“部分企业内部风险管理缺失，对期货市场的风险和套期保值的认知不足，存在背离初心和将套期保值变成投机行为的情况，在市场产生不利头寸方向波动时，期货的杠杆属性极易造成巨大亏损。”

在期货这片江湖里，不乏暴富的传奇，也不缺“血亏”的故事。

11月24日，上市公司豪悦护理发布公告称，已将所持仓的全部期货合约进行了主动性平仓。初步测算，今年开展期货投资累计亏损超4500万元，占公司2020年经审计净利润比例近8%。

此前，已有多家上市公司在期货市场上“割肉”离场。包括曾创下“21连胜”纪录，最高累计收益达到7.69亿元的秦安股份，今年平仓亏损1.1亿元。还有金麒麟，今年期货平仓累计亏损1.08亿元……

黯然离场

具体来看，截至今年10月11日期货结算，豪悦护理子公司江苏豪悦实业有限公司（下称“江苏豪悦”）的期货账户还持有焦炭、焦煤期货合约空单共899手，彼时浮亏合计约5299万元。

“期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性。”基于当时的实际情况，江苏豪悦决定有序终止期货投资，不再新增资金投入，不增加期货仓位，对当前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。而截至11月22日期货结算，江苏豪悦已将所持仓的全部期货合约进行了主动性平仓。

子公司进行期货投资，虽不影响母公司正常的生产经营，但平仓损益将计入豪悦护理2021年度损益，从而对其2021年度的业绩产生影响。经豪悦护理财务部门的初步测算，2021年度开展期货投资累计投入约1.53亿元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%；累计亏损4583.35万元，占公司2020年经审计净利润比例为7.61%（上述事项对公司财务数据的影响未经审计）。

栽了个跟头后，江苏豪悦选择销户离场。公告称，江苏豪悦已在办理期货账户注销相关手续，豪悦护理将终止开展期货投资及相关计划，未来仍将主要精力投入主业经营中。

“期货之王”陨落

不只豪悦护理，去年被捧为“期神”的秦安股份，今年也神话不再。

根据公告，截至今年10月18日收盘，秦安股份已将前期建仓的期货合约全部平仓，无任何持仓合约。今年披露的4次平仓操作中，有3次收益告负，最近的一次亏损约1.1亿元（含税），今年期货投资平仓累计亏损约1.28亿元（含税）。

遥想去年，4月15日至9月11日，秦安股份发布了21份投资收益报告，次次平仓操作都盈利，累计收益达到7.69亿元。虽然此后接连失手，但年报显示，该公司2020年期货投资及公允价值变动收益仍有约2.59亿元。

对于开展期货投资的过程，秦安股份表示，随着其对大宗商品价格的持续跟踪，关注到年内大宗商品价格快速上涨，公司需采购铝、铜、碳钢压块（用热轧卷板边角料等压制而成）等作为原材料，大宗商品价格的快速上涨给公司带来了巨大的经营压力。

因此，经董事会审议通过，授权秦安股份在相应额度内开展期货套期保值业务，通过套期保值对冲原材料价格上涨风险。同时，为进一步减少原材料价格上涨的不利影响，获取投资收益，从整体上对冲原材料价格上涨以及汽车行业“缺芯”等不确定性因素对业绩的不利影响，公司管理层结合2020年主要原材料采购金额，严格控制投资规模，经审议授权开展了期货投资业务。

此外，从期市中黯然退场的还有金麒麟。10月12 日，金麒麟将前期建仓的热卷2110合约全部平仓，该次平仓亏损约2051.12万元。今年来，该公司期货平仓累计亏损 1.08亿元，占公司2020年度经审计净利润的66.07%（上述事项对公司财务数据的影响未经审计）。

同时，金麒麟表示，公司已将前期建仓的期货合约全部平仓，将终止期货投资交易，终止开展期货投资及相关计划，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。

套期保值勿变味

那么，今年为何多家上市公司期货投资均以大亏收场？

私募排排网基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示：“今年期货市场出现了比较大的波动，尤其是大宗商品因为整体供需错位导致价格波动较大，期货的杠杆则进一步放大了波动带来的风险，从而使得期货投资变得比较艰难，这可能是今年上市公司投资期货出现大亏的主要原因。”

此外，做套期保值时背离了初心也可能是原因之一。

粤资基金研究员任涛向《国际金融报》记者表示：“受疫情影响，为刺激经济复苏，几个主要发达国家实行货币宽松与财政刺激政策，市场从复苏走向过热。从去年开始，黑色、有色等大宗商品价格连创新高。对于下游企业而言，原材料价格的大幅攀升对公司的利润产生不利影响，因此众多企业通过期货市场套期保值等对冲手段锁定成本。但是部分企业内部风险管理缺失，对期货市场的风险和套期保值的认知不足，存在背离初心和将套期保值变成投机行为的情况，在市场产生不利头寸方向波动时，期货的杠杆属性极易造成巨大亏损。”

胡泊补充道，作为大宗商品相关产业链公司，做套期保值是公司理所当然的正常固有业务，而且公司做套期保值不能单纯用盈亏来衡量，对于公司而言，套期保值其实是追求确定的收益，而牺牲了中间波动或者投资价值带来的收益。如果公司是做投资就另当别论了，期货投资风险较大，整体来说还是需要有专业性特别强的团队来操作。

今年来，越来越多的上市公司运用期货工具开展了套期保值业务。数据显示，目前已有超过700家上市公司参与期货套期保值，占上市公司总数近16%，同比增长43%，较2017年增长近2.8倍。

而更多的公司还在计划中。比如，11月19日，金龙鱼发布公告称，将在2022年度开展商品期货套期保值业务，目的主要为充分利用期货市场的套期保值功能，有效控制市场风险，降低原料、产品等市场价格波动对公司生产经营成本及主营产品价格的影响，提升公司整体抵御风险能力，增强财务稳健性。同时，强调不以投机、套利为目的。11月18日，东进农牧公告称，将于2022年度在合理范围内开展商品期货期权套期保值业务，拟投资的品种是商品期货交易所挂牌交易的玉米、豆粕、生猪等产品期货、期权合约。

“企业套期保值最重要的是尊重套期保值的专业性和对于市场的敬畏和对风险控制的自律，尤其在民营企业上市公司，企业最高管理层的自我约束是套期保值操作不变形的最关键因素。”上海山金实业发展有限公司贵金属产业部总经理蒋舒表示。

蒋舒认为，适度的套期保值有利于提升企业利润，当企业预期原材料价格会上升时提前利用期货锁定价格，当企业预料产品价格将会下降时提前利用期货实现销售，这本身并非过度投机，而是大多数企业日常经营都会面临的问题，期货只是提供了可以提前操作的手段。但是既然是企业的预判，那么预判就有变成误判的可能，这就需要企业在套期保值时进行严格的风控，套期保值的量不超过企业实际经营所需，将套期保值的目标设定得较为合理，以避免为了完成指标而过度冒险，同时将套期保值的频率适度提高使得套保能为企业适度增进利润和降低成本。