来源：长江商报 作者：魏度

国产射频芯片第一股卓胜微(300782.SZ)的经营业绩表现低于市场预期。

根据业绩预告，卓胜微预计，今年前三季度，其实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为14.71亿元至15.43亿元，同比翻倍。

公司解释称，经营业绩大幅增长，其主要原因系受益于5G通信技术的发展和公司前瞻性产品布局，公司射频模组产品在终端客户持续渗透。

诚然，前三季度净利润实现翻倍增长，确属亮丽。不过，在第三季度，业绩就不那么亮丽了。公司预计，三季度的净利润同比增速为33%至43%，明显低于整体增速。

或受三季度业绩低于预期影响，业绩预告披露后两个交易日，卓胜微股价跌去了16.72%。后复权后，今年6月30日，卓胜微的股价最高为1768.56元/股，到了10月19日，股价回落至1003.24元/股，不到4个月，跌幅达43.27%。

身处技术密集型领域，核心技术是竞争力。卓胜微称，公司坚持自主研发核心技术，已在国内射频前端细分领域具有领先优势。

然而，在研发投入方面，卓胜微力度不大。今年上半年，公司研发费率为5.21%，远低于同业。

前三季净利翻倍股价跌16%

业绩高增长，股价连跌，卓胜微的股价与业绩背离现象，或许是因市场对业绩的失望。

日前，卓胜微披露了2021年三季度业绩预告。根据预告，今年前三季度，公司预计实现净利润14.71亿元至15.43亿元，去年同期为7.18亿元，同比增长105%-115%。

针对前三季度净利润翻倍增长的良好形势，卓胜微称，前三季度销售收入较去年同期实现增长，净利润相应提升，其主要原因系受益于5G通信技术的发展和公司前瞻性产品布局，射频模组产品在终端客户持续渗透。此外，非经常性损益对净利润的影响额约为1976.07万元。

业绩预告披露次日，二级市场上的卓胜微连续两个交易日大幅下跌。10月11日，其股价跌幅为11.28%，13日跌幅为6.13%，两个交易日合计下跌16.72%。

净利润翻倍增长为何股价反而大幅下跌呢？原来，三季度的经营业绩不及预期。

半年报显示，今年上半年，卓胜微实现营业收入23.59亿元，同比增长136.48%，净利润10.14亿元，同比增长187.37%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为9.94亿元，同比增长192.42%。

分季度看，今年一二季度，公司实现的营业收入分别为11.83亿元、11.76亿元，同比增长162.37%、115.13%，二季度营业收入略有减少，增幅也有所降低。

对应的净利润分别为4.92亿元、5.22亿元，同比增长224.34%、159.47%。扣非净利润为5.07亿元、4.87亿元，同比分别增长242.02%、154.09%。二季度净利润较一季度有小幅增加，但扣非净利润较一季度有所减少。

整体而言，一二季度，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润同比均实现倍增。

与一二季度相比，三季度业绩增速 明显放缓。

根据业绩预告，三季度，卓胜微实现的净利润为4.85亿元至5.21亿元，同比增长33%至43%。

当然，总体而言，与一二季度变动幅度不大。如果以上限计，与二季度基本持平，如果以下限计，略低于一季度。

显然，虽然三季度净利润不算低，且增速环比放缓主要原因是上年同期基数相对较高，但是，这一净利润水平，仍然低于市场预期。

在投资者互动平台上，卓胜微回应投资者关于三季度净利增速放缓原因提问时称，集成电路设计行业的发展受下游终端市场影响。

股东接连减持董事套现超6亿

经营业绩高速增长，卓胜微的股东大举减持套现。

今年5月，卓胜微披露股东减持计划时间届满公告显示，去年9月30日，持股5%以上股东姚立生披露减持计划，其拟减持不超180万股，即不超过公司总股本的1%。到今年5月，减持期限届满，从去年11月9日到今年4月29日，姚立生共计实施了13次减持操作，合计减持102.99万股股份。减持的价为最低为566.88元/股，最高为755.24元/股。

据长江商报记者粗略统计，姚立生本轮减持共计套现约6.27亿元。

姚立生不仅是卓胜微的重要股东，也是公司董事会的重要成员。

公开资料显示，姚立生出生于1970年，2017年8月29日担任卓胜微董事至今。本轮减持完成后，姚立生以5.98%的持股比仍然位居公司第五大股东。

除了姚立生，在限售股解除限售后，多名股东开启减持套现模式，包括天津浔渡创业投资合伙企业(有限合伙) (简称天津浔渡)、南通金信灏嘉投资中心(有限合伙) (简称南通金信) 、IPV Capital I HK Limited (简称IPV)等。

根据长江商报记者粗略统计，目前，天津浔渡、南通金信、IPV三大股东通过减持已经分别套现9.33亿元、15.94亿元、44.84亿元，合计达70.11亿元。加上姚立生套现的金额，合计达76.38亿元。

股东大举减持套现，可能与股价涨至高位有关，也可能是股东并不看好公司发展前景。

卓胜微称，自创立以来，公司始终专注于自主研发，致力于建设射频领域全球领先的技术平台，目前，公司在射频前端领域处于国内领先地位。公司称，在射频开关、射频低噪声放大器领域已经取得了较强的竞争优势，初步形成了和国际一流企业开展竞争能力。

然而，在研发投入力度方面，卓胜微不及同行。今年上半年，卓胜微研发投入为1.23亿元，同比增长38.20%，远低于营业收入138.48%的增速。

同行业上市公司中，上半年，汇顶科技研发投入8.99亿元，占营业收入的比重达30.89%，韦尔股份的这一比重为8.08%。

值得一提的是，二级市场上，后复权后，今年6月30日，卓胜微的股价最高为1768.56元/股，到了10月19日，股价回落至1003.24元/股，不到4个月，跌幅达43.27%。在这期间，公司股价持续调整。