来源：长江商报 作者：金度

“2021年的销量目标是1600万辆，销售收入目标是300亿元。”

2020年10月，爱玛科技(603529.SH)在当年业绩数据还未完全揭晓的情况下，喊出一个让外界震惊的目标。

2021年6月15日，爱玛科技成功上市，近日发布的首份半年报中，公司上半年营收达73.12亿元，仅完成了目标的24.37%。

这份半年报中，爱玛科技对销量数据“三缄其口”。长江商报记者估算，该公司实际销量达430万辆，也只完成了目标的27%，近两年前的目标显得有些“好高骛远”。

9月4日，爱玛科技公告称，拟投资约10亿元建设台州智能电动车及高速电摩项目。

长江商报记者初步计算发现，爱玛科技2020年年底拥有产能约866万台/年至900万台/年，已足以应付当前的销量。

并且，爱玛科技上市募集资金18.1亿元，多数也用于扩大产能，而且公司上半年是否有新增的生产线也未披露。因此，爱玛科技大步伐地扩张产能，存在“消化不良”的可能。

提出销量、收入倍增目标

爱玛科技成立于1999年，并于2004年步入电动两轮车行业，是中国最早的电动两轮车制造商之一。

不过，在资本市场，爱玛科技还是“新人”，公司2021年6月15日登陆A股，募集资金18.1亿元，主要用于天津爱玛电动车自行车整车及配件加工制造项目、江苏爱玛塑件喷涂生产线技术改造项目以及公司终端店面营销网络升级项目等。

上市募资还没用完，爱玛科技又开始筹划新的扩产项目。

9月4日，爱玛科技发布公告称，拟建设台州智能电动车及高速电摩项目，项目计划总投资约10亿元，其中土地和固定资产投资约7亿元，公司拟通过自有资金、直接或间接融资等方式解决。

公告中，爱玛科技并未列出这10亿元项目的具体产能情况，但从此前的招股书中，可以明显发现公司产能“不够用”。

2018年至2020年，爱玛科技产量分别为455.33万台、564.50万台、754.07万台；销量分别为456.37万台、548.80万台和757.07万台；产销率分别为100.23%、97.22%和100.40%。

爱玛科技产量不断提高得益于公司产能不断增加，2018年至2020年，公司产能分别为479.87万台、592.92万台和761.06万台；产能利用率分别为94.89%、95.21%和99.08%。

其中，2020年5月，爱玛科技旗下公司天津爱玛增加三条1200台/天产能的生产线，广东爱玛增加一条550台/天产能的生产线，爱玛运动增加两条300台/天产能的生产线。2020年4月，爱玛共享增加三条800台/天产能的生产线。2020年2月和7月，广西爱玛分别增加一条550台/天产能的生产线。

由此来看，爱玛科技2020年新增生产线的产能为8250台/天，尽管产能不断提高，公司到2020年年底依然基本处于“满产满销”的状态。

长江商报记者估算，截至2020年年末，爱玛科技拥有产能约866万台/年至900万台/年。

早在2020年10月，爱玛科技就宣布2021年销量目标是1600万辆，冲刺1800万辆，同时实现销售收入300亿元。

这意味着，在2020年757.07万台销量的基础上，爱玛科技要完成2021年基本目标，增幅必须达到111.13%；完成冲刺目标，增幅必须达到137.76%。

销售费大增86%吞噬净利

用销量超过倍增的数据，来迎接企业上市，爱玛科技的计划看似十分美好。然而，2021年半年报中，爱玛科技并未列出产品销量数据。

不过，爱玛科技的业绩报表却透露一些信息。按常理，公司营收大增，净利润也会水涨船高，但爱玛科技却不同。

数据显示，2018年至2020年，爱玛科技营业收入分别为89.90亿元、104.24亿元和129.05亿元，同比分别增长15.34%、15.95%和23.80%。同期，爱玛科技销量增幅分别为17.25%、20.25%和37.95%。

2021年半年报显示，爱玛科技实现营业收入73.12亿元，同比增长24.42%；净利润3.14亿元，同比下滑6.34%。

按照全年实现销售收入300亿元的目标计算，爱玛科技仅完成24.37%。

具体来看，爱玛科技上半年营业成本达64.8亿元，同比增长25.87%，高于营收增幅；销售费用达2.41亿元，同比增长85.71%，净增长1.11亿元。

爱玛科技表示，上半年销售费用增长较快主要是公司积极拓展市场，扩大销售团队及增加营销投入所致。

半年报显示，爱玛科技通过在CCTV、高铁等强势媒体进行广告投放，通过举办百公里挑战赛等方式，将爱玛引擎MAX系列产品推向市场。

爱玛科技上半年销售费用中，人工费用达1.29亿元，同比增长55.57%；广告及业务宣传费用达5053.71万元，同比增长83.07%。

半年广告费花费5000万元，对于爱玛科技而言已算十分“克制”。

2017年至2020年，爱玛科技的广告及业务宣传费分别为2.12亿元、2.24亿元、1.09亿元和1.03亿元。

其中，2018年和2019年付给北京舜风国际广告有限公司的广告费分别为1.79亿元和1.46亿元。爱玛科技委托北京舜风，在这两年为爱玛科技发布爱玛CCTV国家品牌计划资源广告。

毛利率逐年下滑低于同行

广告投出去了，营收却不如预期，爱玛科技“栽”在了销量上。

值得一提的是，2020年，随着国内市场竞争日趋激烈，爱玛科技为抢占市场有利地位，加大营销力度，促销车型占比相应提升，使得销量上升的同时，平均单价有所下降，导致2020年度价格区间在1099元及以下的电动自行车销售金额占比上升。

按照爱玛科技营收规模以及往年的销售价格，长江商报记者推算，该公司2021年上半年的销量约为430万台，仅完成了基本目标约27%，还不及一个“零头”。

因此，爱玛科技为何在半年报中“三缄其口”，不愿意透露销量数据，也就有因可查。

而且，爱玛科技在半年报里也没有介绍公司新增产能的情况，姑且用2020年年末预计的产能计算，也已足够爱玛科技现在的销量水平，投资10亿元扩产显得有些多余。更重要的是，爱玛科技还有依靠募资的扩产项目还在建设。

近日，爱玛科技最大的竞争对手雅迪控股(01585.HK)发布半年报显示，公司上半年收入达123.75亿元，同比增长63.9%；股东应占利润达5.9亿元，同比增长49.2%。

更重要的是，雅迪控股上半年电动踏板车及电动自行车的总销量达653.7万台，同比增长61.1%。

2020年，雅迪控股销量首次突破1000万辆，达到1078万辆，同比增长77%，是目前国内销量最高的电动两轮车企业。

爱玛科技给出1600万辆的目标，应是想超越雅迪控股成为国内第一，但目前看来差距依然巨大。

不仅如此，2019年和2020年以及2021年上半年，爱玛科技毛利率分别为13.68%、11.42%、和11.37%，处于逐年下滑的趋势。

同期，雅迪控股毛利率分别为17.36%、15.87%和14.91%，尽管也在不断下降，但明显好于爱玛科技。

2021年6月2日，爱玛科技在招股书中表示，公司在继续夯实多年形成的强大综合优势外，将进一步推动“制造向创造转变、数量向质量转变和产品向品牌转变”。

如此看来，爱玛科技正由“唯销量论”向“唯质量论”转变。