汽车行业专题研究:芯片供给持续改善 汽车补库进行时
乘联会发布数据: 11 月乘用车批发销量215.0 万辆,环比+8.9%,同比-5.1%,较19 年11 月+6%;零售销量181.6 万辆,同比-12.7%,较19 年11 月-6%。
芯片供给逐步改善,11 月销量持续回升。9 月末开始芯片供给逐步改善,乘用车产销逐月爬升。11 月乘用车批发销量215.0 万辆,环比+8.9%,同比-5.1%,较19 年11 月+6%;零售销量181.6 万辆,同比-12.7%,环比+6.0%,较19 年11 月-6%,相对近几年的11 月环比+4%,今年11 月零售走势较强。
分品牌看:(1)11 月豪华品牌车零售21 万辆,同比-19%,环比+17%,较19 年同比+4%;(2)主流合资品牌零售78 万辆,同比-23%,环比+1%,较19 年同比-21%。(3)自主品牌零售83 万辆,同比+2%,环比+8%,较19 年同比+11%。自主品牌头部企业产业链韧性强,在新能源市场获得明显增量,上汽乘用车等同比均呈较高增长。
新能源汽车市场多元化发力,行业渗透率加速提升。据乘联会,11 月新能源乘用车批发销量达到42.9 万辆,环比+17.9%,同比+131.7%。其中插电混动销量8.5 万辆,同比+187.2%;纯电动的批发销量34.3 万辆,同比+121.1%。
特斯拉、自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀,厂商批发销量突破万辆的企业有:比亚迪9.1 万辆、特斯拉中国5.3 万辆、上汽通用五菱5.0 万辆、长城汽车1.6 万辆、小鹏汽车1.6 万辆、广汽埃安1.5 万辆、奇瑞汽车1.4 万辆、理想汽车1.3 万辆、吉利汽车1.3 万辆、上汽乘用车1.2 万辆、上汽大众1.2 万辆、蔚来汽车1.1 万辆、一汽大众1.1 万辆、合众汽车1.0 万辆。11 月新能源车厂商批发渗透率达19.9%,呈现加速提升趋势,其中自主品牌中新能源车渗透率33.2%,远高于主流合资品牌的3.9%。
11 月汽车消费指数环比改善,经销商库存有所增加。据中国汽车流通协会,11 月汽车消费指数72.3,同比-9.6%,环比+9.4%。11 月经销商库存预警指数55.4%,同比-5.1 PCT,环比+2.9 PCT。
对12 月车市的展望:近期疫情二次蔓延全球,但汽车芯片供给的至暗时刻已经走过,芯片供给正逐步改善。随着芯片问题的缓解,汽车供应情况有所改善,积压的市场需求也得到部分释放。12 月是我国乘用车市场的冬季旺销期,年末促销及春节前部分购车需求提前释放有望促进车市持续回暖,我们预计12 月汽车产销量环比11 月将继续提升,同比增速有望转正。
投资建议:21Q4 起,随芯片短缺逐步缓解,供给端改善,汽车行业有望进入加库周期,整车板块建议关注在手订单充沛,随“缺芯”缓解,具备较强产销量增长弹性,同时中长期竞争力不断强化的【长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】,以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外,在“主动加库存”阶段,整车企业对于零部件的需求量有望回升,同时原材料价格、海运费等已于21Q4 高位企稳甚至部分回落,我们认为当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大。零部件板块建议关注:(1)Q3 业绩触底,Q4 起有望反转向上,业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等;(2)在汽车电子领域布局较多,受益于汽车芯片供应改善,出货量有望提升的【华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等;(3)受益于新能源汽车高景气的【宁德时代(电新组覆盖)、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术(电新组覆盖)、富临精工、银轮股份】等。
风险提示:行业景气度下降,政策落地效果不及预期,芯片短缺超预期。
(文章来源:天风证券)