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天风证券：明年宏观环境或对于基建和地产投资更加友好 建议关注消费建材龙头中长期投资价值

上周中央经济工作会议召开，我们认为会议进一步强调了稳增长的重要性，有助于建材需求端预期和基本面的持续修复。本次中央经济工作会议，与去年末的会议相比，更加强调了经济面临的不确定因素，将稳增长放在了经济工作的首要位置，在这样的基调下，明年宏观环境或对于基建和地产投资更加友好，利好家装建材、浮法玻璃、光伏玻璃、水泥。

地产链景气度有望边际改善，建议关注消费建材龙头中长期投资价值。1)消费建材今年以来受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。

2)尽管原材料价格高企和资金链紧张对投资需求形成拖累，但我们预计后续地产需求有望触底回暖，同时稳增长也有望边际提振基建需求。玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，我们认为当前玻璃龙头市值已处于较低水平，后续行业需求存改善预期；水泥有望受益于后续地产需求改善预期，成本快速下行有望改善单位利润，中长期看，供给格局有望持续优化；玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格保持高位，龙头业绩有望超预期。

投资建议来看，消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等。玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特(与电新联合覆盖)等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。【点击查看研报原文】

国盛证券：政策转向稳增长！推荐建筑蓝筹、保障房、新型电力系统三主线

中央经济工作会议显示当前政策重心转向“稳增长”，预计后续各部门或出台稳增长举措以应对明年上半年经济下行压力。基建方面，提出要适度超前开展基础设施投资，预计专项债有望加快发行及使用，电力能源投资有望成为重要抓手，当前基建类建筑央企整体估值处于历史最低区间，基建预期改善有望促估值修复，重点推荐中国电建、中国能建、中国交建、中国中铁、中国铁建。

地产方面，会议仍然强调房住不炒，但也提到要因城施策，并重点强调要推进保障性住房建设，我们预计房地产政策已边际转向宽松，保障房有望成为明年稳增长重要抓手之一，重点推荐中国建筑、上海建工、中国建筑国际，以及装配式建筑领域钢结构加工龙头鸿路钢构、装配式设计龙头华阳国际。

双碳方面，会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，加快形成减污降碳的激励约束机制，预计电网转型升级、配网建设、电力系统智能化建设投资将显著加快，重点推荐新型电力系统建设标的苏文电能、安科瑞，以及积极布局林业碳汇的园林稳健成长龙头东珠生态。【点击查看研报原文】

中泰证券：建筑蓝筹表现出显著的估值弹性！关注四条主线

基建投资进入预热阶段：不同于2020年经济上行周期基建投资的持续低预期，当下宏观经济进入下行周期，基建投资的反弹存在更多的政策空间，中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资奠定了基调。从过往周期中基建投资的融资安排来看，创新资金往往发挥重要作用，比如专项建设债等，本轮基建由于土地出让金短期掣肘较为明显，新类型的资金或将是基建投资反弹的决定性因素。从目前基建投资周期所处的阶段来看，新签订单、投资规模短期仍处于下行状态，而政策逐渐进入预热期，静待订单反弹与融资组合的出台。

把握周期切换期的估值溢价：2008年四万亿刺激之后，建筑行业需求增长中枢不断下行，宏观小周期成为投资的重要依据。从历史经验角度来看，政策反转、周期转换过程建筑蓝筹往往表现出显著的估值弹性，本轮周期转换过程中政策博弈可能持续较长时间，建议积极把握低估值蓝筹的估值反弹行情，建筑关注四条主线：1、传统低估值基建龙头中国交建、中国中铁、华设集团等；2、受益新基建以及大制造升级的中国化学、中国中冶、中国电建等；3、国企改革以及海外工程复苏的中钢国际；4、在房地产行业格局重构过程中凸显优势的中国建筑、中海地产等。【点击查看研报原文】

平安证券：静待地产产业链估值、盈利修复 关注“碳中和”机遇

关注房企流动性改善带来的产业链估值修复。1)水泥：展望2022年，尽管逆周期调节下基建投资有望提速，但考虑中央坚持“房不刺经”、市场信心恢复仍需时间，预计地产投资下行压力更大，水泥整体需求将弱于2021年，但考虑煤价下跌，后续盈利端有望改善。

2)防水：展望2022年，考虑成本压力下东方雨虹等陆续提价，行业利润率有望逐步改善，同时关注房企资金端改善带来防水行业估值修复机会；中长期看，防水行业提标是大势所趋，住建部“防水新规”亦蓄势待发，有望带来行业集中度与整体需求提升。

3)平板玻璃：玻璃需求短期仍然承压，但若后续地产资金端出现明显改善，2022年交房高峰期有望延续，叠加下半年以来积压需求释放等，预计玻璃需求仍有支撑；但考虑玻璃价格中枢或将回落、原材料价格上涨，利润率相比2021年将有所回落。

投资建议来看，关注两条主线，一是地产产业链估值、盈利修复机会，包括受益地产政策修复、盈利端改善的防水板块，建议关注具备提价能力、低估值的防水龙头如科顺股份；受益地产政策修复、基建复苏、盈利端改善的水泥板块，建议关注业绩稳健、低估值的水泥龙头，如海螺水泥；以及受益竣工高峰延续的玻璃板块；二是关注“碳中和”下绿色建材中长期行业机会，包括绿色低碳理念下节能建筑玻璃领域发展，建议关注平板玻璃龙头如旗滨集团；以及光伏装机需求向好、成长性较优的光伏玻璃板块，建议关注光伏玻璃龙头福莱特。【点击查看研报原文】

