投资要点：

2022 年1-4 月数据关注点：2022 年1-4 月房地产开发投资累计同比下降2.7%，增幅相对2022 年1-3 月回落3.4 个百分点。2022 年初房地产开发投资增速由正转负。

2022 年1-4 月土地购置面积跌幅扩大，新开工面积跌幅继续扩大。

1)2022 年1-4 月土地购置面积同比下降46.5%，较2022 年1-3 月跌幅扩大4.69 个百分点。自2022 年以来，土地购置面积累计增速大幅度为负，这将对未来供给端形成制约。

2)2022 年1-4 月新开工同比下滑26.3%，较2022 年1-3 月跌幅扩大8.8 个百分点。2022 年1-4 月竣工面积同比下降11.9%，较2022 年1-3 月跌幅扩大0.4个百分点。我们认为，全国疫情散点多发，使得各项指标跌幅扩大。

房企到位资金同比负增长，增速继续下行。2022 年1-4 月房企开发资金同比下降23.6%，较2022 年1-3 月跌幅扩大4.0 个百分点。其中2022 年1-4 月国内贷款同比下降24.4%，个人按揭贷款同比下降25.2%，自筹资金同比下降5.22%。

2022 年1-4 月销售面积和销售金额同比增速继续回落。2022 年1-4 月商品房销售面积同比下降20.95%，较2022 年1-3 月增速继续回落。同期商品房销售金额同比下降29.5%，较2022 年1-3 月增速继续回落。从商品住宅分线销售数据来看：2022 年1-4 月一线城市销售面积和销售金额同比均下降且增速回升；二线城市销售面积和销售金额同比均下降且增速回升，三四线城市销售面积和销售金额同比均下降且两者增速下降。

2022 年行业面临较大的缩量风险，持续的政策放松有助行业企稳。我们认为，2022 年1-4 月房地产开发投资同比增速由正转负，而商品房销售不振，2022年行业面临缩量风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为市场稳增长的大环境没有改变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。建议关注：1)开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团、金科股份；H 股-中国海外发展、碧桂园、旭辉控股集团；2)商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3)物业类：碧桂园服务、华润万象生活、融创服务、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4)文旅类-华侨城A。

风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险。

（文章来源：海通证券）