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国泰君安证券：环保板块现阶段估值水平仍处于历史底部区间

环保板块现阶段估值水平仍处于历史底部区间。投资建议来看，1)首推具备经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块：推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保。2)推荐高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块：推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境。3)推荐可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的北清环能；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境。

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国盛证券：行业分化严重！目前环保板块机构持仓、估值均处于历史底部

目前环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业分化严重，我们更看好在手项目多、业绩好、现金流充沛的运营类公司，重点推荐：1)成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司：布局高冰镍的伟明环保、增长稳健的瀚蓝环境。2)低估值、高股息率的水务公司：洪城环境。3)受益碳中和，需求空间打开的资源化公司：危废龙头高能环境、塑料再生领跑者英科再生、生物柴油领军羊卓越新能。4)磁材与磁材并行的中钢天源。

申银万国证券：环保行业分化加剧 看好运营及技术龙头

环保行业整体分化加剧，看好低估值经营性资产估值修复及2B 技术型企业业绩提升。重点推荐：1)低估值经营性资产估值修复，主要为确定性强的垃圾焚烧、环卫及水务运营标的，包括光大环境、伟明环保、福龙马、盈峰环境、玉禾田等；2)2B 技术型企业业绩提升，包括卓越新能、力合科技、纳川股份、高能环境、泰和科技、沃顿科技、三达膜等。

华创证券：行业估值有望继续向上修复！环保行业迎来低估值与确定性中的新机遇

环保行业迎来低估值与确定性中的新机遇。我们认为环保板块目前仍处于历史估值的底部区间，随着绿色发展、低碳转型的主线日趋明朗，行业估值有望继续向上修复。龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22 年估值10-15倍之间且已摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。

投资意见：1)环保细分赛道方面，建议关注垃圾焚烧(瀚蓝环境、光大环境)、再生资源利用(高能环境)、水务(首创环保、洪城环境)、生物柴油(北清环能、卓越新能、嘉澳环保)和具备第二成长曲线逻辑(伟明环保、旺能环境)等标的；2)可再生能源补贴下发风光运营商均有望受益，推荐向新能源转型的华能国际，建议关注火电向海风转型的福能股份；多重政策加持下风光发展将持续扩张，推荐三峡能源、太阳能、中国核电，同时建议关注省属新能源平台新天绿能、江苏新能。

长江证券：现阶段我国再生资源行业整体技术存较大提升空间

现阶段我国再生资源行业整体技术存较大提升空间，因此能率先实现技术突破的公司可获得竞争优势，如可利用更低品味的废弃物、可再生提取更多种类或更高纯度产品、向下游延伸制备附加值更高的产品等，从而实现资源的高效利用。

1)危废金属资源化：回收种类横向扩张，产品纵向深化对于固体无机危险废物，行业内主要采用高温熔融处理工艺。

2)废油脂再生：低品位利用能力+高纯度+高得率铸就优质产品力生物柴油目前主要分为酯基(FAME)和烃基(HVO)生物柴油，酯基生物柴油技术成熟，推广经济成本更低，烃基生物柴油可以通过深加工应用于航空燃油领域，但生产成本更高。

3)废塑料再生：技术助力平级循环利用。企业技术竞争力体现在：1)再生塑料纯净度：再生塑料的循环利用往往具有降级使用的特点，其价格往往低于新料。而技术先进的公司可以产出达到高洁净水平的再生PET 材料，可实现平级循环利用。2)产品延伸能力：以英科再生为例，公司自产的再生PS 粒子可制成再生PS 线条和环保成品框产品。成品框、线条产品2021 年毛利率分别为31.7%、32.9%，远高于PS 再生粒子19.4%的毛利率，一体化意义凸显。再生资源大市场、高成长，易守难攻，当前时点重点推荐业绩确定性高、估值较低的高能环境、路德环境、生物柴油龙头标的，关注7 月份大额限售股解禁后英科再生投资机会。

东莞证券：垃圾资源化+焚烧发电 助力提升资源利用效率

近期我国印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，要求到2025年，能源资源利用效率大幅提升。另外，《城乡建设领域碳达峰实施方案》提出，2030年前，垃圾资源化利用水平大幅提高，能源资源利用效率达到国际先进水平。具体包括，全面推行垃圾分类和减量化、资源化，完善生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统，到2030年城市生活垃圾资源化利用率达到65%。随着实施方案的逐步落实，垃圾资源化、垃圾焚烧发电等产业链的投资建设规模有望提升，建议关注垃圾焚烧发电标的伟明环保、三峰环境、绿色动力，危废资源化标的浙富控股、高能环境。

广发证券：“再生+新能源”引领方向 转型带动环保估值提升

“再生+新能源”引领方向，转型带动环保估值提升。近年来，环保企业转型加速，如高能环境转型危废资源化；伟明环保进军高冰镍、正极材料领域；龙净环保依托紫金矿业进入绿电、锂电新能源领域；旺能环境进军锂电回收等。我们认为环保企业的转型与各细分赛道政策端的轮动相关，行业从早期的污染防治向再生资源、新能源转型。企业转型后市场空间更广，存量业务亦可为新业务提供现金流。我们亦已看到上述公司已呈现明显的估值提升，反映市场对环保转型的认可。我们认为伴随转型业务落地，将带动利润持续增长，估值修复在即。

建议关注高景气赛道：生物柴油、垃圾焚烧、区域电力公司等方向。(1)高景气的再生资源方向：生物柴油(北清环能、卓越新能)、再生塑料(英科再生)；国内回收网络(中再资环)；金属危废资源化(高能环境)；(2)垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、伟明环保等；(3)积极拓展绿电，水电、火电业绩持续改善的湖北能源、皖能电力等。

碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER 短期看涨。1)前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2)中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3)后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4)碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER 需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER 稀缺价格向上。

东吴证券：稳增长和REITs支撑行业三底 关注受益稳增长及减碳新赛道标的

稳增长&REITs 支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1)再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1 亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2)清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。

传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1)水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.64%，有安全边际；【中国水务】。2)垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率8.23%，PB(MRQ)为0.49，对应2022年PE为3倍；【瀚蓝环境】【绿色动力】。

（文章来源：东方财富研究中心）