来源：投资时报 作者：董琳

数据显示，收购标的贝贝熊近年处持续亏损且资不抵债状态。同样业绩承压的爱婴室此时逆势收购，将承担较大的不确定性风险

自从“放开三孩”政策实施以来，母婴行业再次受到资本市场的关注。作为“母婴零售第一股”的上海爱婴室商务服务股份有限公司(下称爱婴室 ，603214.SH)已率先走上了扩张之路。

日前，爱婴室发布公告称，拟以2亿元人民币收购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司(下称贝贝熊)100%股权，并签订了相关《股权购买协议书》，本次收购完成后，贝贝熊将成为该公司的全资子公司。

同时，爱婴室也为此次收购设置了前提条件，包括贝贝熊及其合并报表范围内子公司经审计截至2021年7月31日的合并净资产不低于5000万元；贝贝熊截至2021年7月31日经评估的股权价值不低于2亿元。

公告中爱婴室表示，市场空间的互补是该公司收购贝贝熊的重要原因。贝贝熊在门店分布区域上与公司重合率低，在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。通过收购贝贝熊，该公司可以实现快速切入华中区域，进一步提高市场占有率。

不过，《投资时报》研究员注意到，贝贝熊的财务状况并不乐观，处于持续亏损且资不抵债的状态。同时，爱婴室自身也存在一定的经营压力，去年至今年一季度，该公司的营利已经出现下滑趋势。在整个线下零售受疫情影响处于经营困难的背景下，爱婴室要逆势收购一家巨大且亏损的母婴连锁平台，将会承担较大的不确定性风险。

针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至爱婴室相关部门，截至发稿尚未得到该公司回复。

贝贝熊盈利能力堪忧

贝贝熊成立于2009年，是华中区域排名第一的母婴连锁公司。截至2020年10月，贝贝熊门店覆盖湖南、湖北、江苏、江西、四川等5个省市，拥有240余家直营门店。

股权方面，贝贝熊由盈峰消费产业控股有限公司、伍学刚共同持有。其中，盈峰消费持股95.5%，伍学刚持股4.5%。盈峰消费产业控股有限公司背后的实际控制人为何剑锋，是美的集团实控人何享健的儿子；另一位自然人股东伍学刚，则是阿里巴巴迅犀(杭州)数字科技有限公司经理。

资料显示，贝贝熊主营业务主要分为母婴产品销售业务和母婴服务业务两方面，该公司主要采用自营为主，联营为辅的销售模式。

整体来看，贝贝熊目前财务状况不佳。公告显示，2020年及2021年一季度，贝贝熊营业收入分别为8.86亿元和2.21亿元，净利润分别为-1841.02万元和-210.63万元。此外，贝贝熊总资产分别为3.36亿元和2.95亿元，净资产分别为-1.72亿元和-1.75亿元，持续亏损的同时还处于资不抵债状态。

针对此次收购议案，爱婴室董事刘盛亦提出了反对意见。在对公司的协同效应表示支持的基础上，此位董事更担忧并购后爱婴室账面会产生较高商誉，后期可能会产生计提减值的风险。

爱婴室也坦言，此次收购完成后，双方进一步实现业务整合，可能会存在市场开拓和经营管理风险，以及资源整合未达到预期效果的风险。

贝贝熊2020年及2021年一季度主要财务数据(元)

数据来源：公司公告

自身业绩承压

成立于2005年的爱婴室是国内主要母婴连锁企业之一。2018年3月30日，该公司在上交所上市。截至2020年年末，该公司在全国拥有直营门店290家。

受疫情影响，2020年，爱婴室营业收入和净利润出现上市后首次下滑。其中，营业收入为22.56亿元，同比减少8.29%；归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元，同比下降24.43%；扣非净利润为0.83亿元，同比减少33.71%；基本每股收益盈利0.83元，同比下降24.55%。