本周(2022.3.28–2022.4.1，下同)：本周建筑材料板块(SW)涨跌幅6.29%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为2.43%、1.25%，超额收益分别为3.86%、5.04%。

大宗建材基本面与高频数据：(1)水泥：本周全国高标水泥市场价格为510元/吨，较上周+3 元/吨，较2021 年同期+60 元/吨。较上周价格上涨的区域：

泛京津冀地区(+10 元/吨)和西北地区(+14 元/吨)；价格下跌的区域：西南地区(-4 元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为62.7%，较上周+3.4pct，较2021 年同期+14.3pct.全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为51.8%，较上周+3.7pct，较2021 年同期-26pct.(2)玻璃：

卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2059 元/吨，较上周-54 元/吨，较2021 年同期-221 元/吨。卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为5620 万重箱，较上周-25 万重箱，较2021 年同期+2634 万重箱。(3)玻纤：无碱2400tex 直接纱成交中位数6150 元/吨，与上周持平，较2021年同期+150 元/吨。

周观点：虽然4 月份疫情对发货的影响还将持续，头部民营房企的信用危机也无法大幅改善，但随着福州、衢州放松限购限售，我们看到了地产放松界限的突破和政府对于稳增长、防风险的捍卫。建材进入了类似去年11 月稳增长预期的上涨情形，作为投资链条上的核心品种，不管是偏周期的还是偏成长的都是有机会的。建议关注坚朗五金、东方雨虹，伟星新材、北新建材、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面：疫情扰动加大经济下行压力，中期水泥需求和盈利有望回升。疫情短期对水泥发货和涨价节奏有一定影响，但由于稳增长政策进一步加码，利好中期水泥需求。我们预计后续随着疫情管控缓解，水泥有望恢复到正常提价节奏。而基建需求落地有望在二季度显现明显的改善，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7 倍的市盈率估值具有修复空间。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面：此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置。3 月以来，防水材料企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，目前提价已逐步落地中。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、价格传导落实、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹，建议关注伟星新材、北新建材、中国联塑、科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、海象新材等。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

（文章来源：东吴证券）