2021 年板块表现较为低迷，2022 年发展趋势向好。2021 年初至12 月21 日，食品饮料板块上涨1.70%，PE 较年初下降17.1%，基金持仓1-3 季度连续下降，主要由于板块经历了消费需求不及预期、成本上涨及渠道变革三方面困境。经历了需求及盈利能力的低谷，我们判断2022 年行业的发展环境将迎来改善，预计需求将逐步提升，消费升级将持续，提价也将改善食品制造行业的盈利能力。

最差时点已过，关注消费升级及价格传导。我们认为，食品饮料公司的最差时点已过，2022 年行业基本面将迎来改善，叠加目前板块整体估值水平较为合理，部分基本面恢复较好的子板块有望迎来戴维斯双击。建议围绕以下两条主线寻找布局机会：1、继续紧扣消费升级主旋律，寻找向中高端进击的标的；2、关注价格传导情况，提前布局将迎来反转的标的。根据目前的行业景气程度，我们建议关注白酒及啤酒两子板块，并积极跟踪乳制品、调味品、冷冻食品的基本面改善情况。

白酒方面，我们认为结构升级、集中度提升仍然是行业发展的主要动力，强者更强的结构性繁荣仍将持续，叠加全方位改革持续深化，我们认为名优酒企综合实力将不断增强。建议关注产品、渠道改革持续的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，具有业绩弹性的次高端白酒汾酒、酒鬼，有望低基数释放弹性的地域性白酒古井贡、迎驾贡酒。

啤酒方面，行业已经进入寡头竞争时代，产品结构升级进入加速期，高端单品在疫情下销量逆势快速增长，叠加2021 年末、2022年初的淡季提价及2022 年下半年有望出现的原材料价格同比下降，我们预计龙头公司业绩有望明年加速释放。建议关注具有高端基因、战略不断明晰的本土啤酒龙头公司青岛啤酒。

风险提示：国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出现重大调整影响公司业绩；公司因销售增速下降、改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化。

（文章来源：国开证券）