本报告导读：

猪周期模型显示猪周期回升趋势强化，周期板块模型显示周期上游处于主动补库存状态中，建议重点布局，关注农业ETF(159825.SZ)、煤炭ETF(515220.SH)。

摘要：

维持3月观点 ，重点关注农业及煤炭。猪周期模型显示，猪周期回升趋势强化；周期板块模型显示经济先行指标持续上行，周期上游处于主动补库存状态中，建议重点布局，关注农业ETF(159825.SZ)、煤炭ETF(515220.SH)。

周期板块-超配上游：经济先行指标维持回升走势，周期上游处于主动补库存阶段，依据模型建议超配。目前来看，制造业综合景气指标回升趋势持续，预示经济实际动能即将触底反弹，周期上游处于主动补库存状态中，依据模型建议超配。但是，中游库存周期见顶、下游还未观察到信用宽松，依据模型，中游和下游建议低配。

金融板块-超配房地产：地产政策持续放松，具估值修复机会，依据模型建议超配。目前来看，为稳定经济，地产政策持续放松，行业具备估值修复机会，依据模型建议超配；在前期持续宽货币作用下，经济景气逐渐修复，银行景气触底，依据模型建议超配；金融市场流动性仍充裕，券商有潜在上行可能，依据模型建议超配；宽信用前景未明，利率无大幅上行基础，保险资产端仍有压力，依据模型建议低配。

科技板块-超配TMT:半导体产业景气度持续上行，依据模型建议超配。半导体产业链景气度指标维持上行趋势，景气度仍处高位，5G 周期下景气向下游扩散趋势明确，依据模型建议超配；而新能源汽车及光伏产业链景气度边际下行，依据模型建议低配。

消费板块-超配农业：猪周期回升趋势明确，建议超配。对于农林牧渔，板块供给持续去化，猪周期回升趋势明确，依据模型建议超配；对于食品饮料，消费升级受阻、剩余流动性见顶回落，高端酒价格无支撑，依据模型建议低；对于家用电器，商品房销售降幅收窄，成本压力边际缓解，依据模型建议超配。

综合配置策略最近一个月跑赢等权基准。以周期、金融、科技、消费、医药五大板块等权配置作为基准，每月根据各板块基本面量化信号进行超低配，得到最终的综合配置策略。最近一个月，综合配置策略收益-0.3%，相对等权基准和Wind 全A 的超额收益分别为0.4%、2.6%。

风险提示：(1) 本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。(2) 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。

（文章来源：国泰君安证券）