农林牧渔行业周报:产能持续收缩 估值继续修复
生猪:产能持续收缩,估值继续修复
投资建议:我们重申当前生猪板块仍处在重要布局窗口期:1)产能持续去化,从去年7 月份以来连续八个月环比下降,产能下行保持着高强度,去化方向保持着高稳定性,且在供需和成本等多重因素之下有望加速;2)猪价处在底部区域,且往下空间非常小,处在极其有利于产能去化的环境下;3)估值仍处于底部区域,尤其头部企业对应2022 年估值处在底部,具备了足够的防御性,也为猪价上行期带来了较大的弹性。因此,当前仍处在非常好的配置时点,持续推荐生猪板块,重点推荐温氏股份、牧原股份,其次推荐二线猪企新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物、金新农等。
家禽:继续关注白鸡行业变化
投资建议:白鸡方面,近期产业链价格延续了分化的趋势,很明显的是上游祖代场走弱,中下游价格尤其是父母代和商品代环节大幅改善,这与去年行业出现的情况完全相反。祖代场时隔16 个月重回亏损,但短期商品代养殖环节从亏损迅速恢复到大幅盈利,而屠宰厂却处于大幅亏损,极不对称的盈利或将在不久影响到毛鸡价格,与此同时,父母代场连续二十七周的亏损戛然而止,产能去化趋势能否持续仍然未知。当前板块性机会我们仍持谨慎观点,但对于部分公司(如圣农发展)而言,已具备长期投资价值。
黄鸡方面,从近期价格来看,呈现很明显的区域性分化的情况,华东地区价格大幅走弱,近期上海的疫情持续严峻,同时外溢到周边江浙地区,对于黄鸡的消费会带来明显影响,短期需求不振导致了华东华南两地价差拉大。相对而言,作为主销区的广东地区在当下淡季价格仍能保持平稳,也反映了行业实际供需格局。总体上,黄鸡行业短期来看收缩带来基本面改善,长期来看行业结构更加集中,活转鲜是长期趋势,对板块保持乐观,推荐立华股份、湘佳股份。
动保:板块位于估值底部,关注非瘟疫苗催化作用
投资建议:受下游养殖亏损影响,动保行业景气下行,部分企业业绩有所下滑,受此影响,动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看,下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进,多家企业取得积极进展,关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用,我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物,其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。
种植:3 月进口大豆数量同比下降18.2%
投资建议:小麦、玉米价格维持高位,种子需求保持高景气度。长期来看,种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高。
中长期转基因种子商业化进程将持续推进,利好种子龙头。推荐隆平高科、登海种业,苏垦农发、荃银高科。
饲料:鱼粉价格涨幅明显,饲料原料价格保持高位投资建议:预计2022 年上半年饲料产销量整体将继续保持增长态势,尤其是水产饲料、反刍饲料。玉米、豆粕、鱼粉等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率,但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强,市场份额有望提升,推荐海大集团,关注禾丰牧业。
宠物:看好宠物国产替代的投资主线
投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变,疫情对行业负面影响已接近尾声,行业重拾高速增长的发展态势;且随着宠物消费恩格尔系数不断下降,宠物消费升级趋势上升,未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势,我们重点推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份,宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。
行业评级及投资策略:禽畜养殖方面,成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险,我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪,而白羽鸡或先于黄羽鸡;种业方面,高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度;饲料方面,生猪产能恢复将支撑饲料需求;动保方面处于行业变革期,随着行业集中度提升,龙头企业优势将逐渐明晰;看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。
风险提示: 公司业绩不及预期,突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,价格波动的风险,极端天气的风险等。
(文章来源:国海证券)