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浙商证券：打破“核心资产”和“板块观念”！产业链思维看待上游、制造环节的投资机会

我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

具体而言，建议关注：1)制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

2)上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

3)创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

4)其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等。

财通证券：深挖价值、中药与消费成长！原料药行业的逻辑变化曝光

价值回归路上自下而上深挖个股，原料药继续向上。深挖价值、中药与消费成长。深度价值的板块有原料药(本文包括中间体)、血制品、仿制药、药店和流通等细分领域，其中原料药板块依然是今年的高景气板块。

原料药行业的逻辑变化有四个：1、原料药与CDMO 同属先进制造业，估值向CDMO靠拢。前者强调规模效应与成本控制，后者强调服务能力与研发效率。但在新药上市后，原料采购成本是重要考量因素时，原料药企业有能力与CDMO 企业竞争。

2、新冠口服药原料产业链带动行业景气度向上。

3、原料药将有类似化工的供给侧改革，行业集中度有望大幅提高。2011 年11 月印发的《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》是长期深层次逻辑。原料药行业出口结构升级慢，高附加值产品国际竞争优势不强，原料药要在国家双碳政策的大背景下发展，严格执行环保、安全、节能准入标准，对标国际领先水平，开展清洁生产审核和评价认证。

4、周期性反转，原料药企业利润恢复增长。2021年受到国外疫情影响，非新冠医药产品需求不足；同时，上游化工原材料价格大幅上涨，运输与汇率等因素影响，长协订单利润大幅下滑。2021 年11 月开始，原料药长协订单价格纷纷上调，2022 年国外非新冠医药产品需求恢复，其他因素也在反向变化中。

国金证券：关注疫情防控主线！看好医药创新、医药高端制造、医药消费等方向

继续关注疫情防控主线，包括消杀检测、新冠疫苗、新冠特效药及其上游产业链等细分支线。看好医药创新、医药高端制造及上游供应链、医药消费等方向。

创新药出海逻辑不断验证，看好中国医药创新及创新产业链，关注年报一季报业绩对CXO 板块的催化。本周传奇生物CAR-T 疗法获得FDA批准，天演药业宣布与赛诺菲达成潜力值25 亿美元合作，验证了中国创新药企的研发实力，也验证了中国创新药国际化的逻辑，持续看好创新药企业，尤其是具有差异化研发实力、具有丰富管线、具有国际化视野、具有快速商业化放量能力的创新药企业。持续看好CXO 板块，预计随着三月份年报的陆续披露，CXO 板块市场情绪将持续回暖。

继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链：①原料药板块在中间体与原料药、制剂及CDMO 项目产能建设方面持续推进。在十四五医药工业发展规划对原料药持续支持的大背景下，相关企业业绩有望稳步提升，2022 年盈利能力有望持续改善。②重点看好十四五期间供应链方面的投资机遇(产业升级+国产替代)，包括装备设备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药工业上游耗材和原辅料包材等细分领域。

中泰证券：新冠疫情持续反复 抗原自检有望迎来投资风口

美国、欧盟、澳大利亚等地对于抗原自检使用规则均明确指出可以补充但不可替代核酸检测方法。国内新冠抗原自检产品注册审批或更加严格，产品落地尚需等待正式政策出台。欧盟和美国对新冠抗原自检试剂盒的临床要求参照了WHO 的临时指导文件，包括灵敏度、特异性、阳性符合率、阴性符合率等核心指标，但对临床入组人数没有严格规定；而国家药监局提出的抗原检测试剂注册技术审评要点则要求根据前期研究情况确定，入组病例或达到500 人，这一要求显著高于FDA 以及欧盟的试剂开发标准。

参考国内体外诊断试剂盒注册审批情况，我们认为国内新冠抗原自检试剂盒如进入创新医疗器械特别审查程序或医疗器械优先审批程，预计审批时间需要3-12 个月；如按照常规体外诊断试剂申报三类注册证，整个审批流程可能需要1-3 年时间。目前我国相关的质量评价要求、注册审评办法尚未发布，最终审批速度仍需进一步参考国家政策。就国内市场空间来看，参考海外发放政策，预测国内单月市场规模或达到177-266 亿元。

投资建议来看，目前国内已有上百家体外诊断生产企业的新冠抗原自检试剂盒在海外注册获批，欧洲、马来西亚等地区市场竞争也日益激烈。我们认为国内新冠抗原自检产品若放开注册审批，临床数据完整丰富、海外销量相对较大的头部品牌或将取得优势，建议关注九安医疗、东方生物、亚辉龙、万孚生物、热景生物、安旭生物等等投资标的。

