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天风证券：高端酒企是长期看好的优质核心资产 估值或已行至较安全区间

我们一直强调，2022年投资策略以“确定性”为核心，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩确定性仍较强，目前估值处于合理位置，短期或享受估值切换带来的行情，中期来看，资金回笼消费板块或将首选高端白酒，长期来看，高端白酒提价能力仍存，只是短期受到外界因素压制，核心逻辑未变化，仍是长期看好的优质核心资产。

我们持续关注高端白酒，四季度以来开始强推，“着眼2022，白酒看好一线龙头”提出白酒板块首推高端白酒，高端白酒是业绩确定性较强的行业龙头，“砥砺行，高端白酒确定性凸显，当前重点推荐”判断白酒行业复苏阶段的高增速时期已告一段落，接下来将进入增速换挡期，“高端白酒经营节奏稳健，静待催化终有时”表明连续三周重点提示高端白酒板块的机会，逻辑验证，高端白酒建议布局长远。我们认为高端酒企估值或已行至较安全区间，业绩确定性较稳健，是长期看好的优质核心资产。

考虑到春节备货以及即将到来的经销商大会，加上酒企纷纷控货提价，预计Q1有望迎来开门红，短期白酒行情或将持续向好。长期来看仍然维持对次高端偏谨慎的态度，若明年经济下行，部分次高端酒企营收增速放缓，无法支持较高估值。【点击查看研报原文】

开源证券：看好2022年的白酒板块！重点关注高端与次高端白酒的投资机会

白酒行业景气度仍然处于高位，发展逻辑清晰，股价经历大幅长时间回调后估值进入合理区间，三季度业绩高端和大众白酒普遍符合预期，次高端不乏亮眼表现，标志性事件催化将带动板块启动修复行情，我们看好2022年的白酒板块，重点关注高端与次高端白酒的投资机会。

投资标的来看，(1)贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。(4)海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。三季报业绩也体现出公司复苏趋势，复苏曲线相对平缓。建议布局并长期持有。【点击查看研报原文】

平安证券：次高端白酒弹性可期！关注消费复苏+提价传导两条主线

对于白酒板块：高端白酒稳中有进，次高端白酒弹性可期。经济下行压力下，2021年白酒股票市场经历了深度调整。展望2022年，我们认为当前国内较为宽松的宏观政策以及消费升级趋势使得白酒板块涨势可期，建议重点布局高端和次高端白酒板块。其中：1)高端白酒受我国高净值人群数量增长影响，消费将持续增加，头部酒企业绩亮眼，贵州茅台基本面稳健，有望量价提升；五粮液产品矩阵持续优化，经典五粮液不断放量，公司治理优化后改善空间大；泸州老窖股权激励优化组织动力，推动公司更好发展。2)次高端白酒受益于后疫情时代宴席消费的回补，需求持续向好，高端酒批价上涨和消费升级促进次高端价格带上移，进一步打开市场空间，次高端白酒业绩增速或将继续领跑白酒板块。3)三四线白酒企业不断调整产品结构，积极寻求发展之路，部分公司有望突出重围。

对于食品板块：关注消费复苏+提价传导两条主线。受消费低迷以及前期库存较大的双重影响下，食品板块2021年表现疲软。年初以来PPI/CPI剪刀差持续扩大，大宗商品价格大幅上涨推升食品企业原材料成本压力，年底食品板块迎来涨价潮。展望2022年，消费复苏、提价传导下食品板块有望迎来底部改善，我们看好竞争格局较好、提价传导效率更高的啤酒等板块。其中，我们认为啤酒高端化趋势下，提价传导逻辑最为顺畅；调味品需求复苏在途，2022年盈利有望触底回升；乳制品随着行业竞争趋缓、成本回落，2022年建议把握盈利能力回升的投资主线；速冻食品长期成长逻辑清晰，且随着需求恢复，2022年盈利压力有望缓解。【点击查看研报原文】

中银证券：消费展现出很强的韧性！白酒是最看好的行业

白酒是我们最看好的行业，消费展现出很强的韧性，啤酒延续高端化趋势。(1)展望2022年，我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业。虽然部分公司4季度进行控货，可能对报表业绩有影响，但换个角度来看，这些公司2022年春节的开门红将非常亮眼。由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消费反而展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。白酒重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、今世缘、金徽酒，关注口子窖。(2)啤酒行业将延续高端化趋势，在产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等方面具备优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出，等待需求的回暖，建议关注青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒。【点击查看研报原文】

