事件：2021 年12 月22 日，国家能源局修订发布了《电力并网运行管理规定》(以下简称“规定”)和《电力辅助服务管理办法》(以下简称“办法”)。

该“规定”和“办法”是为了应对我国电力系统中迅猛增长的风光新能源电源占比，疏通电力系统服务成本向下游传导，推动网源荷储共同发力，支持以新能源为主体的新型电力系统建设，切实发挥电力辅助服务市场对能源清洁低碳转型的支撑作用。

电力供需主要矛盾发生转变，电力辅助服务重要性提升截止2021 年10 月底，全国发电装机容量已达23 亿千瓦，经过近二十年的电力建设大发展，已经完全解决了发电能力制约经济发展的问题，并且在部分年份的部分地区还出现了电力过剩的情况；但在2021 年下半年，全国陆续有18 个省区发布限电措施，甚至包括一些长期外送电大省。突然来临的大范围缺电，除了电煤飞涨和能耗双控等原因，我们认为也显现出电力供需的主要矛盾已经悄然发生改变，即从电量平衡的矛盾转变为电力平衡的矛盾。

近年来，我国清洁能源发展迅猛，截止2021 年10 月底，风电装机容量3亿千瓦，太阳能发电装机2.8 亿千瓦，非稳定电源占比已达25%，电力系统运行管理复杂性显著提高，对辅助服务的需求量显著增加，已无法由发电侧单边承担成本。总之，电力辅助服务的主体需要扩大；电力辅助服务的品种需要丰富；电力辅助服务的成本需要传导；电力辅助服务的定价需要市场化。这样电力辅助服务市场才能成为推动电力系统低碳转型的强有力抓手。

双碳目标下调峰能力稀缺，火电角色发生功能性转变根据中电联的统计数据，在过去的十年中，火电平均利用小时数从2011年的5305 小时降低到2020 年的4216 小时。参考中电联专职副理事长王志轩的观点，我们同样认为在电源清洁转型的过程中，不应贸然大面积关停火电机组，而是逐渐降低平均利用小时数，既为新能源的发展留出空间，又可以最大避免突发电力短缺。在双碳战略指引下的“十四五”期间，随着新能源装机不断攀升，全国火电平均利用小时数仍会保持趋势性下降。

在传统电力系统中，火电承担着电量和电力的双主体角色，随着双碳战略的推进，必然失去电量主体的角色；但我们认为火电机组的调峰响应能力，可以热备用，具有转动惯量等相对新能源具有显著比较优势，可以弥补新能源的不稳定性和未知性，成为新型电力系统的有效补充和支撑。

“规定”和“办法”将促进电力辅助服务的成本传导和定价市场化机制，我们认为将有助于“十四五”期间火电灵活性改造2 亿千瓦目标的完成，进一步释放火电调峰调频能力以支持电力系统消纳新能源电量。同时，根据目前新能源装机需要配置5%-20%容量灵活性的要求，我们认为火电机组的灵活性能力可以视为新能源装机的容量资源，因此在目前电化学储能成本明显高于火电机组灵活性改造的情况下，掌握大量优质火电资源的企业具备新能源转型优势。

抽水蓄能盈利锦上添花，电化学储能盈利预期改善抽水蓄能是目前绝对占比的电力系统储能形式，电化学储能是未来规划大力发展的电力系统储能形式，“规定”和“办法”改变了电力系统服务成本在发电端按照电量分担的模式，完善了用户分担共享机制。

在抽水蓄能已有比较完整的价格形成机制的基础上，我们认为“规定”和“办法”的出台将进一步提高其收益获取能力，并且绝大多数抽水蓄能电站由电网公司建设持有，与电网调度运营更加紧密，有望成为省级区域最优质的电力服务辅助资源。

电网侧电化学储能电站之前纳入输配电成本，甚至可以认为不属于电力辅助服务范畴，我们认为“规定”和“办法”的出台为其疏通了市场化的成本回收机制，有效促进大容量储能电站投资建设的积极性，有望推进储能电站成本加速下降，进一步刺激大容量储能电站项目的规划和建设，对产业链相关重点企业也有望产生拉动作用。

投资建议：推荐关注具有区域集中优质火力发电资源的新能源运营商：华电国际、国电电力、华润电力(H)。 推荐关注具有抽水蓄能资源或具有丰富水电资源配合电网进行抽蓄改造的水电运营商：国投电力，长江电力。

推荐关注大型电化学储能电站核心供应商：欣旺达、宁德时代。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、装机规模不及预期。

（文章来源：长城证券）