■欧洲天然气价涨幅如何？2021年以来欧洲天然气价格经历大幅度上涨，2021年荷兰TTF和伦敦NBP天然气期货价格最高超过70美元/MMBtu(约21876.4元/吨)。截至2022年4月7日，荷兰TTF价格为33.34美元/MMBtu(约10419.42元/吨)，同比上涨396.87%；伦敦NBP价格为30.53美元/MMBtu(约9541.24元/吨)，同比上涨363.28%。荷兰TTF和伦敦NBP价格分别达到Henry Hub的5.2倍和4.8倍，欧洲天然气价格与美国天然气价差大，带来国际天然气贸易机会。

■欧洲天然气价为何持续上涨？2021年以来欧洲天然气价经历多番上涨：2021年初至10月初欧洲天然气价持续上涨主要受到极端天气影响，冬季时间延长叠加夏季出现持续干旱高温，同时由于2021年欧洲风资源相对较差，可再生能源发电量不及预期，推动天然气发电需求超预期；2021年11月以来天然气价持续突破新高，主要由于俄罗斯通往欧洲的重要输气管道停运，叠加俄乌事件影响，欧洲天然气补库存需求旺盛，导致气价进一步上涨。

■欧洲天然气在能源消费中的重要性？“碳中和”政策持续推进下，天然气作为能源转型的桥梁在欧洲能源结构中的占比稳步提升。据BP数据，2020年欧洲天然气消费量在能源总消费量占比达到25.25%，同比增加1.37个百分点，而石油和煤炭消费量分别下降2.48和1.16个百分点。虽然可再生能源发展迅速，但由于其发电的波动性和间歇性，天然气作为可兼具清洁、高效、稳定、低碳的能源仍具有不可替代性。从下游天然气消费结构看，欧洲的天然气需求主要集中在工业和住宅，两者占比超欧洲天然气总消费量的70%。

■欧洲天然气主要供应来源？欧洲天然气主要生产国为挪威、英国以及荷兰，其中北海油田是欧洲最核心的天然气来源，但历经多年油气开采后北海多个天然气田已面临枯竭，近年来欧洲天然气产量持续下滑，主要依赖进口，俄罗斯为欧洲最大的天然气进口来源国。根据BP数据，俄罗斯管道气占比达到欧洲天然气总进口量的50%以上；进口LNG占比35%左右，主要来源于美国和卡塔尔。

■若俄罗斯管道气中断对欧洲天然气供应将造成多大影响？2022年3月，俄罗斯宣布对俄“非友好国家及地区”要求以卢布支付天然气，否则将停止天然气供应，目前俄罗斯通往欧洲的七条天然气管道最大输气能力共计2650亿方，2020年俄罗斯管道气供应量在1677亿方。若欧洲国家因拒绝以卢布支付导致俄罗斯对欧洲天然气断供，可能会导致欧洲出现1600亿立方米以上的天然气缺口。虽然美国承诺2022年将至少向欧盟额外出口150亿立方米LNG，但仍无法填补欧洲天然气缺口。

■若欧洲加大LNG进口将会面临哪些困难？若欧洲通过以LNG进口的方式弥补俄罗斯管道气进口量下滑，仍将面对一系列困难：1)欧洲须加大LNG接收能力，而建设LNG终端仍需要时间，难以解决短期天然气缺口；2)美国LNG出口量大多已在项目投产之际以长协方式分配完成，欧洲在短期内采购美国LNG增量气需通过现货采购方式；3)新冠疫情和碳中和背景下天然气开采投资强度下降，欧洲寻找大量替代气源难度较大。

■投资建议：俄乌事件影响以及供需各方因素影响下欧洲天然气价持续走高，由于目前国际形势尚不明朗，叠加欧洲天然气库存仍处于低位，未来天然气价涨势可能延续，同时由于欧洲与美国天然气价差异大，带来国际贸易机会，当前时点重点推荐国内天然气龙头公司【新奥股份】。新奥股份具备天然气上中下游完整产业链，上游供气来源多样化，中游拟收购舟山LNG接收站90%的股权，下游城燃业务全国性布局。目前公司通过数十年来积累大量优质工业客户，积极向综合能源服务领域拓展，进一步为公司业绩产生积极贡献。同时，公司通过LNG接收站在国际天然气市场早有布局，有望受益于欧洲天然气涨价背景下国际天然气贸易领域机会。

■风险提示：天然气价格持续上涨风险、地缘政治风险、政策推动不及预期风险

（文章来源：安信证券研究）