10 月印度培育钻石毛坯进口额1.03 亿美元，同比增长97%；4-10 月同比增长168%。培育钻石裸钻出口额1.46 亿美元，同比增长81%；4-10 月同比增长155%。我们认为10 月数据高增主要有三个方面原因：一是10 月印度及全球疫情缓解，使得切磨产能、毛坯生产产能等上升；二是临近美国(全球培育钻石最大消费市场)年底节日，商家备货需求旺盛；三是印度一年中印度教最重要的节日排灯节即将到来，需要维持高生产水平，以在排灯节假期(从11 月4 日开始，放假5 天)前赶工，填补美国假期订单。

上游方面，上海进博会征世展出16.42 克拉CVD 裸钻，目前正在GIA 鉴定中，有望刷新全球纪录；亚洲易高加入广钻会员体系，互相支持培育钻石推广和业务；沃尔德新添置的20 多台钻石生长设备预计年底到位并投入运营，培育钻石品牌Anndia 线上线下店已开；力量钻石变更经营范围，增加珠宝首饰制造销售等项目。

下游进展，曼卡龙目前培育钻石产品正小范围尝试销售；广钻中心联合AET举办“新品牌、新营销”培育钻石圆桌论坛；戴比尔斯旗下LIGHTBOX 首次提供培育钻石定制服务；豫园股份正式官方确认“LUSANT 露璨”是公司自主孵化的培育钻石品牌，一并确认收购持有IGI 国际宝石研究院80%股权。

我们认为：培育钻石消费端的核心是大小和价格。人造金刚石优秀的性能和广阔的行业应用前景，一定会推动其往更高品质、更大颗粒发展。随着更多资本和企业进入上游生产，产量有望加速提升；价格有望随品质力提升而提升，而同品质段价格中长期有望下降；品质在大小、颜色、净度方面可见的获得提升。目前上游生产培育钻石产量中，高温高压法仍占据主导。单设备生产人造金刚石利润和培育钻石利润大致相当，培育钻石的产量发展相当于扩容了传统金刚石行业的市场空间，使得原本金刚石的产量相对紧张，共同提升了上游生产企业的毛利率。

而对下游来说，目前国内黄金珠宝行业主营多以黄金饰品为主，黄金饰品由于长年以来消费者习惯按照克重加工费的销售模式，加价并不容易。而镶嵌类珠宝的毛利率、净利率更高，下游零售商有动力去尝试这样一个优质的镶嵌新品类。随着下游零售商更多进场培育钻石领域，供给端产品增多，消费者教育将得到快速提升。 投资建议我们认为，培育钻石是珠宝行业发展的又一个契机。建议重点关注下游品牌零售商——豫园股份、曼卡龙等，有望借助培育钻石品类，通过自身营销经验、设计能力、品牌背书获得更高溢价，实现整体更高的毛利率和销售收入。同时建议关注上游培育钻石毛坯生产商力量钻石、中兵红箭、黄河旋风等，有望随良率、产品品质提升享受高毛利和全球培育钻石市场爆发的红利。

风险提示

培育钻石价格体系迟迟不能建立；新冠疫情加重；经济大幅下行。

（文章来源：国金证券）