中银证券：地产基建需求有望回升 看好玻纤和水泥

玻纤行业景气度较高，供需格局有望延续，成长性正逐渐抹平周期，我们首先推荐。水泥板块目前估值较低，有望受益于基建复苏与地产宽松，成为经济增长的助推力。防水行业受益于提标增量与BIPV带动需求。消费建材底部信号明显，复苏可能较大。玻璃关键在于明年竣工面积韧性如何，减水剂则在于集中度继续提升与成本中枢下降。优先度排序是玻纤>水泥>防水>消费建材>玻璃>减水剂。

具体地， 玻纤需求增速大于供给增速，行业格局能够维持，行业成长性正逐渐抹平周期性：玻纤行业需求旺盛，供给增量可控且放缓概率较大的情况下，行业格局有望维持。此外，玻纤及其复合材料性能正在逐渐提升，对传统材料的替代逐渐加速，产品的成长性逐渐显现，周期性正逐渐弱化。

水泥受益基建复苏与地产宽松的概率较大，预计明年迎来复苏：展望明年，支撑水泥需求的逻辑主要包括：1、今年下半年加速的专项债发行有望在明年上半年形成基建需求，2、明年经济下行压力较大，基建与地产作为拉动经济增长的手动在政策上获得宽松的可能性较高，且目前中央已多次释放宽松信号。目前水泥板块估值处于较低位置，建议重点把握底部布局机会。【点击查看研报原文】

国海证券：目前建材行业估值处于相对低位 安全边际较高

对于水泥板块：中央经济工作会议提出，要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。基建“超前”发力，水泥需求有望改善；会议还提出，实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进。碳中和政策有利于进一步推动水泥厂商节能减碳，优化行业供给格局，提升龙头行业的竞争优势。

对于玻纤板块：现阶段玻纤粗纱价格维持高位，新能源汽车及风电后市需求向好。近日国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见稿，鼓励采用先进高效的风电机组对风电场进行改造升级，提升风能资源和土地利用率，风电新增替换需求，进一步增加玻纤需求量。从供给端来看，中长期玻纤产能新增有限，玻纤行业高景气有望延续。目前建材行业估值处于相对低位，安全边际较高，给予“推荐”评级。

其他消费建材：防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升。碳中和大背景下，光伏屋面逐渐兴起，并且光伏屋面对防水层的年限要求成为防水行业新的增长点，加之基建、地产端存回暖预期，看好防水行业需求改善。推荐科顺股份、凯伦股份、东方雨虹。推荐石膏板龙头北新建材，公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，看好未来业绩增长。管材板块推荐龙头伟星新材、港股中国联塑。涂料板块推荐三棵树、亚士创能。【点击查看研报原文】

东方证券：对盈利冲击最明显的时刻或已过去 玻璃行业集中度仍有提升空间

考虑到地产政策边际改善以及基建托底的政策。预计2022年防水行业仍将保持平稳增长。同时防水提标/高分子卷材将为防水行业带来可观增量空间。新标准实施后，卷材和涂料的使用量将增加35%左右，预计BIPV将带来每年70亿元的纯增量，但参与高分子卷材的竞争企业较少，所以对某些较小基数企业而言，是较大的增量来源。

水泥行业预计未来2年依然处于需求平台期，大幅下滑概率较小，地产/基建虽然不能提供向上想象空间，但往下的空间亦不大。同时供给侧在错峰停窑日趋严格以及产能置换办法对置换要求更高的环境下，实际供应有望与需求动态匹配，使得价格保持相对高位。随着国内龙头产能介入东北和越南，外来熟料冲击有望减小。成本端我们认为煤炭价格随着政府加大保供力度，价格有望逐步回落，对水泥成本冲击减小。

另外，对于玻璃行业，供给端，由于2021年是玻璃盈利历史高位，叠加2021年出台的新的产能置换办法，2022年的供给大概率是边际收紧。纯碱价格中枢有望回落，对盈利冲击最明显的时刻或已过去。长期看，行业集中度仍有提升空间。

投资建议与投资标的来看，玻纤板块，我们推荐龙头中国巨石以及全产业链布局的长海股份。作为防水提标和BIPV快速渗透的受益品种东方雨虹和凯伦股份，也具备长期投资价值。其他板块，我们推荐新兴业务快速发展的南玻A和业绩有望持续高增长的石英股份。【点击查看研报原文】

中国银河证券：绿色低碳建筑获政策鼓励 未来发展潜力大

绿色低碳建筑获政策鼓励，未来发展潜力大。“十四五”规划提出大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为焦点，减碳排放工程有望迎来高增长。国家能源局提出“十四五”抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；“十五五”再翻一番，2030年达1.2亿千瓦左右，抽水蓄能发展空间大。2021年6月，国家能源局印发《关于报送整县(市、区)屋顶光伏开发试点方案的通知》，开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏开发试点工作，全国共有676个试点，“十四五”期间BIPV将迎来较快发展。装配式建筑能大幅提高施工效率，减少建筑污染，是绿色建筑的发展方向。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。

建筑行业集中度提升，业绩增速较快，估值处于历史低位，原材料价格有望回落，从而增厚业绩。推荐基建央企、绿色低碳建筑等。八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%，2021年Q3进一步提升至39.44%。龙头在资金、渠道等方面优势较大，有望延续强者恒强格局。建筑行业估值处于过去十八年的0.19%分位，一级行业中最低，安全边际较高。2022年推荐低估基建龙头、绿色低碳建筑等。推荐中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等。此外推荐上海建工、隧道股份、中钢国际等。建议关注四川路桥、鸿路钢构、中衡设计、华设集团、金螳螂等。【点击查看研报原文】

（文章来源：东方财富研究中心）