刚刚过去的第三季度，A股市场最大的特点是成交额大得超出预期，A股连续49个交易日成交额超万亿，打破2015年5月至7月的连续43个交易日成交额超万亿的纪录。深市第三季度创出历史最高的季度成交额，沪市为历史第二高季度成交额。如此巨大的成交额，反映的是A股市场规模扩大以及机构力量的壮大，A股市场正在形成良性循环，一个稳健发展的市场是可以期待的。

股市扩容 机构增加

9月30日，沪深股市成交额为9504亿元，2个多月来首次低于万亿大关。这样，A股成交额新纪录定格于连续49个交易日成交额超万亿，打破2015年5月至7月的连续43个交易日成交额超万亿的纪录。

这个新纪录发生在今年三季度，由此，三季度成交额创出历史纪录，其中，深市三季度成交45.89万亿元，打破2015年二季度创下的44万亿元的历史纪录，季度成交额创出历史新高。沪市三季度成交37万亿元，虽然还低于2015年二季度创下的53.69万亿元的历史纪录，但也是历史第二大季度成交纪录。

成交额创纪录，最主要原因是市场规模扩大和机构队伍壮大，和2015年相比，现在沪深股市市值增加50%。2015年5月底沪深股市的总市值为50万亿元，今年9月底为87万亿元，这是因为6年来新股大量增加。

更重要的是，现在机构投资者力量大大增加，已经占据主流。首先是基金规模完全不同，2015年底公募基金规模只有8.4万亿元，截至今年7月底，公募基金管理资产规模高达23.5万亿元，私募证券投资基金规模也达到5.5万亿元。截至今年6月底，各类基金产品持有股票市值10.8万亿元，占A股总市值的12.5%，这个比例相当高了，基金完全有了话语权。

同时，社保基金、养老金规模增长速度也非常快。外资规模更是大幅增加，今年前三季度，北向资金累计净流入2918.47亿元，创同期历史新高。

市场稳健 基金壮大

和2015年历史纪录的成交额相比，现在的成交额更健康，当时成交额大增主要来自融资和场外配资的杠杆资金，这些资金是不稳定的，进场和退场都会给市场带来大幅波动，造成2015年大盘的上蹿下跳，结果就是投资者损失惨重。现在机构投资者的资金是稳定的，不会造成市场大幅波动，今年三季度各指数虽然有所下跌，但跌幅并不大，市场总体依然稳健。

值得一提的是，机构队伍仍在壮大，今年前三季度，公募基金发行规模达2.34万亿元，大部分都是股票基金，预估目前仍有3200亿元新发基金资金未建仓，这为四季度带来子弹。同时，海外投资者对于A股热情非常高，多只全球规模较大的量化巨头，都在开曼设立中国基金，其中，全球最大对冲基金桥水设立的中国基金规模已经超过160亿元人民币。

随着机构队伍继续壮大，未来A股万亿成交额可能成为常态。

成交虽大 指数收阴

今年三季度，虽然A股成交额创出历史纪录，但是，A股主要指数均收出阴线。上证指数是表现最好的一个指数，今年三季度，上证指数摸高3723.85点，探底3312.72点，9月30日报收3568.17点，季度K线收出十字星小阴线，三季度微跌23点，跌幅仅0.64%。

深市方面，深证成指三季度开盘15203点，几乎就是最高点，最终报收14309.01点，三季度下跌5.62%。创业板指数也是高开低走，跌幅更大，三季度报收3244.65点，三季度跌幅达6.69%。

沪深300指数三季度跌幅也不小，三季度报收4866.38点，三季度下跌6.85%。

历史天量却是指数下跌，这种现象和多数人的认知以及历史数据不一致，历史上沪深股市每次成交额创出历史天量，季度K线都是阳线，如2007年、2015年，当然，有可能是冲高回落，比如2015年二季度成交额创出天量，这个季度上证指数、深证成指均冲高回落，留下长长的上影线，但季度K线还是阳线。这一次，历史天量伴随的却是阴线，什么情况？

这种现象其实是板块差异造成，这也是机构投资者占据主流后出现的新情况。三季度板块差异极大，从中证行业指数看，涨幅第一的是中证煤炭指数，三季度涨幅为38.88%；其次是中证公用指数，涨幅为33.2%，这个指数中表现最好的是电力板块；另外，中证钢铁指数上涨21.11%。煤炭、电力、钢铁是三季度的主流，三季度涨幅榜也反映出这个现象，68只涨幅翻倍的股票这三大板块居多，另外还有就是新能源板块。

这些股票上海股市居多，这就是上证指数表现较好的原因。而下跌的指数中，中证医药至少下跌16%，中证消费指数下跌11.45%，消费股如贵州茅台等，在上证指数占有很大权重，这些股票下跌一定程度抵消了周期股的上涨，但资源股上涨使得上证指数表现最好。创业板中，市值的最大的股票中，医药股占了很大比例，医药股大幅下跌导致创业板指数三季度跌幅最大。

事实上，这两年A股市场最大的特点就是板块轮动，这是机构投资者带来的变化，有板块上涨也总是有板块下跌，造成指数涨跌幅都不大，大盘总体稳健。同时，机构的换仓也是成交额大增的原因之一。

板块轮动 突破可期

板块轮动使得各指数这几年的涨跌幅差异非常大。2015年沪深股市创出近年新高后就进入了一轮调整，但这6年三大指数表现差异非常大，先看表现最好的深市指数。

最近6年里，深证成指最低点出现在2019年1月的7011.33点，到今年2月最高点16293.09点，10个季度里最大涨幅132%。创业板指数最低点出现在2018年10月的1184.91点，最高点是今年7月的3576.12点，10个季度里最大涨幅202%。

再看上证指数，最低点出现在2019年1月的2440.91点，最高点是今年2月的3731.69点，最大涨幅只有53%。

就是说，这6年里，从最低点算起，深证成指涨幅翻倍，创业板指数上涨了2倍，只有上证指数涨幅最小，上涨了50%。即使是完全反映大盘股走势的沪深300指数，6年里最大涨幅是110%，也远远高于上证指数。

各指数涨跌差异如此之大，是历史上少有的，充分说明现在的行情与过去的行情完全不同。上证指数在这两年里显著落后于深证成指和创业板指数，虽然有各种原因，但也存在补涨的可能性。从走势上看，上证指数目前已经是第三次攻击3700点大关。第一次是2015年底，第二次是2018年1月，这两次上证指数都没有摸到3700点，但3500点一线还是被攻克的。

第三次就是今年三季度，上证指数3700点虽然得而复失，但季度收盘继续站在3500点之上。可以说，上证指数离突破越来越近了，一旦突破，将跨上一个新的台阶。由于A股已经上涨了10个季度，出现调整也是可能的，但大盘总体稳健，即使调整也不会幅度太大，稳健走势相信还会持续，突破也是早晚的事情。