据原股东优先配售结果，本次网上向社会公众投资者发行的巨星转债为 9,726,000 张，按照网上申购每 10 张为 1 个申购单位，因此所产生的发行余额 6 张由保荐机构(主承销商)包销。本次可转债发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的可转债为 243,882,000 元，即 2,438,820 张，占本次可转债发行总量的25.08%，网上中签率为0.0037931761%。

根据深交所提供的网上申购信息，本次网上向社会公众投资者发行的有效申购 数 量为 64,294,930,810 张 ，配 号总 数为 6429493081 个 ，起讫号码为 000000000001-006429493081。

巨星转债(128115)对应正股巨星科技(002444)，转股价格：12.28元，信用评级：AA，发行总额：9.73亿。申购代码：072444，申购时间：6月24日(周三)，破发风险较小，建议申购。

条款分析：评级适中，债底保护性强，回售价格较高，申购安全垫较好

巨星转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为110元(含最后一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.45%;债项/主体评级为AA/AA(新世纪评级)，以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.70%(2020/6/19)作为贴现率估算，债底价值为87.98元，债底保护性较强。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，103%]，回售价较高。当前股价11.97元，对应平价97.48元。综合看，该券申购安全垫较好。

正股分析

公司信息——五金工具龙头盈利稳定，防护用品出口成新盈利增长点

公司是专业从事手动工具、激光产品、智能工具、服务机器人等产品研发、生产和销售的智能装备企业，技术水平居行业前列，是目前国内手工具行业的龙头企业。公司主营业务包括工具五金业务，按产品分类包括手工具业务、激光测量仪器和工业存储箱柜业务。公司2019年手工具营收占比达77%，是公司最重要的产品。巨星公司目前市场主要集中在欧美、大洋州，这些地区巨星公司已经建立起比较完善的销售网络。巨星与全球大型的五金、建材、百货、汽配行业的连锁超市建立了业务关系，超过20000家终端卖场直接销售巨星的产品。公司2019年年报显示，国外营收占比为93.79%。

公司业绩——2020Q1业绩同比增长19%，产品属性偏刚需

20Q1 业绩同比增长19%，产品属性偏刚需，海外疫情影响或有限。公司 20Q1 实现营业收入 13.21 亿元/yoy-9.59%，归母净利润 1.82 亿元 /yoy+18.99%，高于公司此前业绩预告的区间(-10%~+10%)，主要系联营企业预计产生的投资收益略低于实际产生的投资收益。我们判断，疫情对公司海外需求影响程度或有限，主要系原因如下：

1)公司主业手工具在欧美属于低值易耗品且偏刚需，需求整体受影响程度或有限;

2)公司通过防疫产品业务的扩展有望有效补充主业，对业绩形成一定支撑。公司长期成长逻辑不变，有望升级成为全球五金工具制造服务商，实现全球资源配置。

上市定位与申购价值分析

巨星正股当前股价为11.97元，对应平价为97.48元，可参考相近规模、相同评级的润达(平价97.43元，平价溢价率15.47%)、柳药(96.51元， 18.15%)。我们的判断是：1、巨星评级适中，规模尚可，预计流动性和入库问题均不大;2、正股全球渠道广泛、品牌力较强，外加防护品业务补充，业绩韧性相对较好;3、巨星是转债中稀缺的全球机械销售类标的，长期看赛道和竞争力提升逻辑清晰。转债资质尚可，虽然正股关注度一般，但上市后正股和转债可能出现低估机会。综上，我们预计上市首日平价溢价率在13%附近，对应价格110元左右，建议一级市场积极参与。