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中泰证券：重视军工中长期成长逻辑 本轮行情远未结束

重视军工中长期成长逻辑，本轮行情远未结束。一方面，我国现阶段国防实力与经济实力存在较大差距，需要大量列装新式武器装备，补齐军事短板，国防投入有望持续增长。另一方面，先进军事技术具备外溢特性，军工企业孵化的军事技术有巨大的民用价值，能向半导体、民用航空、商业航天、新能源、消费电子、智能汽车、智能家居等众多行业拓展推广，军民两用市场空间巨大。最后，近年全球局部地区冲突不断，军事工业薄弱的国家对军贸产品的需求旺盛，我国军工科研生产体系完备，军贸产品性能优异极具竞争力，在国际军贸市场的份额有望持续提升。军工行业市场空间广阔，超配军工正当时。【点击查看研报原文】

国信证券：航空、导弹、信息化等领域不乏投资机会 具备较高的中长期视角投资价值

军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是2021-2023年是行业提速关键，复合增速有望超30%，细分领域增速更高。估值端，中证军工指数处于过去五年历史54.55%分位。整体看军工行业在航空、导弹、信息化等领域不乏投资机会，仍具备较高的中长期视角投资价值。

1)航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞、中直股份、中航西飞。中上游配套重点推荐钢研高纳、江航装备、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、利君股份等。

2)导弹武器装备：优选航天领域业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐鸿远电子、智明达、航天电器、新雷能，关注盟升电子等。

3)军工电子&信息化：重点推荐鸿远电子、中航光电、紫光国微、振华科技等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。【点击查看研报原文】

东莞证券：国产替代加速下资金回流预期 看好航空产业链后续发展

近期地缘政治事件日趋复杂化，全球军事演练次数日渐频繁，提升自身军事实力才能更好地应对愈发复杂的世界变局。中长期，看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气，同时，还有国产替代加速下资金回流预期，看好航空产业链后续发展；另一方面，看好物联网下北斗产业链发展，以及特种芯片等板块。标的建议关注：中直股份、航天彩虹、紫光国微、振华科技、鸿远电子、航发动力、三角防务、中航高科、中简科技等。【点击查看研报原文】

光大证券：国防军工行业仍能保持高景气度 持续高速发展

在国防建设、国产化替代、民用需求的牵引下，国防军工行业仍能保持高景气度，持续高速发展，维持行业“增持”评级。建议 2022 年国防军工行业投资沿航空、舰船、军工电子三条主线进行。航空主线，推荐中航沈飞、北摩高科、爱乐达，建议关注航亚科技；舰船主线，推荐中国船舶、中国船舶租赁，建议关注中国重工、中船防务；军工电子主线，推荐中航光电、振华科技、宏达电子，建议关注航天电器、鸿远电子、火炬电子；其他赛道推荐导弹总装标的宏大爆破、军工检测标的苏试试验。【点击查看研报原文】

国元证券：军工子行业中航空装备子行业基本面改善最为确定

“十四五”规划加速军工行业景气上行，军工企业普遍在2021年上半年开始呈现向上转折趋势，普遍业绩出众。军工子行业中航空装备子行业基本面改善最为确定。我国多款重点军机如歼-20和其零配件在“十三五”期间处于研发、国产替代早期和小批量生产阶段，而2021年起这些航空装备开始转向产能爬坡期和国产替代规模化。

新阶段下，整机、锻件、分系统、材料有望实现业绩的快速提升。此外军民融合深化、民营装备生产商获得较大发展机遇。民营厂商的参与提升行业效率，进而带动盈利能力不断改善。建议关注行业细分龙头：中航重机、中航沈飞、中航机电。同时关注军民融合且具有明显竞争优势的民营供应商：派克新材、图南股份和航宇科技。【点击查看研报原文】

安信证券：重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向

重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【爱乐达】、【豪能股份】、【迈信林】。

2)航天装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。

3)信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】。

4)新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】。【点击查看研报原文】

浙商证券：当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道

国防装备中期逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”“2035年基本实现国防和军队现代化”，要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。

持续性高增长有保障：中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低，预计“十四五”国防装备持续高增长有保障。

投资建议来看，材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，当前首推整机，看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。【点击查看研报原文】

天风证券：军工行业是标准的长坡厚雪型赛道 具备估值中枢维持或提升下的长期持续增长

新型号逐步落地，估值中枢短/中/长期具备持续超预期可能结合两大完成考核点、两大重要中间节点、两大预期建立节点，我们认为军工行业具备估值中枢维持或提升下的长期持续增长，是标准的长坡厚雪型赛道，因此我们认为同样兼顾增长持续度、国家长期战略匹配度、预期稳定正向扩张等特点的可比方向为同是先进制造业的新能源赛道，如锂电、光伏等方向。我们发现其PEG普遍在1.5x左右，而军工普遍在1xPEG左右，目前军工估值并未出现明显泡沫化，具备较大空间。

我们认为，国防军工产业当前行业产能建设正处于快速爬坡期，规模效应和股权激励将不断推动行业经营改善，释放利润弹性。考虑到军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升(小批量、多品种影响产能调配)，同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降)，行业盈利能力在放量的基础上将进入持续改善轨道。【点击查看研报原文】

（文章来源：东方财富研究中心）