一、金融 22Q1 持仓表现：

1)银行：重仓持股比例较2021 年末提升1.09pc 至4.02%，申万一级行业中排名第7 位；2)非银金融：重仓持股比例为1.50%，排名跌至第16 位，较2021 年末减持0.75pc.从子板块来看，保险减仓0.02pc、券商减仓0.84pc。

银行：增持幅度市场最高。

1)银行板块整体持仓比例上升。截至2022Q1，基金持仓“银行”比重为4.02%，环比2021 年末上升1.09pc (对应标配13.83%)，在各个行业中获增持比例最多。

2)招商、兴业、宁波、成都银行等获较大幅度增持，平安银行减持。招商、兴业、宁波、成都银行环比分别增持0.22pc、0.14pc、0.13pc、0.11pc，而平安银行减持0.09pc。

银行受到大幅增持，一方面，年初以来，政策组合拳下从宽货币往宽信用传导，“稳增长”不断发力，带来经济预期修复。另一方面，从银行陆续披露的年报及一季报情况来看，板块整体业绩相对稳健、优异，优质银行表现更为强劲，资金持续流入。

当前银行板块持仓比例仍处于近10 年的低位水平(1/3 左右分位数)，历史上，14 年、16 年和20 年，基金持仓比例也处于基本相同或者更低的水平，在后续随经济企稳改善，银行股估值修复，持仓比例提升。在14 年底-15 年初、17-19 年、21 年上半年均达到4%以上，甚至更高的水平(14年底、19 年底持仓比例达到6%以上)。当前，尽管经济压力比较大，但已反映在当前板块0.61xPB 的低估值之中。未来随着“稳增长”政策组合拳持续发力，将有利于支撑后续实体经济改善的预期，从而对板块形成正向催化，基金持仓仍有望进一步提升。

保险：历史底部持仓延续下滑态势。

1)持仓比例持续降至历史底部，且较2021 年末仍有小幅下滑。2022Q1 基金持仓“保险”比重为0.15%，环比继续降低0.02pc.板块标配1.78%，配置比例持续处于历史最低水平。当前保险板块资产端的房地产风险已经边际缓释，但负债端仍有一定压力，因此，受到持续减仓。

2)个股方面，中国人寿、新华保险获小幅增持，中国平安、中国太保持续减持。机构对平安、太保配置比例分别为0.12%、0.02%，分别减持0.003pc、0.02pc。

券商：整体持仓下降，东方财富、广发证券减仓幅度较大。

1)22Q1 板块部分个股均减仓。22Q1 末基金持仓“券商”比重为1.18%，环比2021 年末下降0.84pc.年初以来，资本市场大幅波动，上证综指下跌超15%，市场情绪较弱，交易活跃度有所下降，券商板块承压，资金流出。

2)个股方面，东财和广发证券受到减仓较为明显。东财减持0.59pc 至0.77%，广发证券减持0.09pc 至0.09%，两家财富管理龙头券商，在市场表现较弱的情况下，受到减持的比例较大。

注1:主要统计主动偏股型(包括普通股票型基金和偏股混合型基金)以及灵活配置型基金的重仓股配置情况；注2:重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3:标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。

二、4 家银行一季报数据：

1、盈利：招商银行、南京银行、常熟银行和张家港行Q1 营收增速分别为8.54%、20.39%、19.34%和11.8%，利润增速分别为12.52%、22.33%、23.38%和29.74%。除招商银行盈利增速有所下降外(营收端主要是非息收入增速较低；以及地产不良暴露增加，相应拨备计提增加，利润增速放缓)，其余三家营收和利润增速均较年报略有提升或基本持平。

具体来看，净息差方面，招商银行和常熟银行分别为2.51%和3.09%，均较年报提升3bps；而另外两家银行有所下降。手续费及佣金净收入方面，由于Q1 资本市场有所波动，4 家银行手续费及佣金净收入均较年报有所下降，其中，招商银行和南京银行Q1 增速为5.49%和11.2%，较年报下降13.3pc 和5.6pc.而两家农商行由于体量较小，数据波动较大。

2、规模：南京银行存贷款增速分别为13.15%和10.53%(相比上年末，下同)，在4 家银行中增速最高，除了较强的区域经济外，主要受益于其网点扩张战略，2021 年新设的15 家支行Q1 新增贷款和存款分别占全行新增贷款和存款的1/4 和 11.5%。常熟银行和张家港行作为苏州地区农商行，贷款增速相当，分别为6.34%和6.85%，存款方面，常熟银行表现更好(11.78%)，高于张家港6.1%的增速水平。招商银行由于体量较大，虽然增速相对较低，但规模增长也较为稳健(贷款和存款增速分别为3.38%和5.25%)。

3、资产质量：招商银行由于加大了地产不良的暴露，3 月末不良率0.94%，较上年末提升0.03pc，不良贷款提升导致拨备覆盖率下降21pc 至462.68%，虽然数据有所波动，但其资产质量绝对水平仍处于股份行最优，以及上市银行第一梯队。其余三家银行不良持平或略降，拨备覆盖率稳步提升。(具体数据详见正文表格)

三、定期数据跟踪：

权益市场跟踪：

1)交易量：本周股票日均成交额近8000 亿元，环比上周减少1093.71 亿元。

2)两融：余额1.61 万亿元，较上周减少1.54%。

3)基金发行：本周非货币基金发行份额314.26 亿，环比上周增加218.81亿。4 月共计发行537.04 亿，同比减少228.72 亿。其中股票型22.57 亿，同比减少7.27 亿；混合型70.52 亿，同比减少189.12 亿。

利率市场跟踪：

1)同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为0.57 万亿元，环比上周减少347.4 亿元；4 月至今同业存单发行规模为1.47 万亿元，当前同业存单余额14.53 万亿元，相比3 月末减少626.90 亿元；B、价：

本周同业存单发行利率为2.38%，环比上周下降9bps；4 月至今发行利率为2.44%，较3 月下滑10bps。

2)票据利率：本周3 个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.76%，环比上周下降7bps；4 月平均利率为1.83%，环比3 月下降15bps.3 个月期城商行银票转贴现利率为1.86%，环比上周下降7bps，4 月平均利率为1.93%，环比上个月下降22bps。

3)10 年期国债收益率：本周10 年期国债收益率平均为2.83%，环比上周上升6bps.4)地方政府专项债发行规模：本周新增专项债101.50 亿，环比上周减少88.18 亿，年初以来累计发行1.40 万亿，2022 年全年地方专项债预算为3.65 万亿。

风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。

（文章来源：国盛证券）