我们认为2022年食品饮料板块表现将好于2021年。白酒景气延续，高端仍稳健，决胜次高端，重在把握结构和精选个股。大众食品需求转暖，成本趋缓，业绩将迎反转，2022将是大众品投资大年。

白酒：我们看好传统次高端全国化与高线次高端扩容。我们认为，高线次高端(500-800元)在未来5年是成长性最好的赛道，规模CAGR约20-25%，传统次高端规模CAGR约10%-15%。高端酒是长期稳定增长的最优赛道，确定性强，短期来看，高端酒批价继续上行空间有限，1-3年维度高端酒的增长点在于销量增长与茅台提价。地产酒容量萎缩，份额向区域龙头集中，变化在于消费升级的速度和竞争格局。估值方面，当前板块估值水平处于合理区间，未来企业市值的增长将主要取决于业绩贡献，长期白酒头部品牌仍有望享受估值溢价。展望22年，我们看好酒企Q1开门红表现，全年看好两类品种：1、高增长确定性强，走向全国化的次高端品牌，首推山西汾酒，关注酒鬼酒、水井坊；2、基本面趋势向上，有望加速增长的品牌，首推泸州老窖，重点推荐贵州茅台、洋河股份、五粮液。此外，关注口子窖、古井贡酒。

食品：我们看好大众品2022年经营的全面改善，先买业绩确定，再看长期成长。需求方面，大众品2022年将迎来确定改善，不确定的是改善的幅度，突发事件和渠道变革的影响会减弱，宏观需求难以判断，可动态判断的指标是餐饮数据，重要判断节点是春节、五一。21Q4企业已纷纷提价，明年成本压力趋缓，利润弹性多在22Q2。提价传导的时间由需求恢复的强弱决定，效果由企业所处的竞争格局决定。成本构成中，最大公约数是包材，因此包材涨幅趋缓或者下降，将带来行业性盈利改善，啤酒最为受益；关注单一高原料占比的公司，具备独立弹性空间。尽管明年的短期关注点在需求的边际变化和盈利的弹性释放，但企业的长期的成长空间和管理水平是更重要的，餐饮供应链、新式酒精饮品是高成长赛道。先买业绩确定，再看长期成长。首推：伊利股份、双汇发展；重点推荐：重庆啤酒、绝味食品、百润股份；关注洽洽食品、安井食品、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、千禾味业、安琪酵母。

风险提示：食品安全问题、经济下行影响白酒及大众品需求、疫情反复导致消费场景缺失。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）