今年以来，随着券商不断“加杠杆”，新增借款的数额也在持续增加。

据《证券日报》记者不完全统计，截至目前，至少有17家券商披露了今年以来的新增借款情况（新增借款超过上年末净资产的20%或40%触发信披标准），累计新增借款额3353.01亿元。其中，发行债券是券商新增借款大幅增加的主要因素之一。

发债成券商年内

新增借款增加主因之一

目前，至少有17家券商披露今年新增借款情况。其中，有6家券商新增借款均已超上年末净资产的40%，而国信证券、山西证券两家券商新增借款额均超上年末净资产的50%。

今年以来，新增借款额占上年末净资产比例最高的是国信证券。截至7月31日，国信证券累计新增借款427.86亿元，占上年末净资产的52.87%；其新增借款主要包括公司债券、永续次级债券、卖出回购金融资产款增加所致。其次是山西证券，截至8月31日，山西证券累计新增借款89.14亿元，占上年末净资产的51.08%；其新增借款主要包括新增发行次级债、美元债、拆入资金及正回购业务规模增加所致。

发行债券成为今年券商新增借款大幅增加的主要因素之一。同花顺iFinD数据显示，今年以来，券商已通过发行证券公司债、证券公司次级债、短期融资券的形式，累计募资超1.2万亿元。

华西证券投行业务总监葛泽西在接受《证券日报》记者采访时表示：“作为资金密集型行业，券商通过举债、再融资等形式补充资本，从而保持与业务发展规模相匹配的资本规模，保证盈利及自身发展的可持续性。”

券商新增借款的其他方式还包括收益凭证、同业拆借、卖出回购金融资产、转融通融入资金、拆入资金、银行贷款等。

对此，粤开证券研究院策略组负责人陈梦洁向《证券日报》记者表示：“目前，国内券商主要融资渠道为卖出回购金融资产、借款和债券融资，而国际大型投行融资渠道包括抵押融资、无抵押债务和存款，国内券商在融资渠道丰富性和融资成本方面均不如国际大型投行。在行业全面对外开放的大背景下，融资劣势极有可能成为国内券商与外资投行竞争时的短板。券商扩宽融资渠道、降低融资成本有利于提升行业杠杆率，改善资本结构，长期来看有望提高证券行业ROE水平。”

券商提高杠杆率前提是

同步提升风控能力

随着A股市场的交投活跃，两融余额规模持续上升。截至9月10日，沪深两市两融余额为19153.65亿元，创近6年新高。

对此，申万宏源首席市场专家桂浩明在接受《证券日报》记者采访时表示：“随着市场交投的活跃，券商的两融业务发展迅速。在发展过程当中，两融业务需要券商提供资金或提供券源，而资金和券源是部分券商通过借券或者借钱的方式取得的，从而使券商杠杆率、负债率提升。从当前来看，虽然券商近期的杠杆率有一定的提振，但相对于国际标准，我国券商的杠杆率整体较低。”

但从另一个角度看来，当前，券商的负债率不断攀升，其中的风险控制不得不重视。

中证协数据显示，截至2020年末，证券行业平均风险覆盖率252.34%(监管标准≥100%)，平均资本杠杆率23.59%(监管标准≥8%)，平均流动性风险覆盖率235.89%(监管标准≥100%)，平均净稳定资金率153.66%(监管标准≥100%)，行业整体风控指标优于监管标准，合规风控水平健康稳定。

“从长远来看，券商适度加杠杆是必要的，利用杠杆为投资者创造更多的投资机会，也给券商自身带来收益。当前，我国券商的风控能力相比从前确实有一定的提高，这也是近期两融业务迅速发展的基础。总体来看，虽然适度提高券商杠杆率是大趋势，但是需要强调的是，不断提高杠杆率的前提是券商要同步提升风险管控能力。”桂浩明补充道。

从盈利方面来看，中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟在接受《证券日报》记者采访时表示：“对金融机构来说，合理范围内的负债多、杠杆高并不是坏事，关键是盈利能力，如果盈利能力强，多加杠杆就能多获利。随着金融科技的发展，互联网券商模式逐渐兴起，证券公司转型也需要大量资金。券商需要做大做强、升级换代，而现在融资渠道又更加多样化，多加杠杆也就不足为奇了。”