最近，螺纹钢价格波动幅度较大，多空转换节奏较快，笔者这里主要以盘面的价量关系来分析螺纹钢1801合约的行情。

自9月25日至10月9日，螺纹钢走出一波减仓上行走势。从9月25日的低点3531元/吨至10月9日的高点3795元/吨，最高上涨264元/吨，最大涨幅7.5%。同期，持仓量从362.8万手持续下降至306.0万手，创8月11日以来最低。可见，这一阶段的螺纹钢走势为减仓上涨。

10月9日当天螺纹钢出现冲高回落走势，从最高3795元/吨回落至收盘3701元/吨，上涨2.72%，但仍为阴线。此后，价格开始增仓下跌，10月10日大跌4.82%，持仓量从上一日的306.0万手猛增至346.7万手。至10月12日，价格一度跌至3503元/吨，创7月31日以来最低，持仓量增至363.9万手。可见，这一阶段的螺纹钢走势为增仓下跌。

10月12日螺纹钢探底回升，从最低3503元/吨回升至收盘3667元/吨，上涨2.80%，收出大阳线。10月13日螺纹钢再度大涨6.59%，最高涨至3820元/吨，创9月19日以来新高。不过，持仓量由上一日的363.9万手锐减至354.5万手。10月16日夜盘大涨3.52%，最高触及3878元/吨，创9月14日以来新高，但持仓量下降至332.1万手。可见，这一阶段的螺纹钢走势为减仓上涨。

就螺纹钢1801合约的多空异动情况而言，9月29日是国庆长假前最后一个交易日，出于对长假不确定性的担忧，前二十位多空席位减仓幅度合计超过20万手，力度空前，其净头寸为净多11739手。10月9日节后开盘首日一度大涨，但最终冲高回落的行情导致净多大幅下降至571手。10月10日的大跌行情又使得净头寸转变为净空6147手，10月11日破位下跌却使得净头寸转变为净多2415手，10月12日再次破位，但神奇地探底回升收出大阳线，多空双方均为大幅增仓，空头增仓幅度略大于多头，并且净持仓转为净空11648手。不过，当天空头增仓最大的海通期货同时排名多头增仓第一，这表明多头在当天的绝地反击中并无明显优势。到了10月13日，多空双方转为大幅减仓，空头减仓幅度略大于多头，并且净持仓仍为净空6135手，这也表明行情主要是由空头大幅离场引发的。不过，空头的离场也是短期的，或者说，是一种策略。毕竟，下跌趋势的反弹也是空头换手的良机。

根据上述特征，笔者判断，本次上涨伴随的是减仓行为，价量背离迹象明显，超级主力尚未形成一致做多仓位，不足以发起新一轮的单边上涨行情。

从本轮反弹的驱动力来看，笔者分析，供给端短期有变引发价格异动。北方数个城市先后出台秋冬季钢铁限产措施，京津冀钢厂周生产率环比明显下降，对钢价确实有一定的提振作用。然而，钢坯价格近期上涨幅度较小，从10月12日的3500元/吨反弹至15日的3630元/吨，涨幅仅为3.7%，价格回到10月8日的水平。笔者注意到，螺纹钢的社会库存仍在增长，最近两周分别增加35.8万吨和5.2万吨，目前为474.3万吨，仍处于今年5月以来的高位水平。也就是说，供应方面尚未达到紧张的地步。需求方面，房地产调控持续加码，通过杠杆交易炒房的投机需求受到明显抑制。也就是说，地产销售和投资均下行，很难支撑钢材价格进一步上涨。

此外，焦煤反弹止步于9月25日的高点，焦炭反弹止步于10月9日的高点。因此，笔者对螺纹钢短期减仓上行的持续性并不乐观，从日线走势上观察，螺纹钢上方阻力为3878元/吨。如无法突破，则有大幅回落的风险，下方支撑在10月13日的开盘价。

(作者单位：湘昊量化团队)