每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

开源证券：降准有望临近！券商板块迎多重利好 两主线推荐标的

券商方面：降准有望临近，券商板块迎多重利好，两主线推荐标的。(1)国务院总理李克强12月3日在会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将保持流动性合理充裕，适时降准。市场对全面降准临近预期较强，流动性宽松利好券商各项业务，高杠杆头部券商更加受益。

(2)行业政策方面，放开险资证券出借有望大幅提升融券规模，对券商各项机构业务带来利好，头部券商更加受益；12月3日，证监会公布首批10家账户管理功能优化试点券商名单，包括中信证券、中金财富和华泰证券等。监管表示将“分批试点，逐步放开”。支持券商从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点，有利于券商提升客户服务效率和推进财富管理转型。

(3)证券行业迎来多重利好，看好板块跨年行情，继续首推大财富管理主线龙头标的，同时看好低估值头部券商。推荐东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、长城证券和兴业证券。

保险方面：市场担心“人身险销售管理办法”短期影响。(1)市场对“人身险销售管理办法”的影响比较关注，上述办法长期对行业健康发展有利，但短期对保险公司新人招募、留存有较大的压力，关注后续政策实施情况。(2)保险负债端改善仍需观察，地产链条风险边际改善，一定程度上利好保险投资端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。【点击查看研报原文】

中泰证券：银行板块目前安全边际是比较高的 两条选股主线曝光

银行股的核心投资逻辑是宏观经济，我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。

银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%。

另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。【点击查看研报原文】

华金证券：险资参与证券出借或进一步改善险企投资端表现 提升保险板块估值

银保监会于12月3日发布《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》。险企证券出借业务有望进一步提升市场活跃度：2021年初至11月末，A股日均股票成交额1.11万亿元，同比+23.21%；截至11月末，A股两融余额1.85万亿元、同比+17.65%，其中融资余额1.72万亿元、同比+18.31%，融券余额1287亿元、同比+9.56%。融券业务券源较少是制约业务规模扩张的一个重要因素，险企证券出借业务可以极大地丰富融券业务券源。我们假设券商参与转融通业务利差5%，单险资带来融券增量业务，将增厚证券业净利润约4.26%(以2020年数据测算)。

投资建议来看，1)证券出借业务有助于盘活险企持有的长久期投资资产，或将进一步改善险企投资端表现，提升板块估值。目前国寿、平安、太保、太平、新华等上市险企均符合证券出借业务开展要求，并且债券投资、股票投资规模远大于非上市险企，或将成为证券出借业务开展的主要受益者；2)险资参与证券出借业务实现保险、券商、投资者三赢，丰富的投资策略有助于夯实活跃资本市场市场，券商利润有望增厚。建议关注中信、华泰、中金等龙头券商；3)证券出借业务落地实施后，险企IT系统改造需求增加，建议关注恒生电子。【点击查看研报原文】

天风证券：多重政策利好落地 叠加“适时降准” 或进一步推升券商行业景气

近日密集发布了多项对券商有重大影响的政策，包括开启券商账户管理功能优化试点、允许保险资金参与证券出借业务、出台收益互换业务管理办法等。我们认为，相关政策的落地印证了监管部门在深化资本市场改革的决心，券商作为核心载体将持续受益，我们坚定推荐华泰，建议关注中金公司H。同时，总理在会见IMF总裁时提出“围绕市场主体需求制定政策，适时降准”，未来降准落地或将进一步释放市场动能。【点击查看研报原文】

万联证券：受资产质量预期的修正！2022年银行板块或迎来估值提升的机会

2022年货币政策仍有宽松需求。2022年国内宏观经济面临下行压力，叠加房地产相关的债务压力问题持续存在，本身需要相对宽松的政策环境来应对。我们预计2022年社融增速在 2022年一季度前后开始缓慢温和回升。此外，支持实体经济发展，降低融资成本的主要监管态度不会改变。预计措施上重点集中在降低负债端成本的角度。

展望2022年，短期看，银行板块受债务风险压力的影响，板块的估值提升有限。2022年2季度前后，或受资产质量预期的修正，或迎来板块估值提升的机会。2022年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是，受宏观经济下行周期的影响，建议关注相对弱周期且稳定增长的公司。第二是，关注基本面持续改善，估值有望提升的公司。【点击查看研报原文】

东方证券：Alpha因素有望成为主导 大公募与做市交易将左右2022年券商业绩表现

Alpha因素有望成为主导，大公募与做市交易将左右2022年券商业绩表现。虽然2022年市场活跃度与行情仍有望保持高位，但是在如此高的基数之下，Beta因素很难再带来较大的边际增量因素，相反，Alpha属性较强的以公募基金为主的资管业务和做市交易业务大概率将成为2022年的增量业绩主导因素。由于公募基金轻资产模式，短时间内上市可能性比较低，所以市场聚焦持有公募基金股权的券商。有鉴于此，我们认为2022年券商业绩的分化程度大概率将加大，“看天吃饭”的模式难以为继。

投资建议与投资标的来看，流动性与政策双击，为券商板块行情奠定基础。拉长周期来看，万亿日均成交额将成为常态化，且成交额中枢仍将持续提升；同时资本市场投融资两端政策红利仍将持续释放，奠定友好的政策面基础。

衍生品主线：当前我国衍生品市场发展尚处于早期，横向对比海外市场，衍生品的市场空间巨大，且对于专业度和机构客户资源要求极高，容易形成规模效应及高集中度，尤其利好头部券商，但是鉴于当前相关政策没有最终落地，投资风口未至，可以作为中长期投资标的进行持续关注，并可以适当左侧布局。推荐中信证券，建议关注中金公司。

大公募主线是券商版块最主要的中长期α赛道，规模和集中度还有非常大的向上空间，但由于公募基金轻资产模式，短时间内上市可能性比较低，所以市场聚焦持有公募基金股权的券商，面临SOTP重估带来的估值提升，推荐广发证券、兴业证券，建议关注长城证券。【点击查看研报原文】

东吴证券：险资获准参与证券出借 资本市场供需结构进一步优化

12月3 日，中国银保监会发布了《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》，在正式放开保险资金参与证券出借业务的同时，也规范了保险资金参与证券出借业务的行为。近年来对于保险资金运用的政策持续限宽，保险资金投资范围拓宽、投资比例上限提高及创新投资方式涌现，如允许资质合格的险资参与投资公募 REITs 等，助推保险行业资产端高质量发展，缓解了险企在短期行业负债端低迷下的部分压力。行业长期发展逻辑不改，行业资产、负债两端在未来有望趋势性改善，看好长期配置价值，维持“增持”评级，个股推荐中国财险、中国太保。此外，随着资本市场的投融资两端的市场化改革深入推进，利好政策不断落地，我们看好综合实力较强且财富管理业务杰出的龙头券商。【点击查看研报原文】

中国银河证券：估值处于历史偏低水平 银行板块配置价值凸显

经济指标与社融同比回暖，金融机构贷款利率回升，同时政策边际持续改善，兼顾总量稳增长和发挥结构性货币政策的作用，有助应对经济下行压力，促进信贷投放和房企信用风险化解，利好银行经营环境改善。考虑到拨备计提力度同比减弱、存贷款业务量价压力释放以及财富管理业务的快速发展，预计银行全年业绩维持高增确定性强，对板块估值形成支撑。当前板块PB0.63倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行、宁波银行、杭州银行和常熟银行。【点击查看研报原文】

（文章来源：东方财富研究中心）