印尼出口禁令短期提振煤市，能源转型仍是主线本周动力煤价格持续下跌，秦港Q5500 动力煤现货价跌至800 元，电厂库存高位以及冬季日耗增长不及预期致使动力煤需求偏弱，煤价承压下跌。本周供给端已出现阶段性收紧，产地开工率有所下滑，主因年底停产检修煤矿增多，供给偏宽松以及煤价承压背景下，煤企保供生产积极性下降。本周进口方面再生变数，12 月31 日印尼政府宣布为其1 个月(2022 年1 月)的出口禁令，以缓和其国内的能源危机。一方面，印尼叫停出口预计将促使我国1-2 月煤炭供给收紧。印尼是我国煤炭第一大进口国，煤种主要为动力煤，且自澳煤进口禁令之后，印尼煤占比进一步提升，2021 年1-11 月我国累计进口煤炭2.92 亿吨，其中进口印尼煤炭1.78 亿吨，占总进口量达61%。单月来看，11 月单月进口印尼煤1950 万吨，占单月总进口量56%，占总供给量(国内产量+进口)约5%。同时由于印尼煤进口市场主要集中在东南沿海大型电厂，该部分需求将转而采购内贸煤，因此对国内市场影响较大。另一方面，煤炭供应紧张是全球性问题，印尼是全球第一大煤炭出口国，主要消费市场为东亚及东南亚地区，2020 年全年出口量达4 亿吨，此举将进一步加剧国际能源供应紧张问题，有望提振国际煤炭市场价格。后期判断，旺季进入尾声后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，叠加印尼煤出口禁令影响，春节后供给存在较大收紧可能，基本面大幅供给过剩可能性较小，煤价有望止跌企稳。中长期展望，能源变革时代来临，未来几年煤炭供需或仍以紧平衡为主，煤价将持续获得支撑，煤炭行业逐渐步入高盈利时代，未来5-10 年内是煤企布局转型的战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向，我们看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团(H 股)；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价持续下跌，年末产地供应有所收紧本周(2021 年12 月27 日-12 月31 日)动力煤价格持续下跌，秦港Q5500 动力煤现货价跌至800 元。煤价下跌主因电厂高库存、供需宽平衡基本面对煤价支撑较弱。本周需求方面，降温支撑电厂日耗环比增长，当前去库存力度加大，但存煤及可用天数仍处高位，需求整体偏弱；供给方面，本周供给端已出现阶段性收紧，产地开工率有所下滑，主因年底停产检修煤矿增多，供给偏宽松以及煤价承压背景下，煤企保供生产积极性下降。总体来看，当前供需基本面表现为宽平衡。

煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂复产预期增强焦炭方面：本周焦价落实100 元提涨。需求方面，尽管当前钢铁限产仍严格执行，但后期高炉复产预期增强，钢厂陆续开启补库，需求端边际略有向好；供给方面，环保限产力度不减，焦企开工率低位，同时年终部分落后产能关停，供给端逐步收紧。同时焦煤成本支撑下，焦价暂时向好。焦煤方面：本周焦煤产地普遍涨价。供给方面，年末保供任务完成的煤矿主动停减产，同时安全形势严峻，主产地开工率下滑，进口方面蒙煤通关量仍在低位，焦煤供应呈收紧趋势；需求方面，伴随钢铁高炉复产预期增强，下游焦钢企补库意愿增强，焦煤库存持续攀升。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险

（文章来源：开源证券）