来源：21世纪经济报道 作者：曹恩惠

狂热的异质结概念：龙头公司股价涨四倍、市值逼近800亿，产业化步伐加快

2022年将是异质结具备产业化性价比、行业爆发的重要年份。

资本正在助推A股光伏异质结龙头概念的股价持续创下新高。迈为股份股价升破700元、金辰股份股价破150元。有投资者甚至对21世纪经济报道记者直言，二级市场对于异质结概念的追捧超乎了他的预期。

的确，资本狂欢的背后，异质结浪潮的确来势汹汹，新老玩家不断加码。

8月23日晚间，国内光伏组件头部企业晶澳科技(002459.SZ)在公布今年上半年的财报时，更是抛出了一个50亿元的定增计划。根据使用计划，该公司拟用3亿元的募投资金用于“高效太阳能电池研发中试项目”，并直接成为晶澳科技8月24日盘中触及涨停的主要因素。

21世纪经济报道记者注意到，这个中试项目正是晶澳科技对异质结电池的研发和产业化布局的官宣。该公司认为，“本项目建设有助于公司后续建立更成熟的GW级异质结电池生产线，为规模化生产奠定坚实基础并提供了进一步提效降本的研发平台。”

龙头股股价翻数倍、新老玩家持续布局，折射了当下异质结产业的狂热。“目前业内普遍认为，2022年将是异质结具备产业化性价比、行业爆发的重要年份，在此之前大家肯定会纷纷布局，分一杯羹。”一位券商机构的新能源分析师告诉21世纪经济报道记者。

异质结火了谁？

近期，异质结概念的火热已经无法仅用“概念股受到资金的追捧”来形容。

根据不完全统计，目前国内异质结规划产能已经超过60GW，新老厂商更替布局。其中，在新入局企业中，明阳智能、润阳集团均规划5GW产能，金刚玻璃规划产能1.2GW，而安徽华晟目前的量产线产能已经达到500MW。

事实上，异质结作为业内普遍认可的下一代电池技术方向之一，更为电池组件企业所看重。21世纪经济报道记者了解到，目前隆基股份(601012.SH)、天合光能(688599.SH)、阿特斯、晶澳科技同样开始对该技术进行研发、储备。而最受关注的当属通威股份(600438.SH)金堂基地的1GW量产线。随着该项目首片电池片下线，该产线主设备PECVD的量产数据预计在9月份密集公布，这也将进一步体现异质结商业化的节奏。

SOLARZOOM新能源智库统计数据显示，截至目前，全球具有实际意义的异质结电池产能5.26GW，其中海外产能约1.64GW，国内产能3.62GW。而在3.62GW的实际产能中，只有1.75GW产能出自量产线，其余都是中试线产能。

“我们有理由相信在未来的五年内，HJT异质结技术的渗透率将从现在不到1%迅速提高到70%以上。”谦石众悠基金负责人李追阳在近日由SOLARZOOM举主办的“2021HJT异质结商业化量产高峰论坛”上认为，越来越多的新资本新面孔出现在HJT(即异质结)行列，而今年恰恰是异质结技术刚刚进入低成本商业化量产确定性极高的“右侧”节点，其更为看好异质结赛道在资本市场的表现。

不可否认的是，在过去的三个月时间，一众异质结概念股接棒被资金轮番炒作。

Wind异质结电池指数自今年5月份以来累计涨幅达61.51%。其中，在该指数所收录的成分股中，金辰股份(603396.SH)、迈为股份(300751.SZ)、通威股份、捷佳伟创(300724.SZ)年初至今的股价涨幅累计超过30%。且在近期，金辰股份的涨势后来居上——自5月份以来，该公司股价涨幅超过413%。

不过，异质结概念的“神奇”还体现在“拯救”了一家控股股东陷入破产重组的上市公司股价。

最近三周，爱康科技(002610.SZ)股价累计涨幅64.52%，并于8月24日盘中创下近三年来的新高。

股价异常波动一度引发该公司进行自我澄清，“截至本公告披露之日，公司前期披露的信息不存在需要更正或补充披露的事项；公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息；公司目前生产经营情况正常，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生且未预计将要发生重大变化；经核查，公司不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，亦不存在处于筹划阶段的重大事项······”

从去年控股股东爱康实业向法院申请破产重整至今，作为子公司的爱康科技在一定程度上受到母公司的影响，股价表现低迷。

投资者所担心的是，控股股东所遭遇流动性危机是否会在爱康科技身上重演？截至8月21日，爱康科技公司及控股子公司累计经审议的对外担保额度为143.54亿元，占该公司最近一期经审计净资产的比例约为211.12%。

