报率超10%;而创业板股票30倍的估值，业绩成长性不确定的话，每年的回报率只有3%或5%，没有投资价值。但如果说公司成长性比较确定，未来有30%的增长空间，收益率明显超过蓝筹股，这时就有了投资机会。”

刘可表示PEG是选股的一个较好指标，PEG=PE/(未来2~3年每股收益增长率*100)，这个指标综合了估值与盈利两大因素，PEG值越低，股价被低估的可能性越大。

张可兴称选股要看企业长期发展空间、企业护城河、管理层、企业文化，最后看财务是否比较稳健。创业板中一小部分企业已经到了布局时点，但价格还不是特别便宜，只能说在这个价格买进去可能不会亏钱。