全球经济正在享受10年来最好光景，而各大经济体货币趋紧政策也接踵而来。更多发达国家央行都在预测，通胀的回归。一旦通胀开始启动，往往也意味着本轮经济周期正由复苏走向扩张阶段。

9月份以来，各国长期国债收益率走出一波涨势。而通常，国债收益率被看成市场化的利率，反映出市场对宏观经济走向的判断，每一轮国债收益率上涨的背后都有一波通胀预警。而近期，伴随国际油价逼近60美元/桶，英国央行已经进行了10年来首次加息，这让明年的全球通胀预期出现明显上升。

通胀会不会将成为全球经济的灰犀牛?这仍然需要进一步跟踪，但是美欧经济复苏共振，全球贸易活动复苏，让我们对于世界经济前景不妨更乐观一点。

发达经济体正享受10年来最好光景

今年下半年，发达经济体迎来了10年来最好光景，经济复苏势头延续，劳动力市场已经接近充分就业。

多个发达国家失业率纷纷创下十多年、甚至40多年来最低点，经济增长率保持上升势头。其中，美国10月份失业率创2001年以来新低，而英国失业率已经下降至42年来最低点。

同时，全球制造业PMI指数仍然在持续景气当中。根据摩根大通10月全球全行业PMI产出指数报54，再度触及8月所创28个月高位，且已连续61个月呈扩张。

其中，欧元区制造业产能利用率创下金融危机以来的新高，制造业PMI攀升至58.6，接近2011年初的高点。美国供应管理协会(ISM)发布数据显示，美国10月份ISM制造业PMI指数为58.7。

总体来看，全球制造业PMI指数已长期处于50荣枯线上方，而且美国非制造业PMI数据，创下逾12年新高。这一衡量美国非制造业部门经营状况的重要指标如此大涨，说明美国经济复苏的动能正在增强。

同时，欧元区经济景气指数、Sentix投资信心指数、消费者信心指数也都显示，欧元区经济已走出了欧债危机的阴霾。像欧元区一样，日本正在经历过去20年中经济表现最好的一年，经济随着全球其他国家一起增长，但同时国内表现也相当抢眼。

显然，发达国家经济复苏步伐不断加快，货币政策正常化进程也在加快，更多发达国家的央行都期待退出极宽松的货币政策，剩下的最大的变量就是通胀了。

12月份美联储加息已经板上钉钉

12月份，美联储加息已经是板上钉钉了。但是，美联储此次加息，仍然是为了防患于未然的主动式加息，属于典型的“鸽派加息”。

我们听听美联储代表Harker的表态：美联储2018年是否加息取决于通胀。

目前，尚未见到阻碍支持12月加息的迹象;没有迹象显示通胀将失控;希望在明年加息前先见到通胀问题取得进展。支持缓慢稳步加息，以避免收益率曲线倒挂。

11月美联储FOMC会议，如市场预期宣布维持利率不变，但对经济增长和就业增长的态度更加积极。CME“美联储观察”显示，美联储12月加息概率升至98%，在9月会议后加息概率才约70%。

国际油价站上60美元关口

国际油价作为全球大宗商品的锚，油价的上升将推动大宗商品价格的回升，进而推动全球通胀水平的回升。有句话说，中国历次通胀背后的是猪肉价格，而海外通胀的主要原因在于油价。

往回看，历次全球显著通胀背后的推手都是油价。统计显示，2001年以来，中国的CPI与油价之间的相关性为0.491。同期，美国物价指数与原油价格同比增速之间的相关系数为0.790。

7月以来油价持续上涨创新高。供给上，OPEC减产执行率提高并且延长减产协议，且OPEC原油处于下降趋势，叠加沙特反腐，市场预期之后会进一步支持OPEC减产;需求上，去年以来全球经济进入复苏阶段，未来仍将保持良好的上升趋势，支撑原油需求维持高位并保持稳定的增长，因此后期油价仍有上涨压力。

油价的上涨对于发达国家的CPI提振具有明显效果。

9月份，在飓风和国际油价带动下，美国汽油价格环比飙涨13.1%，创2009年6月来最大增长，贡献了75%的CPI升幅，带动能源价格大涨6.1%，推升美国9月CPI环比创8个月来最大升幅。

而受国际原油价格上涨影响，9月份日本电价同比上涨7.9%，燃气价格上涨7.6%，汽油价格上涨7.1%。推动日本9月份除生鲜食品外的CPI同比上涨0.7%，连续第9个月上升。

中信证券分析师明明：

油价上行助力PPI向CPI传导。国际大宗商品价格不弱叠加国内去产能限产影响，2018年PPI同比增速预计保持3%-5%中枢位置。同时，油价的大幅上行也将对PPI同比增速起到支撑作用。预计，今年四季度及明年油价将继续保持60美元/桶的价格，叠加今年上半年油价基数较低效应影响，预计明年油价同比增速将大概率上行，拉动明年CPI上涨0.019%左右。