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开源证券：坚定把握布局元宇宙的“四条主线” 产业链标的曝光

元宇宙的概念框架及其代表互联网的前进方向或已成为市场共识，当前投资布局应更多考虑其落地路径和商业化可行性，基于此我们再次建议围绕四条主线布局：开放世界游戏及UGC游戏平台、虚拟人、VR/AR/MR、NFT。

(1)基于与元宇宙所拥有的开放性、沉浸感、身份、经济系统等共性特征，开放世界游戏或成为元宇宙最早落地场景，而作为游戏，其本身就已具备时长、道具付费等成熟商业模型，而大场景、全球化、用户UGC内容创作等开放世界特征，使得广告、O2O商业模式能够加入其中，从而有望放大变现价值；这其中的代表包括已上线的米哈游《原神》、完美世界《幻塔》、UGC沙盒游戏平台Roblox，及字节跳动投资的代码乾坤公司正研发的《重启世界》、此前公布过实录画面的腾讯自研游戏《王者荣耀世界》等，另由于开放世界游戏的高研发、运营门槛，其发展或进一步推动游戏行业头部化。

(2)虚拟人或成为元宇宙虚拟世界的重要构成部分及重要数字资产，2021年AYAYI、柳夜熙等虚拟人的火热或表明引擎建模渲染、动捕、真人CG等技术已能完成高度仿真的虚拟人创建，而近期明星及头部主播接连的负面新闻或给经纪公司及商家带来不可估量的损失，使其对于虚拟偶像、虚拟主播等需求不断提升，两方面因素或致2022年虚拟人产业迎来大发展，当前影视内容、广告营销及拥有光影技术优势的公司均在布局虚拟人，后续的运营能力或成为其能否吸引流量并通过广告、带货等方式成功变现的关键，头部广告营销公司、MCN及内容平台或更具优势。

(3)VR/AR/MR产业的发展或为元宇宙提供重要的接入口并大大增强沉浸感，还需重点关注全球C端头部设备的出货量(如OculusQuest3、Pico及苹果后续有望推出的产品等)，其或首先拉动产业链上游的光学镜片、模组等需求，具备光影技术和B端大型全息投影、VR/AR项目经验的公司在内容端或更易胜出。

(4)NFT在国内或主要应用于数字资产的确权及变现，照片、画作等艺术品或更受益于其发展，扩大变现价值，相关的交易平台亦或受益。基于元宇宙的四条主线，重点推荐完美世界、心动公司，受益标的包括腾讯控股、网易-S、天地在线、蓝色光标、星期六、锋尚文化、风语筑、视觉中国、Roblox、UnitySoftware。【点击查看研报原文】

中泰证券：元宇宙的出现有望让内容变现成为可能 元宇宙主要场景市场空间曝光

元宇宙的出现有望让内容变现成为可能。移动互联网时代，任何商业模式的创新，最终变现的方式依然是流量。内容变现无法实现主要是由于两个原因：1)内容变现需要前置付费，这要求内容具有不可复制性，在版权立法暂不完善的背景下，实现难度较大；2)单一内容形式所对应的用户基数不够，难以释放潜在需求。

元宇宙时代互联网格局将发生巨变，底层逻辑在于人与人、人与社会的关系在元宇宙中被重构了。参考PC互联网时代向移动互联网时代转变进程中诞生了一批如美团、今日头条等新的巨头，我们认为元宇宙的演变并不应该简单的理解为移动互联网时代的线性推演，其格局可能会发生巨变，我们提出这一切的底层逻辑来自于元宇宙重构了人与人、人与社会的关系。

在移动互联网时代难以实现的内容变现有望在元宇宙中得到实现，从全球互联网巨头的收入结构来看，其变现方式依然以广告为主。我们认为元宇宙是社会大众所选择的形态，用户在元宇宙中能够利用底层技术生产自身期望的内容，打破了PGC时代限定场景与内容、限定规则的诸多框架，实现了内容本身的可变现性，而企业在这一形态下，以提供底层技术、场景、IP为基本盘，也可以参与到内容创作的过程中。

我们测算了元宇宙主要场景市场空间，预计2022-2032年中国市场中游戏能够实现2.06万亿的收入，电商有望实现43万亿GMV。公司方面，我们建议关注具有核心底层技术，关注英伟达，以及拥有可迁移至元宇宙的内容IP公司，关注阅文集团，腾讯控股。【点击查看研报原文】

