中国金融市场的开放在持续推进。最近的一个时间节点是，6月1日A股234只股票将被正式纳入MSCI指数，中国资本市场的对外开放程度更进一步。从5月15日MSCI公司公布A股纳入MSCI的消息到5月29日，时间已过半个月，陆港通等主动型资金已在积极配置标的股。MSCI公司董事局主席兼CEO亨利费尔南德兹也于5月29日在北京解答市场关心的问题，如未来A股进一步纳入的比例、还需进行哪些配套改革等。

在中国金融业开放的大背景下，可以期待A股纳入比例还会进一步提高。这将构成金融业对外开放的重要组成部分。

MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·费尔南德兹表示，未来MSCI指数纳入A股的进程不再采用小范围扩大规模、小比重提升权重的方式，而是“步伐能够迈得更大一些”。

本周四，即5月31日A股收盘之后将正式被纳入MSCI指数中。对于中国资本市场开放来说，这是具有里程碑意义的节点。

证监会副主席方星海5月29日表示：“再过几天，首批234只A股将正式纳入MSCI指数，我国股票市场将迎来最强有力和最持续的国际机构投资者的参与。当前，国际机构投资者普遍低配中国资产。随着中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升，今后一个时期，外资资产配置流入增加将是一个常态。”

显然，234只标的股在未来并不能够很好地满足海外投资者的投资选择，因此市场十分关心A股进一步纳入MSCI的问题。

另外，MSCI公司和证监会在衍生品预审权方面的分歧是否能够达成一致，即未来海外交易所是否能够发行对标产品，这同样被众多投资者所看重。

对于这些问题，MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·费尔南德兹在MSCI北京办公室接受媒体采访时一一解惑。

进一步纳入猜想

根据此前的安排，A股首次纳入指数将分两步走。第一步自6月1日开始，A股纳入MSCI进入首次纳入适应期，纳入比例2.5%。第二步在3个月之后，A股于9月3日完成纳入后比例达到5%。

此次安排已经板上钉钉，因此市场各方更想了解的是，下一步A股将有多少只股票被纳入，以及纳入因子是否有进一步提高。

21世纪经济报道记者从 MSCI公司处获悉，充分评估接下来几个月A股纳入MSCI后两段适应期的表现关乎着未来A股进一步纳入的比例。

亨利·费尔南德兹告诉记者：“6月1日到9月3日的三个月之间，明晟公司将与国际投资者、中国监管层、沪深交易所、港交所保持密切沟通，全面了解他们的意见和反馈。”

具体来看，MSCI将把沟通工作聚焦在两方面。首先是全面衡量国际投资者在这一阶段的投资体验。

亨利·费尔南德兹透露：“体验包括两方面，一是投资者是否能够顺利地买入和卖出A股股票，这是对投资信心产生最大影响的，也是非常基础的因素。第二点则是投资者是否能够良好地适应A股市场的特殊性，包括日交易有限额，通过沪港股或深港通投资的标的不能覆盖全市场、投资者不能参与IPO等等。”

其中，亨利·费尔南德兹认为海外投资者的体验十分重要。他表示，国际投资者目前对A股市场的了解还有待提高，他们可能更熟悉在海外上市的中国公司。因此他们需要获取在A股市场运作的实际经验，然后才能深入地了解这个市场。所以这一阶段的纳入可以帮他们了解并获取一些经验并且增加他们对A股市场的信心。

“如果这个体验过程圆满的话，投资者能获取更好的经验，以及提升他们对这个市场的信心，我们预测更多的国际资本将会进入中国市场。”他说。

另外一项工作则是同监管层保持沟通。“我们需要了解下一步中国对金融市场和证券市场开放的安排，包括进度、速度、时间表，以及决策层对金融市场开放的期待等。”亨利·费尔南德兹表示。

最终，在评估工作完成后，MSCI公司会讨论A股进一步纳入MSCI的可能性。

值得注意的是，亨利·费尔南德兹表示：“希望未来MSCI指数纳入A股的进程不再采用小范围扩大规模、小比重提升权重的方式，而是‘步伐能够迈得更大一些’。”

高盛也在近期预测了A股未来全面纳入MSCI的时间表，高盛发布报告指出，中国需要5到10年时间将纳入因子升至100%，这主要取决于市场的自由度和投资者的可进入性。

衍生品预审权问题待解决

事实上，海外投资者在参与A股市场方式多种多样，其中通过衍生品参与是一项重要的渠道。与此同时，衍生品也为海外投资者参与A股市场提供了一定的保障。

根据机构统计显示，目前全球共有约196只基于MSCI指数的期货和27只基于MSCI指数的期权上市交易，共计约223只产品。

一位北京地区基金经理便指出：“在加入MSCI后，全球主要交易所均希望推出与MSCI中国A股相关的ETF、期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度。”

对于衍生品相关的问题，亨利·费尔南德兹透露：“我们在跟监管机构的商谈中有重大突破，特别是在衍生产品的使用上，包括是否能伸缩性地使用交易所的数据去做衍生品，比如目前柜台交易OTC的使用已经没有约束，市场参与者可以获得授权进行产品开发。”

值得注意的是，相关衍生品的使用仍在境内，这也意味着证监会仍坚持之前提出的原则，即重要衍生品流动性要留在国内。

“据我们了解，证监会正在非常积极地研究这一问题并且做出了重大努力，现在能看到监管层已经放松了对于境内市场衍生品产品的限制，包括股指期货等，但我们更期望未来在境外上市衍生品方面能够取得重大突破。”亨利·费尔南德兹表示。

根据记者所了解的情况，证监会也表态将会继续加大对境内衍生品市场的建设，包括逐步放开金融衍生品市场。这也可以看做是对解决相关问题的一种回应。记者 谷枫