11月16日，债券市场继续回暖，国债期货实现三连涨，银行间现券收益率亦明显下行。市场人士指出，10年国债收益率破4%后，此前过于悲观的市场情绪逐步修复，加之央行公开市场操作连续多日净投放，流动性明显改善，债券市场也得以“喘口气”。不过，当前市场整体情绪仍较脆弱，配置需求有待观察，利率债调整趋势难言结束，短期莫轻易抄底。

期债三连涨

周四债券期现双双延续反弹，10年国债盘中最低触及3.925%，较日前高点下行逾7BP。从盘面上看，昨日银行间现券收益率明显下行，尤其在国开行开展债券置换的推动下，国开债表现明显好于国债，10年期国开债活跃券170215收益率下行4BP报4.69%，10年期国开债次活跃券170210收益率下行近5BP报4.775%;10年期国债活跃券170018最后一笔成交在3.93%，较上日下行2BP。

昨日国债期货市场全线收红，10年期国债期货主力合约T1803日内震荡上行，最终收涨0.27%，报92.725元，为连续第三日上涨，三日累计涨幅达0.65%。

市场人士认为，经历前期快速调整后，利率债市场企稳回暖，一是得益于市场情绪逐渐好转，二是央行连续多日大额净投放，流动性明显好转。

16日，央行放量开展3300亿元逆回购操作，即便考虑MLF到期量，昨日仍实现净投放1875亿元。此前的周一至周三(13日至15日)，央行分别开展了1800亿元、2800亿元、3300亿元逆回购，分别实现净投放1500亿元、1400亿元、2200亿元。在此背景下，昨日资金面较前几日明显转松，主要回购利率下行。

反转时机仍需等待

分析人士指出，近期无显著利空消息冲击，且债市收益率在经历快速上行后，市场情绪有所企稳，虽近三日市场有所回暖，但在资金面延续紧平衡、市场整体情绪偏谨慎的状态下，预计现券收益率连续盘整的可能性较大，反转时机还未到来。

“经过如此剧烈的调整，预期差得到明显修复，曲线形态也变得‘健康’，结构性的问题得到缓解，积累的压力得到释放，市场情绪达到极端悲观的状态，调整过后，配置盘逐渐入场，筹码交换逐渐充分，短期有企稳甚至超跌反弹的基础。但当前经济走弱更多还是边际为主，政策也没有放松，新的预期差尚未出现。而且曲线形态上，信用利差仍在低位，结构问题更多的是缓和，配置需求有待观察，市场大的转机仍需等待。”兴业证券(7.68 -1.54%,诊股)指出。

招商证券(18.60 -1.90%,诊股)(12.58 -1.26%)认为，未来债市走势何时“反转”，一方面取决于交易盘的情绪何时平复，另一方面则取决于配置盘何时入场。在基本面回落趋势基本确定的情况下，这两方面最终都指向“政策靴子”何时落地。

联讯证券则表示，明年资本开支走弱以及地方债置换结束是改变市场走势最强的两个变量。监管挤水分后，明年年中伴随着实体融资需求收缩，可能会迎来债券的慢牛，时间大约在二季度后。但在此之前，基本面的疲弱力量还未释放，对交易盘来说，不宜追高，右侧容易被埋，左侧交易更优，但左侧也有可能因下跌幅度难以估计被套，建议多看少动。