近段时间，可转债市场可谓是吸引了较多小伙伴的眼球。就比如20日，隆基转债上涨30.32%，报130.32元。

很多小伙伴有所不知的是，大家趋之若鹜的去申购可转债，中签难度比新股申购还大，从目前可转债上市后的表现看，认购1手的收益大约为200元。

而拥有优先配售权的大股东和机构投资者，可以按照持股的比例轻松获配大量的可转债，在可转债上市后频频减持套现，短期就能获取数千万乃至过亿的丰厚利润。

20日，火山君就来详细聊聊目前很多的可转债市场吧!

可转债发行火热：申购难度堪比打新

11月20日，隆基转债上市交易，开盘便报123.5元，而截至收盘，隆基转债上涨30.32%，报130.32元。隆基转债是隆基股份发行的可转债，转股价格为32.35元，从短期套利角度看，投资者或更多选择直接卖出可转债获利。而从该转债十大持有人来看，有知名私募基金朱雀投资旗下产品，此外还有社保基金五零二组合。

值得注意的是，在9月8日证监会发布新规，将可转债发行改为信用申购方式，则意味着可转债的申购门槛放低，所有的股票帐户均可以参与打新债。雨虹转债作为信用申购的首只可转债成功发行之后，上市公司发行可转债的热情不断被点燃，可转债的发行速度开始明显加快。

在发行规模激增、发行审核加速的同时，可转债在市场上也十分抢手，如在11月20日上市的隆基转债网上中签率为0.00908429%，此前的林洋转债网上中签率为0.00294586%，雨虹转债中签率为0.001318%。由此可见，可转债申购中签的难度甚至超过打新股。

相对于定增，可转债不受“再融资新规”限制，还具备转股后可直接补充核心一级资本、递延摊薄每股收益、当期不影响盈利指标等优点，使得可转债逐渐受到市场的青睐，进一步扩容的趋势已基本明朗。而当下终止定增计划，“借道”可转债来融资的上市公司也逐步增多。

相对于可转债发行的红火，原本是上市公司再融资主渠道的定增在今年就大幅降温。据不完全统计，今年以来，已有超过20家上市公司先后叫停定增及重组事项，随之转道发行可转债。

对此上海千波资产黄佳告诉火山君，相对于定向增发稀释股东股权，发行可转债具有延缓股权稀释的优势。基于此，上市公司更倾向于通过发行可转债募集资金。而深圳前海乾元资始李正指出，今年年初颁布的“定增新规”，一定程度上提高了定增门槛、遏制了频繁融资等现象，为此不少公司把融资思路转向可转债。

大股东高比例配售有高收益

近期上市公司的可转债发行如火如荼，如今只要有股票账户就可参与申购的低门槛，也使得众多散户不惜“挤破头”去争取能中1签认购1手新发行的可转债。根据目前可转债的上市表现，中1签认购1手(1000元)可转债的收益大约为200元。而与此对应的是，拥有优先配售权的大股东却很轻松地减持可转债赚取数千万的丰厚利润。

可转债的发行会让老股东拥有优先配售权，而这也成为了大股东获取丰厚利润的机会。截至目前，从多只实施网上信用申购的可转债发行结果看，火山君发现，原股东配售比例超过80%的有4只，分别是小康转债、金禾转债、雨虹转债、隆基转债，配售比例分别为89.30%、89.06%、85.50%、83.93%。

以配售比例最高的小康转债为例，其三季报数据显示，上市公司控股股东重庆小康控股持有61.45%的小康股份，也就是说，该控股股东几乎可以获配61.45%的小康转债，即按照小康股份共计发行15亿元可转债计算，该控股股东可以获配9.2亿元的小康转债。若以可转债20%的一般收益率计算，该控股股东盈利额可达1.84亿元。

上市后大股东频现抛售

火山君注意到，由于原股东可以获得优先配售权，那么上市公司大股东和机构投资者自然就可以根据所持股份比例获得可转债配售，轻而易举获得筹码。加之可转债没有锁定期等退出限制，因此在可转债上市后便可轻松获得20%左右的收益。

如东方雨虹，控股股东及其一致行动人一共配售了562.76万张可转债，占发行总量的30.59%。雨虹转债刚上市就遭到大股东减持，10月20日至10月23日，控股股东及其一致行动人出售其所持有的雨虹转债合计184万张。10月30日东方雨虹再次公告称，10月24日至10月27日，控股股东李卫国已出售所持有的雨虹转债合计184万张。公司控股股东及其一致行动人两次就合计减持了368万张雨虹转债，如按照雨虹转债区间均价119元粗略估算，短期获利达7000多万元，收益率近20%。

在雨虹转债上市之后，林洋转债在11月13日的上市首日也遭到了大股东抛售，公司控股股东及其一致行动人于11月13日出售其所持有的林洋转债219.85万张;11月14日出售林洋转债80.15万张，占发行总量的2.67%。公司公告还表示，未来控股股东及其一致行动人将根据自身资金需求情况进行减持。据了解，林洋能源于2017年10月27日公开发行可转债3000万张，其中公司控股股东与一致行动人共配售林洋转债1334万张，占发行总量的44.45%。

而林洋转债在上市首日就被爆炒，当日最高价曾达134.87元，交易时间内曾遭上交所两次临停。若按林洋转债上市两天的均价124.5元粗略计算，林洋能源控股股东及其一致行动人在两天内减持300万张就获利超过7350万元，此外公司控股股东启东市华虹电子目前仍持有林洋转债1033.5万张，以林洋转债11月20日的收盘价126.75元计算，该控股股东账面仍有浮盈2.76亿元。

广东辰阳投资基金经理潘怡昌告诉火山君，投资者“炒新”的热情为上市的可转债带来了巨大的流动性，无论从持有转债的价值看还是从一二级市场的套利空间看，这种流动性都会触发原股东的减持动机。如果缺乏可转债定价能力的投资者盲目地参与可转债的“炒新”，则可能成为获利丰厚的老股东的“接盘侠”。