钢厂复产导致盈利回落，重点关注细分板块机会经历前期连续反弹之后，本周钢价小幅下挫，钢价下跌主要是由于钢厂复产所致，Mysteel 数据显示五大品种产量不降反升，单周增加19 万吨。2021 年下半年以来钢厂盈利持续提升的关键在于供给端的快速收缩，但在稳增长背景下，2022年钢铁供给边际放松概率偏大(工信部不再强调去产量)，过去那种运动式的限产可能性大幅降低，这将导致钢企盈利中枢相较往年有所回落。因此，我们看到在复产逻辑的推动下，近期原料价格明显强于成材，螺纹钢与卷板吨盈利从高位回落愈200 元。在中游冶炼端边际放松大背景下，未来原料偏强格局有望延续(上涨弹性更大或者下跌趋势下更为抗跌)，主要受益标的包括河钢资源、大中矿业等。另外，虽然钢企盈利端不利，但是中央经济工作会议定调稳增长，基建成为重要抓手，关注螺纹钢细分领域板块估值修复机会，主要受益标的有方大特钢、韶钢松山等。对于加工板块，我们建议继续关注立中集团的布局机会。立中集团作为国内铝压铸领域的代表性企业，原有的铝合金车轮、铸造铝合金以及中间合金业务呈现快速增长之势，未来有望量利齐升。同时，公司成功研发高壁垒材料免热处理合金，打破国外技术垄断，未来受益于一体化压铸渗透率提升，其产能有望快速放量。

矿价低位震荡，焦炭价格有望偏强运行

(1)铁矿石：本周45 港铁矿石库存15625.65 万吨，环比上升113.05 万吨。铁矿石全球发货量3465.8 万吨，周环比上升259.4 万吨。其中澳洲发货1789.4 万吨，周环比上升84.8 万吨；巴西发货726.3 万吨，周环比上升165.3 万吨。与此同时，本周247 家钢厂铁水产量达203.01 万吨，周环比上升4 万吨。此前矿价上涨受铁水复产预期推动，但本周铁矿石港口库存恢复累库，基本面与复产预期博弈激烈，短期内矿价上涨面临波折。(2)焦炭：部分焦企亏损下提涨动力强烈，本周第一轮提涨已有部分钢厂接受，短期焦价有望偏强运行。

板块重点数据跟踪

需求偏弱运行：本周(12.27-12.31)全国建筑钢材成交量均值14.06 万吨，周环比下降1.234 万吨。根据Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费267.7万吨，周环比下降10.33%；热轧板卷表观消费305.7 万吨，周环比上升2.58%； 供应持续走弱：全国高炉开工率(163 家)45.99%，(本周数据未更新)；唐山钢厂产能利用率54.94%，周环比上升3.15pct。五大品种全国周产量共904.2 万吨，环比上升19.05 万吨；

盈利小幅回落：本周(12.27-12.31)螺纹钢吨毛利662 元，环比下降39 元；热轧板吨毛利575 元，环比下降50 元；冷轧板吨毛利460 元，环比下降9元；中厚板吨毛利583 元，环比上升21 元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。

（文章来源：开源证券）