投资建议

【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、洪都航空、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、中航重机、中航机电、航发控制、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链【上周报告】【航发动力】：2021 年航空发动机业务收入增长22%，未来业绩弹性大；【高德红外】：一季度业绩超预期，公司核心型号今年有望放量。

【本周观点】(1)人民海军成立73 周年，海军多艘重要舰艇亮相；预计我国新型航母有望获得重要进展；国防军工内生增长逻辑坚实。(2)我国第二艘两栖攻击舰“广西舰”及直-20 反潜直升机首次公开亮相，进一步提升海军两栖战力和海军反潜战斗力；强化国防军工内生增长逻辑。(3)年初以来申万国防指数累计下跌33%，当前国防军工整体PE 为50 倍，处于历史最高点的12%分位，持续推荐。

【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。(1)“百年变局”下，国防军工行业需求坚如磐石，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。中航西飞关联交易存款限额大幅调增、中航沈飞一季度开门红持续印证高景气。(2)军工“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。(3)“民品”+“外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

1、主机厂：国防军工看好导弹/信息化/航发/军机子行业，规模效应+精细化管理，“小核心大协作”，未来5 年国防主机业绩弹性大， 加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放： 中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中国船舶、中航科工。

2、核心零部件/原材料：持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航光电、中航重机、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、军工电子：导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外等。

风险提示：1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)重要产品交付进度不及预期

（文章来源：浙商证券）