医药生物下跌2.73%，跑输沪深300 指数3.55 个百分点，在31 个申万一级子行中排名第29。医药子板块涨跌不一，疫苗涨幅最大，上涨6.39%，医疗研发外包跌幅最大，下跌16.22%。截至2022 年2 月11日，申万一级医药行业PE(TTM)为29.25 倍，相对沪深300 最新溢价率为119%。子板块中医院估值最高，为73.14 倍，医疗耗材估值最低，为11.71 倍。

行业要闻

化学药、中成药、生物药集采全方位开展

药明生物被美国列入“未经核实名单”

信达/礼来PD-1 单抗BLA 申请被拒

辉瑞新冠口服药Paxlovid 国内获批

辉瑞新冠疫苗2021 年收入高达367.8 亿美元

国内首款IDH1 抑制剂获批上市

核心观点

行业整体估值处于历史最低水平，产业发展趋势向好，建议把握中短期回调机会。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：(1)目前国内创新药研发同质化较为严重， 靶点、适应症较为集中， 行业已逐步从me-too/me-worse 向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；(2)国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市(包括代理)、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；(3)随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；(4)全球及国内创新药研发火热，国内CXO 行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。

风险提示

行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

（文章来源：山西证券）