渤海证券：高端及次高端白酒或将展现强大的稳定性以及业绩弹性

食品饮料行业在长期调整后有望走出低谷，高端及次高端白酒或将展现强大的稳定性以及业绩弹性，大众品伴随提价周期的开启明年或走出戴维斯双击。

板块方面，仍然建议关注确定性更强的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端。

而大众品方面，上游成本压力明年或会有所缓解，目前来看竞争格局相对更好、压力传导更顺利的仍为啤酒板块，其次为乳制品。

而调味品板块随着第四季度提价周期开启，预计板块整体边际改善。如若明年需求企稳回升，板块有望释放业绩弹性。综上，我们给予行业“看好”的投资评级，推荐五粮液、今世缘、安琪酵母、重庆啤酒及伊利股份。【点击查看研报原文】

财信证券：对白酒行业明年发展保持乐观 有望迎来业绩与估值的双提升

四季度白酒行业基本面平稳，近期放量、提价、股权激励等动作密集落地，酒企来年目标积极，板块情绪回暖。我们认为白酒板块前期悲观情绪已充分消化，市场层面主流品牌价格与库存良性，公司层面或实施战略调整或展现变革决心，判断行业整体仍处于稳健上行周期。高端酒企加强对市场批价管控，以期平抑行业波动，立足更长期的发展，次高端酒企经营信心较强，宏观层面迎来全面降准、前期严监管政策的纠偏，行业发展大环境有望边际改善。

我们对白酒行业明年发展保持乐观，首推高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，有望迎来业绩与估值的双提升；推荐次高端白酒中成长确定性较高的山西汾酒。次高端虽然快速扩容，但竞争较为激烈，渠道动力与渠道与产品定位的匹配性是核心竞争要素，目前头部名酒企表现较为强势，建议重视次高端酒企的实际渠道运营情况，关注酒鬼酒、洋河股份。大本营市场根基稳固的地产酒龙头有望充分受益于省内消费升级，并逐步向外围市场拓展贡献弹性，关注古井贡酒、今世缘。【点击查看研报原文】

国海证券：白酒年末迎整体性反弹！2020年向上趋势更明朗 继续看好区域龙头

白酒年末迎整体性反弹，2022年向上趋势更明朗，继续看好区域龙头。当前行业处于业绩真空期，但白酒板块迎来连续三周上涨。除岁末的估值切换行情外，近期板块上涨主因1)龙头酒企近期的量价动作调整，如茅台商超渠道放量1600吨飞天、普五综合打款价提升至969元、剑南春水晶剑开票价上涨20元等；2)股权激励加速落地，如今世缘完成股权回购、老窖股权激励通过国资委审批等；3)顺鑫农业推动剥离地产业务等事件催化。

我们对板块基本面和趋势一直保持乐观，前期“以时间换空间”、“中秋和Q3业绩符合预期就是超预期”等观点持续兑现。站在当下来看，我们认为年末的反弹是整体性反弹，各标的均有机会；12月行业或提前进入春节备货阶段，叠加年底经销商大会、龙头公布业绩目标超预期等因素，也会提振板块表现。今年板块估值基本消化到位后，2022年白酒业绩确定性更强，向上趋势更明朗。长期来看，未来一线高端酒企增速换挡，但仍有稳健确定性增长，明年茅台管理改善的红利将加速释放；同时，次高端将接棒实现弹性增长，龙头业绩表现强劲，显示次高端大趋势仍是最确定高成长机会，继续看好基地市场稳固、可通过结构升级和费用优化释放利润弹性的区域龙头。【点击查看研报原文】

东兴证券：高端白酒是首推板块 次高端白酒业绩或有较大弹性

2021年白酒消费继续复苏，行业呈现平稳增长，受消费两极化影响，高端白酒和光瓶酒增速更为亮眼，次高端白酒中名酒对地产酒的挤压也更为明显。受去年疫情基数影响，白酒企业业绩整体呈现前高后低的趋势，从经营端来看，高端白酒的价盘虽然在年中有波动，但是整体还是平稳趋势。次高端酒企收入和利润有较好的增长，酱酒市场开始出现分化。从全年任务完成情况来看，由于今年酒企打款进度较为靠前，主流酒企完成全年任务的压力并不大。

投资策略来看，我们认为明年名酒仍具有品牌优势，市场集中度仍会向名酒提升，高端白酒是首推板块，次高端白酒业绩或有较大弹性。随着五粮液、山西汾酒等企业国企改革的成功，越来越多的酒企也加入到改革的队伍中来，随着改革的不断深入，改革红利会逐渐释放，看好有改革意愿且积极行动的公司。【点击查看研报原文】

（文章来源：东方财富研究中心）