近日，郑棉震荡整理过后继续大涨，ICE美棉周二封涨停带来利多刺激。美国德州干旱形势仍对新棉种植有影响，全球棉花供应前景不乐观。还有，美国再次挑起贸易战，无论中国是否对美棉加征关税，美棉上涨都是大概率事件。同时，国内棉花现货也是大幅上涨，国储拍卖成交率连续近两周达到100%。虽然抛储力度可能加大，但市场预期国储库存将降至安全线水平，未来调控市场的能力可能下降。所以，棉价上涨有基本面支持，资金入市热情高导致郑棉走势强于预期。

自5月初起，郑棉开始尝试突破长期整理形态，新疆天气因素不利棉花种植是主要利多题材。到5月中旬，郑棉加速冲高，连续出现涨停走势，得到美棉上涨的配合令郑棉如虎添翼。虽然期棉大涨过后部分多头离场导致价格回落，此外郑商所也通过调整棉花期货交易手续费的方式发出降温信号，但是郑棉仅休整了五个交易日就再次借助新疆出现大风降温的题材发起冲锋。技术上看，郑棉经过2017年的长期整理之后，目前的突破是延续2016年二、三季度的上涨。从更长的时间跨度看，则是针对2011~2016年初熊市下跌的反弹。今日郑棉主力合约在触及19200元的黄金分割位后有遇阻迹象，但不排除经过整理之后继续挑战22000元或更高阻力位的可能。

从供需形势看，国内棉花库存在2014年达到峰值，随后逐渐回落，国家由收储、抛储交替进行转为单纯抛储是库存减少的主要因素。据有关机构统计，2017年抛储结束后，国储棉库存量465万吨。2018年国储棉抛储从2018年3月12日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排，这样今年抛储结束后国储库存或许只有200万吨左右。恐怕对2019年市场的调控力不从心。而且，近期新疆天气因素影响新棉生长，如果今年的新棉产量明显减少，则国内棉花的供需矛盾将更为突出。

增加进口是弥补国内缺口的必要手段，而国内棉价高于进口棉成本才是维持进口顺利进行的条件。自2016年下半年以来，按滑准税计算国内棉价基本围绕进口成本窄幅波动，只有2017年10月份前后价差扩大到千元以上。近期中美棉价联袂上涨，5月下旬以来内外棉价差仅有300元左右。若国内棉花供应继续趋紧，则内外价差理应进一步扩大。

外棉方面，美国德州东部和北部继续高温干旱，印度截至5月中旬时北部地区播种延迟。虽然目前尚不能就今年新棉的产量做出准确预测，但天气因素的不确定性给市场以炒作理由。一般地，中国、美国、印度等地棉花多在10月份开始大规模采摘，8、9月份天气因素对棉花最终产量的影响比较明显。所以，到那个时候天气炒作才算高一段落。此外，美国是中国进口棉的主要来源国，中美贸易摩擦给棉价走势也带来冲击。若中国提高美棉进口关税，则无疑增加进口成本。即使不针对美棉加税，中国的采购需求也可能增加，相应也可能推高进口价格。所以，美棉坚挺也是刺激郑棉走强的重要因素。

综上所述，棉价上涨有基本面支持，资金入市热情高导致郑棉走势强于预期。下周中国棉花协会将召开高峰论坛，或许还会提供更多的市场指引。当然，若市场出现过度炒作，监管机构出手干预的可能性增大。所以，在中长期看好的背景下，短线的风险控制也必不可少。