山证非银

投资要点

政策合力助推实体经济修复，推动资本市场长期向好。5月20日，证监会发布23项举措支持实体经济，在企业申请首发上市、北交所上市、再融资、并购重组、公司债券、资产证券化产品等方面加大政策支持力度，有助于受疫情影响的企业加快恢复；引导证券公司与股权质押到期还款困难的客户，协商展期3至6个月；指导沪深交易所推出科技创新公司债券，利用创新融资手段支持科技创新领域企业。同时证监会和中证登明确引入差异化设定最低结算备付金收取比例机制，降低最低结算备付金比例，将减少对证券公司的资金占用，有助于提高证券公司资金使用效率。

证券板块估值到了历史绝对低位，具有长期投资价值。周五央行下调1年期和5年期LPR利率，推动市场资金利率下降，激发市场活力，周五证券板块上涨1.92%，单日成交额9206亿元，较周内显著提升。自从2015年以后，证券板块的交易性机会相对较少，且因为证券公司的盈利模式发生重大变化，估值中枢逐步下降。同时由于2022年以来市场整体的大幅下挫，证券板块的市净率估值1.27倍，已经达到历史绝对低位，黄金时间已出现，证券行业有望受益于市场回暖后的业绩改善，带来估值提升，给予行业“领先大市-A”评级。

行业数据：

股市表现：截至5月20日，创业板指数收跌27.25%，中证500收跌19.43%，沪深300指数收跌17.46%，上证综指收跌13.55%。

债市表现：截至5月20日，中债-总全价(总值)指数较年初收跌0.04%。

大宗商品：截至5月13日，大宗商品指数收于207.87，较年初收涨15.07%。

交易额：上周成交金额4.08万亿元，日均成交0.81万亿元，环比-2.42%。

新增投资者：2022年4月，新增投资者125.67万，月环比-45.41%。

风险提示

俄乌局势继续恶化；二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。

正文：

1. 投资建议

政策合力助推实体经济修复，推动资本市场长期向好。5月20日，证监会发布23项举措支持实体经济，在企业申请首发上市、北交所上市、再融资、并购重组、公司债券、资产证券化产品等方面加大政策支持力度，有助于受疫情影响的企业加快恢复；引导证券公司与股权质押到期还款困难的客户，协商展期3至6个月；指导沪深交易所推出科技创新公司债券，利用创新融资手段支持科技创新领域企业。同时证监会和中证登明确引入差异化设定最低结算备付金收取比例机制，降低最低结算备付金比例，将减少对证券公司的资金占用，有助于提高证券公司资金使用效率。

证券板块估值到了历史绝对低位，具有长期投资价值。周五央行下调1年期和5年期LPR利率，推动市场资金利率下降，激发市场活力，周五证券板块上涨1.92%，单日成交额9206亿元，较周内显著提升。自从2015年以后，证券板块的交易性机会相对较少，且因为证券公司的盈利模式发生重大变化，估值中枢逐步下降。同时由于2022年以来市场整体的大幅下挫，证券板块的市净率估值1.27倍，已经达到历史绝对低位，黄金时间已出现，证券行业有望受益于市场回暖后的业绩改善，带来估值提升，给予行业“领先大市-A”评级。

2. 行情回顾

上周(20220516-0520)沪深300指数、创业板指数分别收于4077.60(2.23%)、2417.35(2.51%)、，申万一级行业非银金融指数跌幅为1.21%，在31个申万一级行业中排名第26位；证券Ⅲ上涨1.51%。

个股表现，涨幅居前的有财达证券(9.73%)、国盛金控(6.31%)、广发证券(5.48%)；跌幅居前的个股为：国金证券(-0.36%)、国投资本(-0.49%)、国海证券(-2.31%)。

3. 行业重点数据跟踪

股市表现：截至5月20日，股票指数较年初均收跌。创业板指数收跌27.25%，中证500收跌19.43%，沪深300指数收跌17.46%，上证综指收跌13.55%。

债市表现：截至5月20日，中债-总全价(总值)指数较年初收跌0.04%。

大宗商品：截至5月13日，大宗商品指数收于207.87，较年初收涨15.07%。

交易额：上周成交金额4.08万亿元，日均成交0.81万亿元，环比-2.42%。

新增投资者：2022年4月，新增投资者125.67万，月环比-45.41%。

两融业务：截至5月19日，两融余额1.53万亿元，较上年末-16.71%。其中，融资余额1.45万亿元，融券余额793.56亿元。

股票质押业务：截至5月13日，市场质押股4152.95亿股，较上年末-1.08%，占总股本5.51 %。

4. 监管政策与行业动态

证券业协会发布《证券行业执业声誉信息管理办法》。为规范证券行业执业声誉信息管理，完善市场化约束机制，协会组织起草了《证券行业执业声誉信息管理办法》。管理办法明确执业声誉信息范围，包括证券公司、证券公司子公司及投资咨询机构、评级机构等，诚信信息主要从证券期货市场诚信档案数据库获取，同时进一步规范其他执业声誉信息的认定及记入标准。(证券业协会)

证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则。《管理人办法》及其配套规则从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”全链条完善了公募基金管理人监管要求。完善基金管理公司设立与股东条件，优化公募牌照准入制度，完善基金管理公司治理，全面构建长期激励约束机制。支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展。(证监会)

证监会出台23项举措支持抗疫纾困复工复产。证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》。采取有效手段，加大直接融资支持力度，对于受疫情影响严重的地区和行业企业申请上市采用专人对接、即报即审、审过即发，发行股份购买资产申请适用“小额快速”审核机制。沪深证券交易所免收上市公司2022年度上市初费、上市年费和股东大会网络投票服务费。北交所免收上市公司2022年上市年费。全国股转公司免收相关地区挂牌公司2022年挂牌初费和年费。(证监会)

惠及四大类科创主体沪深交易所公布科技创新公司债券指引。明确发债主体范围，支持科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类发行人，涵盖了从孵化类“播种”到中小科创类以及亟需产业升级的大型成熟企业，可通过研发投入、项目建设、并购、运营及权益出资等多种方式投向科创领域。(中证报)

证监会发布《证券登记结算管理办法》，结算备付金比例调降。5月20日晚间，证监会发布《证券登记结算管理办法》，中国证券登记结算公司同步发布《结算规则》，明确在自营和托管业务中，对资金不足额的结算参与人买入证券加设标识，并明确引入差异化设定最低结算备付金收取比例机制。(证监会)

5. 上市公司重点公告

【华林证券】暂停香港恒星证券收购事项。决定在香港设立全资子公司“海豚国际金融有限公司”，出资方式为现金出资，资金来源为公司自有资金。

【指南针】非公开发行募集资金。公司拟于2022年度向特定对象发行A股股票，募集资金不超过30.00亿元，同时不超过本次发行前公司总股本的30%，用于增资公司全资子公司网信证券有限责任公司。本次发行的股票上市地点为深圳证券交易所。

【中原证券】控股股东增持公司股份。公司控股股东河南投资集团通过港股通增持公司H股股份，增持比例为1.03%，不触及要约收购，公司控股股东及实际控制人没有发生变化。

【方正证券】股份被划转至社保基金。将依法罚没的北京政泉控股有限公司持有的方正证券股票作为国有资产，划转充实全国社会保障基金，占其总股本的13.24%。

【财达证券】聘任公司副总经理。聘任康云龙先生为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满日止。

6. 风险提示

俄乌局势继续恶化；

二级市场大幅下滑；

疫情超出预期；

资本市场改革不及预期。

（文章来源：山西证券研究所）