对外担保可能带来的财务安全值得警惕，与此同时，爱康科技眼下正面临着亏损的境地。根据该公司日前发布的业绩预告，其上半年预计亏损0.6亿元至0.8亿元，去年同期则盈利0.27亿元。

所幸的是，异质结的题材帮助爱康科技重回资本视线。

8月13日，爱康科技与与浙能电力(600023.SH)签订《关于浙江爱康光电科技有限公司之投资协议》，协议约定，浙能电力拟投资3亿元认购浙江爱康光电新增注册资本。本次增资完成后，浙能电力将持有浙江爱康光电20%股份，增资所得资金将全部用于浙江爱康光电湖州长兴高效异质结(HJT)光伏电池及叠瓦组件项目的建设、生产和经营。

21世纪经济报道记者了解到，目前爱康异质结iCell电池已转入批量生产阶段，平均效率在24%以上，但设备主要以进口为主，直到第二条产线更换为国产设备，并计划今年底在湖州基地实现2.4GW产能的全部投产计划。

异质结成就了谁？

有人说，2021年是异质结产业的投资元年，2022年是降本的元年。

无论是资本市场资金对异质结概念的追捧、券商机构对异质结产业密集跟踪调研，还是异质结企业加大产业投资力度，种种迹象都在表明，异质结商业化的步伐或在加快。

“金融市场对HJT的认知已经从‘概念和故事’全面上升为对光伏制造业乃至对碳中和的‘信仰’”。SOLARZOOM新能源智库负责人马弋崴认为。安徽华晟CTO王文静则称，异质结电池将进入10GW时代，并且“这个时代已经很近了”。

在券商机构的统计分析中，2021年之所以成为异质结投资和量产的元年，在于其行业规模正不断扩大。浙商证券对此分析称，“随着设备国产化、银浆和靶材成本的降低，以及转换效率提升带来的‘增效+降本’，2022年行业或进入爆发阶段，扩产规模有望达到30GW以上。”

不过，这些都是基于对未来市场规模的预测，而要能达到相应的量产规模，降本依旧是推动异质结产业化的关键因素。

根据21世纪经济报道记者的统计，当前，从设备、材料到电池片环节，国内厂商都在投资。其中，在设备环节，捷佳伟创、迈为股份都已经实现了异质结产线整线的国产化，而后续降成本的推力主要在国产设备性能优化和进口零部件国产化；在材料环节，帝科股份(300842.SZ)、苏州晶银在国产银浆的规模化量产持续突破；在电池片环节，通威股份、东方日升(300118.SZ)、爱康科技等公司都小规模地对异质结产线项目进行了招标，加速中试线的进展。

“随着设备国产化、银浆和靶材成本的降低、以及转换效率提升带来的‘增效+降本’效益凸显，2022年行业必将进入快速爆发阶段。”据迈为股份董事长周剑预测，到2021年底，异质结扩产规模将达到10至15GW。

值得注意的是，在本轮异质结概念的炒作中，设备厂商无疑冲在最前头。

近三个月股价涨4倍的金辰股份、市值一度突破780亿元的迈为股份，以及股价创历史新高的捷佳伟创，这些设备厂商扛起异质结概念热炒的大旗。

客观而言，对比PERC电池目前约0.7元/W的不含税总成本，异质结电池的确还有不少降本空间。浙商证券对此分析称，“我们预计各项成本均有望在未来下滑，预计到2022年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。”

具体来看，降本主要集中在四个环节：在硅片端，随着未来N型硅片需求起量，规模效应将缩小N型与P型硅片之间的溢价空间；在设备端，随着国产设备的“降本+提效”，目前设备投资额存在较大的降本空间；在银浆材料方面，低温银浆的国产化，可以打开降本空间；在靶材端，未来将通过提升靶材利用率、规模化回收、背面AZO替代和国产化来减少对进口的依赖。

值得一提的是，在设备环节，微晶技术的应用将有助于提升异质结电池的转换效率。据周剑透露，异质结叠加微晶技术，电池量产效率可以轻松达到26%，“迈为的微晶量产设备将于今年年底推出。”

由于设备占比整线价值量的一半，因此当异质结产业化浪潮来临时，设备厂商将成为最主要的受益者之一。

“未来五年，异质结设备的市场空间规模有望达到400亿至500亿元，且会出现千亿市值公司。”前述分析师对21世纪经济报道记者表示。