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轻工制造行业跟踪周报:家居龙头业绩表现靓丽 继续推荐家居板块投资机会

时间:2022-04-24 20:40:22 来源:东吴证券

上周行情:轻工制造板块指数下跌。2022/4/18 至2022/4/23,上证综指下跌3.87%,深证成指下跌5.12%,轻工制造指数下跌4.40%,在28 个申万行业中排名第15;轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:

家用轻工(-3.99%)、包装印刷(-5.14%)、造纸(-5.68%)。

家具:业绩陆续发布,龙头公司韧性较强。1)欧派家居、顾家家居、喜临门发布2021 年年报。欧派家居2021 年实现营业收入 204.42 亿元,同比+ 38.68%,实现归母净利润 26.66 亿元,同比+ 29.23%;顾家家居2021 年实现营业收入183.42 亿元,同比+44.8%,实现归母净利润16.64亿元,剔除2020 年商誉减值后同比+25.2%;喜临门2021 年实现营业收入 77.72 亿元,同比+ 38.21%,实现归母净利润 5.59 亿元,同比+78.29%;2)龙头表现与行业持续分化。2022Q1 家具类社零增速同比-7.1%,顾家家居2022Q1 实现收入45.4 亿元,同比 +20.1%;喜临门2022Q1 实现收入 14.05 亿元,同比 +12.35%,头部企业增长稳健,龙头与行业分化持续扩大,行业集中度不断提升。我们预计4 月疫情仍会对家具行业产生一定影响,随着上海等地疫情逐渐好转,头部企业订单预计在后续1-2 个月观察到订单需求回补。3)地产政策持续边际放松。

2022 年初以来,已有超过60 个城市出台稳定地产政策,多地从放宽贷款要求、下调房贷利率到限购限售政策放开等,地产宽松政策不断加码。

随着地产政策放松及疫情逐步得到控制,家居板块估值有望持续修复。

推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】(2022 年PE 23X);零售化改革的先行者,大家居路线日益清晰的【顾家家居】(2022 年PE19X);管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】(2022 年PE13X);开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】(2022 年PE 14X)以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】(2022 年PE 11X),建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。

电子烟:行业监管稳步推进,看好电子烟行业有序发展。 2022 年4 月,我国电子烟政策密集出台,2022/4/12 电子烟国标获批;2022/4/13 出台官方解读文件对行业监管范围、过渡期、许可证申请和交易平台等问题做出明确回应;2022/4/15 生产、批发和零售许可证,产品技术审评和追溯管理细则五大指导文件出台,我国电子烟监管体系基本建立。各省份电子烟零售网点规划纷纷出台,行业迎来合法化、规范化发展。短期市场规模或受政策落地扰动,但中长期渗透率有望持续提升。推荐回调后估值性价比凸显的【思摩尔国际】;建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】。

造纸:持续推荐【太阳纸业】,头部纸企盈利能力逐步修复。价格方面,截至04 月22 日,木浆最新价7295.5 元/吨,周环比上升170 元/吨;箱板纸最新价4886 元/吨,周环比上升19 元/吨;瓦楞纸最新价3818.8 元/吨,周环比上升6 元/吨;白卡纸最新价6440 元/吨,周环比下降10 元/吨;白板纸最新价5042.5 元/吨,周环比下降25 元/吨;双铜纸最新价5620 元/吨,周环比下降60 元/吨;双胶纸最新价6212.5 元/吨,周环比下降25 元/吨。浆价成本高企推动文化纸价格提涨,双减和2021Q4 新增产能的影响逐步消化,文化纸盈利能力有望触底回升,推荐【太阳纸业】:估值具有安全边际,老挝基地林地面积持续增长,林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

风险提示:限电政策影响产能,原材料价格波动, 下游需求偏弱等。

(文章来源:东吴证券)

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