广发证券：医药产业进入深层次转型期！短期迎来收获、创新产业链相关企业最有望受益

医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获、创新产业链相关企业最有望受益。(1)新冠核心组合：智飞生物、迈瑞医疗、先声药业、万孚生物、鱼跃医疗；关注标的：君实生物、众生药业：(2)创新药组合：恒瑞医药、金斯瑞、中国生物制药、石药集团；关注标的：翰森制药、信达生物、康方生物-B、康诺亚、欧康维视、百济神州、天境生物；(3)CRMO:药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、泰格医药；(4)生命制药上游关注标的：纳微科技、东富龙、楚天科技；(5)医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、长春高新、爱美客、昊海生科、华东医药、中药OTC；关注标的：锦欣生殖；(6)特药组合：人福医药、东诚药业、国药股份；(7)疫苗组合：康泰生物、康希诺生物-B；关注标的：沃森生物。

华安证券：医药具备极强的投资价值！五条路径自下而上寻找标的

站在基本面和资金结构的行情点，今年集采政策持续推进落地(耗材集采、国采、联盟采等)带来的不确定性，另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。目前已经是医药历史的估值中枢下游合理区间，医药具备极强的投资价值。

我们建议今年全年的方向配置：中药(政策友好+低估值)+医疗设备(医疗基建)+科研试剂和上游等(自主可控)+其他方向自下而上寻找标的；此外，新冠小分子药为CDMO 公司贡献了足够弹性的业绩，建议关注博腾股份、凯莱英等标的。我们建议投资思路如下：

(1)中药板块：品牌名贵OTC+中药创新药+中医连锁，我们推荐：新天药业、贵州三力、华润三九、健民集团、固生堂、同仁堂、以岭药业、片仔癀、广誉远等标的，也推荐关注：康缘药业、天士力、方盛制药、特一药业、桂林三金、寿仙谷等标的。

(2)医疗基建板块：我们推荐关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、理邦仪器、鱼跃医疗、翔宇医疗、伟思医疗、三鑫医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、透景生命、万孚生物、明德生物等，IVD 企业在疫情防控中起到重要作用(抗体、抗原与核酸检测试剂)，其为未来公司的发展提供了充足的资金。

(3)科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。

(4)其他自下而上的板块和公司，需要根据行业和公司的标的和估值去做分析，提议关注：再生医学板块的正海生物、迈普医学等标的；医疗服务板块估值低，我们推荐具备性价比和扩张性强的海吉亚和固生堂，建议关注爱尔眼科、朝聚眼科、锦欣生殖等；生物制品，疫苗板块需要持续关注，我们推荐智飞生物、百克生物，建议关注沃森生物、康希诺、欧林生物、万泰生物等；家用医疗器械，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗。

(5)创新药板块，建议关注具备国际化能力的创新药标的，我们建议关注恒瑞医药、百济神州、君实生物、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药等。

国信证券：重点关注制药上游、中药、创新药等板块

医药板块在2月触底反弹后估值和机构持仓比仍处于历史低位，我们建议把握部分板块超跌反弹/估值修复的机会，积极进行布局；重点关注制药上游、中药、创新药等板块。3月策略投资组合为A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、华大基因、东方生物、普洛药业、以岭药业、华润三九、天坛生物；港股：药明生物、金斯瑞生物科技、中国中药、先瑞达医疗。

开源证券：关注低估值、业绩有改善预期的医药细分行业和标的

在集采扩面、疫情影响以及国际关系变化带来的突发事件等因素的扰动下，从年初以来医药板块调整明显。近期随着预期的稳定，以及国家鼓励创新、产业链集中度提升、社会办医等政策方向不变，叠加目前整个医药板块估值不到30倍，已经明显低于2011年以来的平均38倍的水平，因此我们持续建议关注估值合理、预计2022Q1业绩增速较快、2022年有基本面拐点或基本面稳健的行业及标的。

投资建议来看，推荐标的：锦欣生殖、羚锐制药、天士力、药石科技、皓元医药、普洛药业、义翘神州(以上排名不分先后)。受益标的：贝康医疗、中国中药、红日药业、华润三九、神威药业、悦康药业、以岭药业、康缘药业、新天药业、固生堂、白云山、寿仙谷、一心堂、大参林、健之佳、君实生物、先声药业、复星医药、博瑞医药、金城医药、海辰药业。

（文章来源：东方财富研究中心）