中国网财经10月28日讯(记者 叶浅 胡靖聆) 近日新股行情持续低迷，10月25日，福莱蒽特(605566.SH)在上交所主板上市，上市首日股价收涨24.81%。然而，26日、27日福莱蒽特股价连续两天一字板跌停，截至10月27日收盘，福莱蒽特股价为32.56元。

有业内人士向中国网财经记者表示，此前新股连续两天跌停不正常，但在以后可能会成为常态。汇丰资本管理有限公司联合创始人、财经评论员张雪峰向记者表示，相较于以前的A股而言，现在的新股可能逐渐失去赚钱效应，有可能和量化私募在A股中大量使用机器人进行交易有关。

福莱蒽特此次上市的保荐机构是中信证券，公司最终募集资金净额9.74亿元与原计划一致，拟分别用于环保型染料信息化、自动化提升项目、分散染料中间体建设项目、应用研发中心建设项目和补充流动资金。

中国网财经记者注意到，福莱蒽特在上市前盈利能力就下降，不仅业绩同比下降，毛利率更是连续三年下滑。相比同行业的巨头公司，福莱蒽特用较少的固定资产和总资产就取得相对较高的营业收入，固定资产周转率远高于同行业公司。同时，在员工学历偏低的情况下，每名员工贡献的营业收入和归母净利润却高于行业水平，2018年福莱蒽特人均创利达到93.32万元/人，同期同行业公司浙江龙盛的人均创利为50.10万元/人。

盈利能力下滑

福莱蒽特成立于1998年，主营业务为分散染料及其滤饼的研发、生产及销售，主要产品为分散染料，用于涤纶及其混纺织物的染色。同行业公司中浙江龙盛和闰土股份也是1998年成立，不过无论从资产规模还是营业收入，福莱蒽特都发展缓慢。

(数据来源：同花顺ifind)

2018年和2019年福莱蒽特的营收和净利润均大幅上升，特别是2018年，公司的归母净利润同比增长87.42%，不过2020年福莱蒽特的营收和净利润分别同比下滑9.46%和25.47%。

(数据来源：同花顺ifind)

需要注意的是，2019年1月，福莱蒽特收购福莱蒽特科技100%的股权，这家子公司为福莱蒽特贡献了较多的业绩。福莱蒽特在招股书中提到，2020年剔除福莱蒽特科技收入、利润后，模拟营业收入减少14.73%，模拟净利润减少32.80%。

(图源：福莱蒽特招股书)

不过，由于福莱蒽特科技的常规型染料及其滤饼与母公司的中高端分散染料存在产品的定位差异，因此福莱蒽特科技产品的毛利率相对母公司偏低，而这也拉低了福莱蒽特的综合毛利率。

可以看到，近三年来，福莱蒽特的综合毛利率连续下滑。2018-2020年，福莱蒽特综合毛利率分别为46.59%、39.12%和31.57%。剔除福莱蒽特科技的影响后，2019年福莱蒽特母公司主营业务毛利率提升0.58个百分点。2020年受疫情影响，福莱蒽特母公司主营业务毛利率下降了4.11个百分点。

值得一提的是，在福莱蒽特上会前两周，公司收到证监会下发的警示函。2021年8月27日，证监会网站公布关于对杭州福莱蒽特股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定。

经查，证监会发现福莱蒽特在首次公开发行股票并上市过程中，存在未将补缴所得税滞纳金计入当期损益导致2017年多计净利润501.64万元、收入确认方面合同订单不完整且客户签收单等重要单据缺失、部分人员薪酬以发票报销方式支付且未缴纳个人所得税等问题。

固定资产周转率远高于同行

除了多计业绩外，中国网财经记者还注意到福莱蒽特固定资产周转的异常之处，其用较少的固定资产获得相对较高的收入令人难以理解。前瞻产业研究院在今年6月的文章《2021年中国染料行业市场现状与发展趋势分析》中提到，国内分散染料市场已处于成熟稳定的发展阶段，截至2019年底国内产能57万吨，浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华和浙江亿得合计占据67%以上的市场份额，属于寡头垄断的竞争格局。

福莱蒽特在招股书中提到，染料行业龙头企业通过新建生产线和对外收购等手段，不断提升自身生产经营规模和研发创新能力，具有一定的规模优势和技术优势。中国网财经记者梳理发现，与同行业可比公司相比，福莱蒽特的资产规模偏小，固定资产数额也远低于同行业水平，同时，固定资产占总资产的比重偏小。

(数据来源：同花顺ifind)

然而，福莱蒽特却用较少的固定资产获得相对较高的收入，固定资产周转率远高于同行。具体来看，2020年福莱蒽特固定资产2.35亿元，总资产12.71亿元，营业收入9.98亿元。同期资产规模与福莱蒽特接近的锦鸡股份，固定资产1.91亿元，总资产15.29亿元，营业收入仅7.54亿元。安诺其固定资产5.16亿元，总资产23.30亿元，营业收入为9.98亿元。

(数据来源：同花顺ifind)

不过，需要注意的是，2020年福莱蒽特的固定资产周转率出现大幅度的下滑，由2019年的8.0次/年下降到2020年的4.49次/年，但该指标仍然据行业之首。

2018年人均创利曾高达93.32万元/人

福莱蒽特在招股书中提到，公司致力于成为国内高档分散染料领域一流的染整应用方案提供商，还将提高产品研发创新能力作为重点工作内容。

不过，福莱蒽特的研发费用率却低于同行业公司均值，2018-2020年，福莱蒽特的研发费用率分别为3.47%、2.64%和2.94%，行业均值为3.99%、4.07%和4.25%。

从人均研发费用支出来看，2018-2020年福莱蒽特人均研发费用分别为77.33万元、70.22万元、43.18万元，该数值也低于同行业均值。福莱蒽特在招股书中解释称，2020年研发费用总额及人均研发费用较2019年同期有所下降，主要系受到新冠疫情的影响公司多项研发工作未能按计划推进，导致研发费用同比减少。

(福莱蒽特及同行业公司人均研发费用情况)

(图源：福莱蒽特招股书)

中国网财经记者还注意到，福莱蒽特的员工学历相对较低，但是人力投入回报率、人均创收和人均创利却远高于行业水平。人力投入回报率，反映企业有效净利润与薪酬总额的比，中国网财经记者注意到福莱蒽特人力投入回报率远高于行业水平。

(数据来源：同花顺ifind)

普遍意义来讲，一家公司的员工学历相对较高，人力的薪酬回报比例会较高。但是，中国网财经记者注意到，截至2020年12月31日，福莱蒽特的员工岗位分布情况中，研发人员68人，占比15.28%，对比同行业领先企业来说偏少。福莱蒽特的员工受教育情况显示，374人为中专及其他学历，占了员工总数的84.04%，专科至本科人数为69人，研究生及以上为2人。

随即，中国网财经记者梳理了福莱蒽特的每名员工贡献的营业收入和归母净利润的数据，同样也是远高于同行业，格外显眼的是，2018年福莱蒽特人均创利达到最高值93.32万元/人，此后2019年和2020年公司的人均创利持续下降，2020年福莱蒽特的人均创利数据已经低于浙江龙盛，而相比而言，同行业公司的人均创收和人均创利没有出现如此大的波动。

(数据来源：同花顺ifind)

对于固定资产周转情况和人力投入回报等问题，中国网财经记者曾多次致函致电福莱蒽特，截至发稿未收到任何回复。