来源：金融投资报 作者：林珂

截止2020年公司拥有货币资金高达6.9亿元，而“行业电子化服务平台项目”、“生态网络体系建设项目”几个募投项目总投资不过6亿元，不少项目需要资金仅仅1亿元出头，中科江南完全可以通过自有资金，尽早推动募投项目的建设，早日推进公司战略布局。但它却迟迟不动，不得不让人怀疑IPO动机。

北京中科江南信息技术股份有限公司(以下简称中科江南)首次出现在上市申请名单是在2015年，此后几年时间里，中科江南经历了主动撤回、被中止、恢复发行上市审核。而在距离首次提交上市申请6年后，中科江南终于等来了上会程序。公开信息显示，公司将于9月10日上会，此次能否如愿登陆A股，答案即将揭晓。

高增长能否延续

近几年中科江南业绩保持快速增长态势，作为公司最重要的收入来源，支付电子化解决方案业务呈现加速增长态势。数据显示，2018年-2020年公司支付电子化解决方案收入分别为21363.81万元、26083.37 万元和 41655.65 万元，占当期营业收入的比重为75.11%、66.29%和 70.94%。可以看到，在2019年该业务收入占比明显下滑后，2020年开始占比开始回升。

对于公司支付电子化解决方案业务快速增长，中科江南在招股书中指出，公司2018至2019年大量新签合同，其中新签支付电子化业务合同达81061.98万元。且受2019年财政信息化建设新政发布影响，部分项目验收延迟至2020年，仅2020年上半年支付电子化业务确认收入17176.66万元，同比增长40.18%。随着项目逐步完工验收，在当期实现收入。从数据来看，2019年公司支付电子化解决方案增速较慢，主要受政策影响，而业务释放后2020年出现大幅增长。在2021年未有延迟确认的项目背景下，支付电子化解决方案业务是否还可以保持高速增长态势还有待观察。

作为中科江南主要收入来源，支付电子行业发展前景，同行竞争激烈程度也决定了公司发展的空间。有分析指出，和已上市的同行业公司相比，中科江南存在资金规模较小，市场份额不如对手的情况。同时，作为技术创新驱动发展的行业，高端人才储备、研发力量的投入则直接决定了企业在行业中的竞争力高低。相比同行，公司竞争力并不突出。

财报数据暗调存纰漏

中科江南在前后招股书中多数数据出现差异，被业内质疑信披方面存在疏漏。其中公司前后两年供应商数据暗调，但营业成本却未发生变化被业内“吐槽”。

具体来看，在中科江南2020年11月发布的招股书中，公司前五大供应商在2018年的采购金额为4581.56万元，占比为41.34%。2019年对前五大供应商的采购总额 为 6934.71 万 元 ， 占 比 为53.70%。而在2021年3月发布更新后的招股书中，虽然供应商采购金额未出现变化，但占比却出现调整。例如，2018年公司前五大供应商的采购总额依旧为 4581.56 万元，但是占比从 41.34%调整为41.14%。相比2018年的微调，2019年调整幅度便大了不少。2019年公司对前五大供应商采购总额保持在6934.71万元，但是占比从53.7%调整至了51.59%。可以看到，前五大供应商采购在总金额不变的前提下占比出现下调，将会导致所有采购金额的增长，从而进一步增加营业成本。然而，在2021年3月披露的更新版招股书中，营业成本一栏却和2020年11月披露数据相同，未有调整。

募投项目“等米下锅”

此次IPO，中科江南拟募集6亿元投入“财政中台建设项目”、“行业电子化服务平台项目”、“生态网络体系建设项目”。公司在招股书中指出，本次公司公开发行新股募集资金到位前，根据项目进度情况，公司可以自筹资金进行先期投入，待本次发行募集资金到位后再以募集资金置换先期投入的自筹资金。

中科江南在募集资金对发行人未来经营战略的影响中指出，公司将持续为各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供安全可靠、技术先进、切合需求的产品，努力成为具备市场核心竞争力的智慧财政业务领导厂商。募集资金投资项目的实施，将极大地推进公司战略布局的展开。公司将基于现有业务进一步拓展和完善财政信息化建设相关产品和服务，进一步优化智慧财政综合解决方案，并提高营销能力、提升服务质量。本次募集资金投项目的具体内容和建设目标均符合公司的发展规划，有助于公司经营战略的落地和实施。

虽然可以“极大”地推进公司战略布局的展开，但中科江南并未对上述募投项目进行前行投入。可以看到，公司截止2020年总资产为9.63亿元，而其中货币资金就高达6.9亿元，换言之公司71.64%的总资产均为现金。但从金额来看，公司并不缺钱。同时，在上述三个可以“极大”推进公司战略布局募投项目中，“行业电子化服务平台项目”投资额为1.62亿元，“生态网络体系建设项目”则仅需 1.21亿元。有市场质疑指出，对于手握近7亿现金的中科江南来看，完全可以通过自有资金，尽早推动募投项目的建设，从而早日推进公司战略布局。但实际上，公司还在苦等上市募集资金到位后才开始动手建设，如此“等米下锅”被指是单纯为“圈钱”。