1、市场信心逐步修复，板块连续两周上涨。本周一级行业中食品饮料涨幅4.40%，跑赢上证综指(-1.25%)5.65 个百分点。本周导致板块前期大跌的因素继续改善，资金层面(本周食品饮料板块北向资金继续保持净流入9 亿元，其中白酒净流入约18 亿元)和疫情的负面影响减弱，市场信心修复，板块周一大跌后在周二和周四大幅反弹。细分来看，本周各子行业均有不同程度上涨，其中预加工食品、啤酒、烘焙食品领涨，涨幅分别为18.93%、9.06%、8.42%。个股方面，本周疫情受益个股领涨，惠发食品涨幅居首(涨幅约27.27%)，后依次为千味央厨(+23.06%)、味知香(+22.57%)、安井食品(+19.73%)、海欣食品(+19.34%)等。

2、市场信心恢复中，白酒强势反弹，继续看好整体性的反弹机会。

我们上周强调，年初至今白酒回调幅度较大，主要受情绪面和外资流出等负面因素影响，与基本面无关。板块前期已经跌幅较大，股价已经反映了悲观情绪，短期看好板块整体性的修复机会。本周板块强势反弹，印证了我们的观点。站在当下时点，我们依然看好板块的整体性反弹行情，主要基于：1)行业基本面稳健，受疫情影响非常有限。

参考2020 年，当时疫情影响的是全国范围内的春节旺季的消费，对全年的增速影响也有限(白酒行业2019 年和2020 年收入分别增长8.2%和4.6%，2020 年增速降幅仅为3.6pct)。今年疫情仅影响局部区域，而且3-5 月处于销售淡季，占全年的销售比重较低。接下来进入业绩密集披露期，龙头回款完成度较高，一季度业绩将大概率实现“开门红”。上周山西汾酒公布的一季度业绩预告，也证明了基本面的强势。2)经过前期回调，白酒板块此前的估值泡沫被充分消化，目前板块的估值水平处于近三年49%分位。3)市场信心显著修复，一方面，北向资金连续两周净流入白酒板块，大规模外资流出已基本接近尾声；另一方面，本周上海每日新增病例数不再继续上升，强化了市场尽快结束疫情的信心；预计政府后续也将陆续出台支持复产复工、鼓励消费的相关政策。当前估值泡沫和悲观情绪已逐步消化，未来随市场信心的恢复，利好消息的催化大概率将催化板块走势，建议积极布局。

3、预制菜受疫情催化高涨，前期跌幅较大的疫情受损股迎来反弹。

在疫情影响和成本上涨的双重压力下，大众品股价持续回调，市场悲观情绪已在股价上有较充分反应。不少公司估值回落至近五年较低分位。本周情绪面已出现拐点，子板块周二起显著反弹。

(1)预制菜C 端需求在疫情下加速渗透，长期成长逻辑明朗。疫情下居民不得不在家每天做饭，让不少消费者体验到预制菜带来的便捷，加速了预制菜行业C 端渗透率。3 月盒马、叮咚买菜、京东生鲜等平台半成品菜供不应求。我们看好预制菜行业长期发展趋势，B 端和C 端的渗透率都有提升空间，行业处于快速发展初期。建议重点关注安井食品，千味央厨，味知香，国联水产等。

(2)啤酒板块疫情负面影响减弱，市场信心恢复，叠加当前行业成本高企，市场预计龙头提价动作将近，反弹较多。整体来看，啤酒行业高端化节奏仍在加速，华润、青啤、重啤等龙头2021 年业绩表现亮眼，未来在高端化+成本/效率的持续优化下，板块盈利能力长期提升的逻辑仍将持续兑现。

(3)速冻米面、方便食品等囤货属性强的品类3 月库存加速出清，全国运输物流恢复常态后，预计存在补库存需求，叠加去年Q2 基数较低，Q2 可能出现业绩弹性，如三全食品、双汇发展、克明面业、安琪酵母、安井食品等。

(4)疫情影响出行、聚饮、运动等消费场景，电商物流受阻下休闲食品、卤制品、预调酒等非必需品预计需求降低，部分个股短期业绩受损，当前估值水平已较低，疫情形势趋缓后有望实现较高业绩弹性，建议关注，如绝味食品、百润股份等。

4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

白酒：贵州茅台(推荐)、泸州老窖(推荐)、今世缘(推荐)、洋河股份(关注)、伊力特(推荐)、山西汾酒(推荐)、古井贡酒(关注)、口子窖(推荐)、五粮液(推荐)、水井坊(推荐)、迎驾贡酒(关注)、金徽酒(推荐)等。

大众品： 百润股份(推荐)、安井食品(推荐)、洽洽食品(推荐)、安琪酵母(推荐)、伊利股份(推荐)、立高食品(推荐)、海天味业(关注)、重庆啤酒(关注)等。

短期推荐贵州茅台、伊力特、预制菜板块等。

5、风险提示：1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3)行业政策变化导致竞争加剧；4)原材料价格大幅上涨；5)重点关注公司业绩或不及预期；6)食品安全事件等。

（文章来源：国海证券）