明阳阳江青州四海上风电场项目220kV、35kV 海缆采购及敷设工程项目于2021 年10 月15 日开始招标，2022 年2 月15 日开标。其中标段1 要求：220kV 于2022年6 月5 日前交货，2022 年6 月30 日前完成敷设。首回35kV 海缆2022 年5 月1日前完成敷设，标段1 全部35kV 海缆于2022 年8 月31 日前完成敷设。标段2 要求：220kV 于2022 年7 月10 日前交货，2022 年8 月10 日前完成敷设。首回35kV 海缆2022 年6 月1 日前完成敷设，标段2 全部35kV 海缆于2022 年9 月15日前完成敷设。

东方电缆以非最低价中标，单位价格未展现明显回落。2 月15 日，据中招联合招标网公示，东方电缆分别以69916.13 万元、69078.33 万元中标明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV 海缆采购及敷设工程标段1、标段2，合计中标金额约13.9 亿元。我们假设青洲四项目中敷设安装费用占比20%，海缆中送出海缆与阵列海缆占比约为8:2，再结合本次各标段1 回路220kV 海缆81km，测算模型下的220kV 送出海缆的单位中标价格仍维持在500 万元/km 以上；对比之前同电压等级海缆中标价格暂未出现价格明显下调。

海缆并非单一维度价格为王，综合能力构建格局壁垒。我们分析认为：不同项目的海缆中标单价由于各项目的条件不同导致价格差异较大，但是整体价格趋势不排除小幅下行可能，毛利率同样小幅下调后基本趋稳；此外更值得注意的是，海缆再次出现中标企业为非最低价中标，故竞争格局并非简单构想为价格为王，产品质量、资源等多方面存在一定的壁垒。

建议关注海缆格局龙头东方电缆(603606，未评级)、中天科技(600522，未评级)。

风险提示

海风增长不及预期，海缆价格不及预期，原材料价格上涨风险，假设条件变化影响测算结果。

（文章来源：东方证券）