注册制下新股再现首日开盘破发。

10月25日，创业板新股可孚医疗与科创板新股凯尔达上市，开盘集合竞价双双低开破发。至收盘，2只新股股价均有所回升，可孚医疗收跌4.43%，凯尔达则拉升翻红收涨10.76%。

从大块吃肉到如嚼鸡肋，“无脑打新”给中签者带来的收益正不断走低。从新股上市后至出现破发的时间越来越短，到“接二连三”有新股在上市首日开盘便破发，新股申购已进入微利甚至存在亏损风险的阶段。对此，分析人士认为，新股破发在某种程度上有助于新股市场真正回归价值投资的本源，未来打新也将成为一门技术活。

“新股不败”神话不再

A股市场“新股不败”的神话正成为过去。昨日，可孚医疗开盘报82.95元，较93.09元的发行价低开10.89%。若投资者中签后以开盘价卖出，则中一签亏损5070元。截至收盘，可孚医疗仍处于破发状态，以收盘价卖出的投资者中一签将亏损2060元。

从基本面来看，可孚医疗业绩出现一定幅度下滑，这或是该股上市首日破发的主要原因之一。公开资料显示，可孚医疗专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务，主要产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗等五大领域。

业绩方面，2021年1至9月，可孚医疗净利润为30982.46万元，同比降6.5%。据该股招股说明书显示，业绩下降的主要原因是今年国内新冠疫情得到有效控制，公司业务基本回归常态，预计疫情防控商品收入占比较上年同期出现一定幅度下降，销售毛利率也逐渐回归正常。

就在上周五，中自科技也于上市首日破发。

定价市场化趋势凸显

回归理性，新股破发并非坏事，而是体现了注册制要求下的“市场化定价”。

自注册制下IPO询价新规实施以来，创业板、科创板新股定价、询价情况也在新规指导下发生了积极变化。询价新规将高价剔除比例由原来的“10%”降至“3%”，同时简化定价突破“四值孰低”时的发行流程。这两项修订使新股定价权由原本的买方市场向卖方转移，市场博弈下定价中枢有所抬升，随之而来的是打新收益出现下滑趋势。

据德邦证券统计，上周(10月18日至22日)科创板有4家公司上市，上市首日平均涨幅为96.2%，而前一周为173.7%；上周创业板有6家公司上市，上市首日平均涨幅82.8%，前一周为162.2%。

中信证券认为，询价新规主要会对有效报价比例、中签率、卖出实现收益率这三方面产生影响，预计询价新规落地后市场平均打新收益将有所下滑，机构间的报价入围率差异将有所增大，研究能力、定价能力更强的机构在“询价新规”下更为受益。

打新成了“技术活”

新的市场生态下，投资者要如何打新？业内人士普遍认为，打新收益下滑的背景下，将有部分账户退出打新，研究能力已成为打新投资的重要倚仗。

德邦证券首席策略分析师吴开达表示，与中签率相比，市场研究能力对投资者更加重要。当新股临近破发时，投资者需重新考虑自己的安全边际进行报价，要打破“搭便车”的报价策略。此时，赚取的一二级市场价差不再是无风险收益，收益的分配方式也不再是入围率的高低，轻研究重博弈的定价方式将有待改善，收益分配要回归研究能力。

吴开达预计，以打新作为主要投资收益来源的追求绝对收益的投资者将逐渐退出。考虑到今后打新的预期回报率可能降至5%以内，这一类小规模账户考虑到机会成本，将逐渐退出。

国泰君安新股研究分析师王政之也分析认为，打新收益下滑或导致市场上部分账户退出。从参与账户的角度看，A类户中纯打新基金少于1000个，预估A类打新账户的撤出或相对有限。而C类户中的阳光私募有一大部分属于对冲或融券做打新套利的产品，这部分产品可能退出的账户或超过2000个，预计对打新市场会有影响。

王政之表示，由于对冲产品倾向于选择蓝筹股、指数权重股作为对冲标的，预计这部分打新套利产品中持仓较集中的依然是白马蓝筹，所以未来大金融、大消费板块或将承压。