建筑行业专题报告:经济定调维稳 板块量变转向质变 坚定看好建筑央企
报告导读
近期,中央经济工作会议、全国发展和改革工作会议均强调“适度超前开展基础设施投资”。当前“天时、地利、人和”,建筑央企板块最佳投资窗口期已经开启,建议优选新能源基建板块龙头—中国能建、中国电建,积极布局“大交通、大城市”两手布局的传统基建央企—中国铁建、中国中铁、中国交建。
投资要点
下游:基建投资修复弱于预期,专项债发行持续提速资金端:11 月M2 余额235.6万亿元、新增社融2.61万亿元,11 月专项债环比增加12.2%,城投债同比增加56.1%。
投资端:固定资产投资累计同比+5.2%,基建投资11 月单月同比-3.6%。
(1)地产:11 月房地产开发投资单月同比-4.3%,房屋施工、销售面积持续下滑;
(2)基建:11 月基建投资(不含电力)单月同比-3.6%,降幅环比收窄;(3)工业:11 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+10.0%、+33.0%。
需求端:11 月建筑业PMI 上升至59.1%。
上游:水泥价格持续回落,玻璃略升,钢材企稳建筑材料:12 月14 日,建材综合指数177.78 点,单月环比-0.9%,较20 年同期+17.6%;水泥、玻璃价格指数月环比分别-8.7%、+7.43%。
建材零售:11 月,建筑及装潢材料类当月零售额200.0 亿元,同比增加14.1%;1-11 月累计零售额1753.0 亿元,同比增加22.2%。
钢材:12 月15 日,螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+1.0%、-1.6%、+0.8%、-0.8%。
建筑设备:11 月,挖掘机销量同比降低51.4%,开工小时数同比降低19.5%。
铝合金模板:11 月,铝合金模板发展指数PMI 为37.8%,环比上升2.3pct,其中生产量指数环比上升2.7pct 至36.7%,新订单指数环比下降1.5pct 至30.6%。
装配式板块跟踪
政策:近期苏州、青岛两市均提出到2025 年,全市装配式建筑占新建建筑面积的比例达到50%以上。
订单:21Q1~3 鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构累计新签订单合同额分别为173.1亿元、130.0 亿元、47.2 亿元,同比+40.1%、-3.9%、+9.7%。
投资:2021 年11 月份,装配式工业项目备案数合计28 个。与上月相比上升,较20 年同期减少29 个,同比减少50.9%(发改委披露口径)。
基建板块跟踪
建筑央企订单:月度新签订单方面,2021 年1-11 月,中国建筑、中国化学、中国中冶建筑业务新签合同额分别为26413、2351、10707 亿元,同比分别增加8.1%、6.7%、19.7%。1-10 月,中国电建建筑业务新签合同额为5635 亿元,同比增加3.0%;
PPP 入库项目:1-10 月新入库项目金额10375.3 亿元,累计同比-29.1%。
投资建议
板块:国家发改委12 月16 日表示,21 年专项债发行后置将与22 年发行专项债券形成叠加效应,对扩大22 年有效投资将提供有力支撑。我们预计22 年前段基建投资正式发力。我们认为:国资委管控考核强化叠加公司治理结构持续优化,建筑行业头部集中趋势加强,盈利、管控能力持续提升,板块呈现“量变带动质变”良好发展格局,建议重点关注以下两大板块:
1)优选新能源建筑央企。建议重点关注中国能建、中国电建,全球Top2能源电力建设企业,深度受益“双碳”战略下新能源大建设,“十四五”业绩高成长确定高,双双发力新能源投建营,在手运营风光发电装机高增长有望带来价值重估。
2)重视传统基建央企。“十二五”、“十三五”期间,中国铁建、中国中铁、中国交建等传统“铁公基”领域建筑央企战略布局“大市政”、“大城建”,上岸进城,实现业务结构调整和转型。上述企业有望受益城市群、城市内部基建发力。建议关注中国铁建、中国中铁、中国交建。
个股:
重点关注“十四五”发力新能源投资运营,全产业链优势突出的中国能建;重点关注大力发展海外业务,短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建;重点关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构;重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下,有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构;重点关注地产政策见底估值迎来修复,全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。
风险提示
国内新冠疫情出现反弹;基建投资增速不及预期;房地产投资增速不及预期;装配式建筑渗透率提升不及预期。
(文章来源:浙商证券)