新时代证券：展望2022年应逐步加强配置传媒互联网 把握元宇宙大时代

展望2022年应逐步加强配置传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙第一股 Roblox 上市，到Facebook改名Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局VR赛道收购Pico，网易和百度发布元宇宙平台， 元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，理解不同。

元宇宙或可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同的人与人，人与事物的时间和空间的不同连接和体验，终极形态将视技术的发展情况。当下，我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新的硬件终端，消费级的ARVR的设备，可类比移动手机的情况； 二是新的建立在ARVR 设备上的操作系统，或者说操作平台，以微软谷歌苹果微信等代表的平台公司；三是除转移过来的娱乐和企业工业应用，或将产生新的亿级体量的应用，以新的改变连接和体验的新交互方式而延展的商业模式。

虽然当下的产业发展处于早期，但发展迅速，早期投资应把握最有业绩支撑且最有可能转到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，虚拟人及偶像，展览展示等。【点击查看研报原文】

国盛证券：长期看VR/AR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会

百度元宇宙“希壤”正式开放内测，京东上线灵稀数字藏品交易平台。12月27日国内首个元宇宙产品“希壤”将面向所有用户开放，百度AI开发者大会也将在其中举办，“希壤”在国内率先实现了10万人同屏互动和“万人演唱会级”真实声效还原。政策端来看，12月21日召开的上海市委经济工作会议中，市委书记李强强调需引导企业加紧研究未来虚拟世界与现实社会相交互的重要平台，适时布局切入。

我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VR/AR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：风语筑、视觉中国(主业恢复+NFT平台即将上线)、宝通科技(工业互联网)、华扬联众、蓝色光标(虚拟直播间)等。【点击查看研报原文】

安信证券：科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架曝光

科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终倒推必备的要素，分拆出元宇宙研究框架的六大组件。首先是提供元宇宙体验的硬件入口(VR/AR/MR/脑机接口)及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运行的后端基建(5G/算力与算法/云计算/边缘计算)与底层架构(引擎/开发工具/数字孪生/区块链)，再次是元宇宙中的核心生产要素(人工智能)，最终呈现为百花齐放的内容与场景，以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。以我们建立起来的元宇宙研究框架为主脉络，来跟踪海内外科技公司的动向，以判定各巨头在布局元宇宙方向上的资源禀赋、优劣势、发力路径等。【点击查看研报原文】

上海证券：兵马未到、粮草先行！VR/AR+IOT+高清显示是“元宇宙”的底层基础

兵马未到粮草先行，VR/AR+IOT+高清显示是“元宇宙”的底层基础。我们认为，“元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建，其中包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。VR/AR设备、IOT设备、高清显示设备将是万物连接的基石，是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升级，产业有望进入快速成长期。以TWS耳机、智能手表为代表的IOT设备及产业链相关企业迎来较好的发展机遇，Mini、MicroLED、OLED等终端显示有望受益于“元宇宙”打开新的成长空间。【点击查看研报原文】

国信证券：把握超跌龙头修复机会 持续看好元宇宙催化可能

元宇宙有望持续催化板块表现。1) VR等硬件设备体验不断提升、价格不断下降，5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟，内容及应用生态亦在硬件及基础设施的推动之下快速发展；2) “媒介即信息”，作为更沉浸、更丰富的媒介形式，元宇宙必然会带来人类社会、经济更大的冲击和重构；在硬件、基础设施加速推进之下，元宇宙有望以更快的速度成熟。并在平台生态、硬件需求、基础设施、内容形态等方面带来全新的机遇； 头部机构推动之下产业生态有望加速落地，持续催化板块表现。

投资建议来看，把握超跌龙头修复机会，持续看好元宇宙催化可能。1)基本面筑底、政策预期趋于稳定之下，超跌行业龙头有望迎来估值与业绩修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的，港股关注腾讯控股、哔哩哔哩、泡泡玛特、阜博集团、快手科技等标的；2)元宇宙持续催化板块表现，细分板块有望持续受益：a)游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，关注祖龙娱乐、中手游、世纪华通等标的；b)VR作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注顺网科技等标的；c)数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注具备内容及IP版权优势的龙头标的视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d)虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标等营销产业链标的。【点击查看研报原文】

国金证券：建议长线布局优质资产 关注元宇宙技术的持续迭代

建议长线布局优质资产，关注元宇宙技术的持续迭代。个股方面，建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，出海迎来机遇，建议关注成立天美F1工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、推出虚拟主持人小漾和YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒。

（文章来源：东方财富研究中心）