市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌0.37%，上证综指下跌0.11%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌3.75%。板块涨幅前三：恒信东方(+23.09%)、宣亚国际(+13.75%)、中文在线(+13.19%)；板块跌幅前三：分众传媒(-7.58%)、每日互动(-6.67%)、浙数文化(-5.44%)。上周纳斯达克中国科技股指数下跌8.62%，恒生中国企业指数下跌3.81%。

一周观点：上周传媒互联网板块整体调整，元宇宙板块周度下跌4.88%，周五两会召开多地释放布局元宇宙积极信号，部分元宇宙标的有所反弹。经过1 月开始的持续调整，我们认为元宇宙板块估值调整回相对低位区域，关注A 股相关业务清晰且有一定业绩支撑的公司，如【三人行(21-23 年持续内生高增长)、姚记(现有版号充足)、蓝标、视觉、浙文互联、锋尚等)】。同时关注两会后政策，如游戏版号恢复进展，以及结合疫情防控关注后疫情电影板块等。

互联网方面，我们认为美团纾困细则落地对整体收入影响在下降1%以内，对整体经营利润影响在下降11%-15%，股价前期下跌已经体现，公司积极承担社会责任，商家纾困、社保落地，政策监管压力或得到缓解。工信部发布的弹窗及APP 推荐下载细则，地缘政治及通胀预期压制美股及中概股。同时互联网公司已进入了到业绩披露期，中概股【阿里、b 站】财报平淡，中概股中相对业绩增速突出二月中概金股【快手】。

重点提示：1)相对高景气赛道，短视频【快手】；中视频【哔哩哔哩】(21Q4 收入yoy+51%，其中广告yoy+120%)；科技创新【小米、百度(21Q4 收入yoy+9.3%，经调整归母净利润yoy-40.54%)】；长视频【芒果】等；在线招聘【BOSS 直聘】，房地产边际改善【贝壳】等。

2)XR 及虚拟人等先发元宇宙应用板块，【三人行(21 年收入yoy+27.2%；归母净利yoy+39.4%；21-23 年持续内生高增长)、姚记(现有版号充足)、蓝标(美国蓝标投资拟以不超过3500 万美元参投a16z 旗下区块链种子基金)、视觉、浙文互联(当选元宇宙产业委员会常务副主任委员单位)】，建议关注锋尚(承办冬奥音乐嘉年华、亚运会开幕式等)】

3)游戏板块，短期重点关注版号恢复进展。国家新闻出版署相关人士表示目前仍在正常接收游戏公司的版号申请。重点关注头部【腾讯、网易(21Q4 营收yoy+23.3%，经调整归母净利润yoy+313.04%)】，国内【三七(预计21 年归母净利28-28.5 亿元，yoy+1.41%-3.23%)、完美、吉比特、世纪华通(与华为签署框架合作协议加快推进绿色数据中心建设)、巨人、富春、姚记、 宝通、凯撒、华立、星辉、昆仑，港股【心动(公司预计 2021 年 TapTap 实现营收7 亿元)、青瓷(预计21 年经调整净利润4.15 亿元-4.40 亿元，yoy+150%- 165.1%)、中手游、IGG、赤子城科技】等，VR 技术【丝路、恒信、佳创】等。

4)电影板块，关注后疫情修复机会。重点关注动画电影龙头【光线】、院线及内容复合龙头【万达】，互联网平台【猫眼】等。

5)Z 世代及社区类，保持高成长高粘性。运动科技公司 Keep 向港交所提交上市申请书，关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特】及【创梦、奥飞】等；在线阅读及IP 运营【阅文】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。

6)电商及产业链，关注电商平台【京东(宣布增持达达集团股份至 52%)、拼多多、阿里(22 财年三季度营收yoy+10%，经调整归母净利润yoy-26.1%)】及直播平台【抖音(预计Tiktok 电商21 年 GMV 最高约60 亿元)，快手(淘宝及京东将无法在直播间购物车发布商品及服务链接)】，产业链【星期六、姚记、引力】 等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商 SAAS【有赞、微盟】。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险

（文章来源：天风证券）